【工程机械行业】11月推土机、起重机、装载机、压路机持续回暖，去库存、促出口是全年主旋律【东吴机械】

透视先进制造 · 公众号 · · 2017-12-27 00:04

正文

投资评级：增持（维持）

事件

2017年11月份推土机销售514台，同比+79%，环比+33，1-11月累计同比+43%；汽车起重机销售2063台，同比+182%，环比+25%，1-11月累计同比+130%；装载机销售7387台，同比+43%，环比-2%，1-11月累计同比+47%；压路机销售1252台，同比+43%，环比+14%，1-11月累计同比+45%。

投资要点

1 11月推土机出口份额同比+171%，连续四个月翻番

2017年11月单月推土机销量514台，同比增长79%，历史上单月同比增速最高的一年，体现了推土机本年复苏强劲。今年以来，除3月份同比下降外，推土机销量在其余月份均实现同比上涨，其中有8个月同比涨幅在50%以上。1-11月推土机累计销售5404台，相比2016年同期3769台，增长43%。

从品牌竞争来看，11月山推销售推土机330台，约占总销量64%，单月销量同比增长102%；山工、宣工分别以50台、45台销量位居二、三位。1-11月，山推累计销售推土机3775台，约占总销量70%；其次为宣工、柳工、山工机械和移山。

11月份，共出口130台，同比大幅增长170.83%，连续四个月同比大于100%，连续11个月大于60%，全年出口维持高景气度，单月出口占总销量25%。1-11月份，各型号推土机累计出口1547台，占总销量28.7%，同比去年的664台，增幅达到133%。

2 汽车起重机销量11月增速182%，行业前三市占率超90%

11月汽车起重机销量2063台，单月同比+182%，环比+25%。徐州重型以905台销量达市占率44%，中联重科、三一重工以518及456台销量占25%、22%市场份额。1-11月累计销量18485台，同比上升130%，累计销量已超前四年全年销量，体现起重机复苏持续保持强势。徐州重型、中联重科、三一重工、安徽柳工累计销量8888台、3824台、3808台、767台，同比上涨115%、260%、130%、137%。行业前三累计市占率90%，龙头公司高市占率及高销量增速体现了行业增长与行业出清环境下的龙头复苏强劲。

3 装载机增速受高基数影响回落，出口同比持续上升

2017年11月份装载机销量（不包括小装）合计7387台，同比去年11月份5176台，增长43%，环比-2%。 2017年1-11月装载机累计销售81814台，相比2016年同期55767台增长47%，连续五个月维持累计增速超40%，体现市场上行趋势稳健。

2017年11月，装载机出口1628台，占总销量22.04%，同比增长42%，较上月+6ptc；东部、中部、西部销量2109、1410、2240台，市占率28.55%、19.09%、30.32%，同比上升45%、32%、49%，三个地区销量比率相对平稳。1-11月，全行业累计出口各类型装载机16257台，占总销量19.87%，同比增长36.43%。长期来看，出口份额将会持续提升，对国际市场的拓展会持续加速行业实现业务结构转型。

4 11月压路机销量上升43%，徐工市场份额独领风骚

11月单月销量1252台，同比增长43%，徐工331台销量居首，市场份额26%。1-11月压路机销量16075台，同比+45%，徐工累计销量4531台，同比+62%，累计市占率28%，远超二、三名。单月东部、中部、西部销量374台/331台/323台，占比30.38%/26.89%/26.24%，同比增加57.14%/61.46%/31.30%。出口销量为203台，占总销量16.49%，同比增加7.41%。

投资建议

继续首推工程机械龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价；其余推荐零部件龙头【恒立液压】。

风险提示

销量低于预期,固定资产投资增速放缓。