来源：公众号文申厷
伯克希尔股东大会 2005年：
芒格：私募股权基金在房地产和股票领域的大量购买行为，以及对公司而言，都是出于收费动机。换句话说，投资经理会将支付的任何价格合理化，因为他喜欢管理额外资产的额外费用。
我有个朋友想用家里的很多钱去买仓库，结果他停了下来。他的出价总是被一些职业经理人超过——他们以收费的方式管理别人的钱。
因此，这是一个非常特殊的时代，所有这些资产类别都被推到了非常高的估值——以所有的历史标准来看。一些投资操作在这方面是非常不道德的。
我想霍华德·马克斯今天也在这里。他给客户返还了很多钱，并停止在某些失去了机会的活动中向他的客户索取金钱。这是正确的行为方式，但这不寻常。
巴菲特：是的，我不认为他会介意——我不知道霍华德今天在这里——但这些实际上是霍华德为他的一只基金提供的数据。
就像我说的，我们在做类似的事情。我们当时不知道，但后来我们发现我们有一些类似的立场。
大约五六年前，当这些交易的条款有些不同的时候，我实际上有一个同事打电话给我，你们大多数人都知道他的名字，他开始问我一些关于再保险业务的问题，因为他正在考虑收购一家特定的公司——这家公司最终卖给了其他人。
他对这个生意不是很了解，但是除非他花了这X 美元，否则他将不得不在几个月后把这些资金还给他的投资者，因为这些资金最初的签约期将要到期了，而任何未动用的资金都应退还给投资者。
所以，不管这些基金表现如何，他每年都能获得2%的收益。所以他看着那些他不了解的企业，希望他能把钱投进去。
查理和我在收购企业方面处于不利地位，因为我们的出价是有限的。你知道，如果我们有2%的费用和20%的业绩提成，并有赎回费的话，你知道，这和伯克希尔完全不一样。我们经营伯克希尔就像它是我们100%的财富一样，实际上它接近我们财富净值的100%。我们将承担不利因素。我们不是因为花钱而得到报酬，我们是因为赚钱而得到报酬。
这很艰难——现在的竞争很艰难，而且可能是相对徒劳的。
