海通分析师一周活动集锦

目录

石化/地产/有色/煤炭/化工/建材/建筑/钢铁/机械/交运<周期行业“寻找确定性收益品种”电话会议0501>

传媒/电子/通信/计算机每周谈“16年报及17Q1季报总结”电话会议0501>

有色/军工/中小市值<“C919大风吹”电话会议0503>

传媒<未来之巅：付费视频和IP衍生品深度解读电话会议0504>

一周活动集锦（2017/04/29-2017/05/05）

【石化】邓勇：天然气全产业链快速发展

我国天然气在一次能源使用占比不足6%，远低于世界平均水平，近年天然气国内供给能力快速增长，天然气消费量增长迅速。供给端实现国内稳步增产与进口长期保障。中游基建加速，输储设施连接上下游。下游四大类（工业燃料、城市燃气、发电、化工用气）需求齐增，看好细分市场需求。

我们建议关注天然气勘探开采、价格、管网改革带来的投资机会，主要上市公司包括：新奥股份、中天能源、胜利股份、陕天然气、国新能源、新奥股份、金鸿能源等。

风险提示：改革进度低于预期，天然气下游需求增速低于预期，政策风险等。

【房地产】涂力磊：行业集中度继续提升

前20位企业2017年1Q销售金额约占据行业42%左右市场份额，已经几乎占据行业半壁江山。如果把A股房企按照销售额1000亿以上（标杆企业），500-1000亿，100-500亿，100亿以下四大层次划分，销售额在500-1000亿元公司拥有更高项目利润水平、开竣工计划和销售增速要求，在负债方面相对于标杆房企而言更加激进。

关注“蓝筹+主题”。看好保利地产、招商蛇口、华夏幸福、新城控股、蓝光发展、滨江集团、金融街、嘉宝集团。转型公司看好三湘印象、世联行、粤泰股份。主题：关注雄安、粤港澳大湾区、恒大回归。

上周30大中城市商品房成交面积环比持平，同比下降52%。一线城市环比升14%，同比下降35%；二线环比升3.6%，同比下降52%；三线环比降17%，同比下降76%。

风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

【有色】施毅：财报显现新亮点

得益于金属价格上行和高端需求结构升级，矿业股和加工股盈利均普遍释放，对应动态估值明显下降。

矿业股之后需要更多考量金属价格走势：新能源板块得益于需求推动，继续看多。基本金属方面，2017年初后“川普效应”不断降温，当前位置需乐观，寻找信号随时重回“战场”。加工股动态估值回落，最典型的是铝加工板块。而利润增长高于产量增速显示高端市场竞争格局不断优化。板块特性：业绩高增长和低估值，确定性收益强。

金属价格走势方面呈现产业趋势：环保执行力度在不断深化。电解铝因淘汰落后产能走势坚挺，供给侧改革深化反映大趋势，继续看多铝价。小金属钛、锑、钨、钼和稀土价格普涨，共同原因在于环保督察导致不合规产能关停。

风险提示：金属价格波动风险，市场风险，需求不及预期风险。

【煤炭】吴杰：供需滞后效应显现，寻找盈利确定品种

（1）发改委督促中长期合同，加速释放先进产能，推动煤价回归合理区间。（2）下游需求动力减弱，港口动力煤价格上周继续下跌。（3）澳煤复产，上周国内焦煤期货小幅下降。（3）环保政策加强，期货煤价近期跌速过快。但5月初资金紧张局面或许会有好转，我们对期货煤价仍不像市场那么悲观。

安检环保政策以及经济政策调控仍导致短期有不确定性，建议在不确定的宏观和行业环境中多关注业绩确定性强的公司：兖州煤业，瑞茂通，*ST煤气，西山煤电，冀中能源，潞安环能，开滦股份，陕西煤业，中国神华，上海能源，中煤能源，新集能源，平煤股份，*ST郑煤。

风险提示：行业政策变化风险，国企改革慢于预期。

【化工】刘威：行业重点个股

（1）主题投资活跃，建议关注还没有启动且估值较低的主题性标的。推荐万润股份、永利股份、鸿达兴业等。（2）景气超预期的周期股，推荐红太阳、东北制药、滨化股份。（3）传统低估值白马继续看好，推荐万华化学、航民股份。

风险提示：主要产品价格下降。

【建材】邱友锋：关注水泥淡季停产力度，继续推荐玻纤及消费品建材龙头

主题驱动强于基本面驱动，把握水泥结构性机会。基建加速、地产投资暂稳使得水泥需求端有望表现良好，同时受持续环保高压以及供给侧改革政策下协同力度提升影响，供给端释放相对有序（重点关注二季度淡季停产力度），基本面有望在目前高位持稳，部分地区仍有继续提价动力。受区域主题（“雄安”、“一带一路”、粤港澳）、景气分化影响，水泥股表现亦将分化。

玻璃行业或有补库可能，关注旗滨集团、金晶科技。

重点推荐消费品建材龙头：兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、三棵树；以及玻纤龙头：中国巨石。

风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷。

【建筑】杜市伟：“一带一路”β行情待重启，PPP板块β行情望持续

“一带一路”和PPP板块基本面整体上处于景气上行周期，核心原因在于城镇化进程尚未结束决定国内需求总量仍在不断提高，而“一带一路”战略推进使得海外需求逐步加速，同时无论是海外工程市场，还是国内PPP与EPC模式逐步普及，都使得工程承包市场集中度加速提升。基本面趋势向上，决定了行业估值中长期向上。“一带一路”在经历带恐慌情绪的快速回调后，主题性因素在弱化，静待基本面持续印证，β行情仍有望重启。2016年年报及多数公司2017H1业绩预告印证了PPP板块业绩持续高增长，β行情仍有望持续。

2016年建筑板块合计营收同增5.74%，归母净利润同增10.61%，相比2015年分别提高1.2和2.15个百分点。从2016年报及2017Q1业绩看，建筑板块业绩处于加速回暖态势中。

风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。

【钢铁】刘彦奇：钢价短暂反弹后将继续下挫

（1）钢价短期反弹。经过前期的大跌，最近在重提6月30日之前淘汰“地条钢”的压力下，钢价反弹超过10%，但钢企盈利能力大幅下降已成事实。（2）4月供给压力仍大。4月钢铁行业PMI产出和出口分项均增长，保守估计，4月份钢材表观消费量也将增长5%左右，供给压力仍较为明显。（3）更为瞩目的是重点钢企产量明显增长。4月重点钢企日均产量同比增加10万吨/天，年化近3600万吨，说明即使淘汰中频炉，有资格生产的企业也能弥补该缺口。

维持全年业绩向下震荡的判断。预计一季度业绩是顶，二、三、四季度环比下降。给予行业“中性”评级。

风险提示：政策风险。

【机械】佘炜超：“一带一路”奏响5月份机械板块最强音

我们认为影响机械板块整体最大的催化剂在于将于5月中旬在北京召开的“一带一路”国际合作高峰论坛。从相关性和产业出口成熟度来看，轨道交通装备和工程机械是“一带一路”前景最广阔的两大子板块。结合当前景气度和龙头公司的战略来看，三一重工等公司可能是最佳主题标的。此外，重申看好2Q煤炭机械和通用机械。成长板块最看好3C自动化领域，苹果创新带动的投资高峰正越来越确定，三星、华为等竞争厂商的创新刺激也不可小觑，首推劲胜精密，建议关注田中精机、精测电子、联得装备、智云股份等。

工程机械板块1Q17高增长兑现，龙头时代已经到来，最看好三一重工，建议关注起重机龙头徐工机械、液压件龙头恒立液压、扭亏较明显的中联重科。

风险提示：宏观经济下行，市场波动风险。

【交运】虞楠：航空需求增速不减，航运集运企稳回升

航空：行业整体迎来复苏，小长假临近出行需求上升明显。预期未来航空板块景气度有望上行，各大航空公司披露一季报，运营情况向好，未来业绩也将因此受益，重点推荐中国国航。

机场：受益于航空市场回暖，各项指数同比去年明显反弹。首都机场跑道维修提前竣工（预计下周恢复运行），飞机起降效率或将提升。此外，上海机场或将在进出境免税店招标中最明显受益，持续推荐。

航运：集运板块企稳回升，市场景气度可期，建议关注中远海控。上周散运各项指数下跌明显，关注压载水公约，老旧船舶拆解速度或将受此影响而加快。油运相关指数呈下降态势，市场受供给增速过快，及需求季节性回落影响，预计后续运价持续承压，景气程度继续回落。

风险提示：大宗商品运输需求下滑，油价大幅上涨，运力增速上行。

【传媒】钟奇：16年报及17Q1季报总结：行业增长仍强，坚持守正出奇

年报、季报显示行业收入、利润增速虽然有所下滑，但仍然强劲，其中游戏板块行业景气度最佳；板块龙头公司体现优势。行业层面推荐游戏（景气依旧）、版权付费（未来方向）、教育。个股选择，坚持守正出奇，白马龙头显平台型优势。

建议关注（1）内容板块，整体院线个股和优质内容公司：中国电影、万达院线、上海电影；光线传媒、华策影视、慈文传媒、长城影视；（2）游戏和动漫板块，具备“大IP储备+研运一体+海外发行”的公司：完美世界、三七互娱、中文传媒、游族网络；（3）广告营销板块，有壁垒或细分业务龙头：思美传媒、分众传媒、利欧股份、省广股份（停牌中），以及龙韵股份和宣亚国际；（4）体育板块，变现模式清晰，盈利能力强的“体育+”领域：雷曼股份、三夫户外、星辉娱乐、双象股份；（5）教育板块：世纪鼎利、开元仪器、广弘控股、立思辰、威创股份、新南洋；（6）传统媒体，转型估值低、转型执行力强的公司：长江传媒、中南传媒、皖新传媒、湖北广电。

风险提示：解禁、商誉减值、行业增速下滑；公司业绩表现未达预期；大盘系统性风险集中释放。

【电子】陈平：2016年报及2017一季报总结：受益涨价与景气度提升盈利大增，2017关注涨价驱动业绩改善

189家电子上市公司16年收入增30.02%，利润增48.21%；17Q1收入增49.82%%，利润增61.60%。

子板块分析。（1）苹果产业链17Q1营收同比增长46.90%，反映国产零部件厂商在苹果产业链份额提升。（2）受益涨价，显示器件2017年一季度营收同比增加74.70%，毛利率与净利率分别同比增加9.62和5.07个百分点。LED板块毛利率同比上升3.64个百分点。（3）集成电路营收保持较快增长，缺货挤压半导体公司盈利能力。

2017策略分析：关注涨价驱动业绩改善，以及iPhone8下半年推出。消费电子建议关注歌尔股份、科森科技、信维通信等；半导体建议关注涨价潮驱动下，某些子行业景气度回升带来的业绩改善，相关公司建议关注兆易创新、风华高科、士兰微、韦尔股份、扬杰科技等。

风险提示：苹果创新不及预期，元器件涨价不及预期。

【通信】朱劲松：行业重点个股

通信行业2017Q1整体维持稳定增长。中国联通Q1业绩强劲反转。

前期市场调整，通信板块跌出机会。重点关注中兴通讯、中际装备、光迅科技、星网锐捷、海能达、亿联网络、宜通世纪及中天科技、北纬通信等。

风险提示：系统性估值体系波动，行业改革效益不及预期。

【计算机】郑宏达：内生增长稳健的中大白马是配置的重点

除了海康威视、大华股份、东软集团等大白马，还建议关注计算机中型白马，17年估值在20多倍、未来两年增速在30%以上，新大陆、华宇软件、广联达、东方国信等。

风险提示：云计算大数据发展不达预期，政策风险。

【有色】施毅：上游原材料个股受益显著

先进材料首次大规模应用，上游相关原材料上市公司和零部件供应商受益显著。推荐宝钛股份。宝钛集团有限公司自C919大飞机项目启动以来，先后承担了国家Ti-3Al-2.5V（TA18）管材、热处理的Ti-6Al-4VEIL厚板、处理的Ti-6Al-4V合金型材、TB5板材工程化研制四个DK型号用材料研制任务。

风险提示：下游需求不达预期，国产替代进度变缓。

【军工】徐志国：直冲云霄，万亿级大飞机产业扬帆起航

民用航空潜力巨大，大飞机万亿级市场空间。波音预测未来20年全球共需要民用飞机36770架，价值5.2万亿美元，增长主要集中在亚洲、北美和欧洲。目前全球现役规模最大机型主要是单通道干线飞机。单通道干线飞机是民航飞机主力。C919客机是中国商飞公司研制中168-190座级窄体干线客机，是我国第一个市场化的整机全新设计的窄体客机计划。预计大飞机将于2017年首飞，初步测算未来20年民用大飞机市场约为9800亿元。

国产大飞机整机厂商受益最大，国内机体制造优先受益。整机制造商和发动机制造商净资产收益率高达40％以上，而一般零部件生产商净资产收益率不到8％。整机厂商将是大飞机产业链最大受益者。C919机体机构基本国产化，国内企业主导。国产大飞机或将带来万亿级市场空间，受益企业广泛。推荐标的：中航飞机、中航机电、中航光电。

风险提示：大飞机产业政策不及预期，订单大幅波动风险。

【中小市值】张宇：日发精机

公司布局飞机数字化整/部装装配线，2016年实现对全球顶级飞机制造供应商意大利MCM公司100%控股，预计零部件业务也将成为公司又一强力增长点。

风险提示：机床行业下滑风险，航空装备推广进展缓慢风险。

【核心观点】钟奇：中国付费视频迎爆发期；IP衍生品市场崛起正当时

对标海外成熟市场发展模式，中国付费视频市场已进入爆发期，在线视频平台和内容制作公司将会得益于付费模式的红利。美国流媒体巨头Netflix 盈利模式是未来中国上市公司发展模式的参考。付费替代广告渐趋主流，爱奇艺、腾讯、优酷、乐视四大视频网站付费视频商业模式各有千秋。上市公司精品内容频出，预计2017 年视频网站将取代电视台成为影视公司最主要的收入增长来源。面对视频网站自制剧的竞争冲击，IP 衍生品、点击分成等是未来各大影视公司开展多元化经营的重要方向。

选股逻辑：看好新兴互联网渠道驱动下的网剧产业（2C端付费视频模式）。在付费视频高速增长的情势下，坐拥资本和资源的上市公司是绝对受益方，重点关注具有头部内容制作能力的影视公司，掘金高弹性：1）市值小；2）股价低；3）股性强。推荐标的：慈文传媒、完美世界、欢瑞世纪、华策影视。

汲取美日成熟IP 衍生品运营经验，对中国企业经营IP衍生品具有借鉴意义。国家大力支持正版、消费者消费习惯升级、优秀供给端三大风口助力IP衍生品市场。全产业链模式成为衍生品市场潮流，IP 是全产业链模式的源头及核心，多渠道覆盖消费者是关键。看好具有强势销售渠道标的、全产业链布局标的、和具有优质IP资源、尤其是动漫资源标的，相关A 股上市公司：万达院线、奥飞娱乐和光线传媒等。

风险提示：市场竞争激烈，行业不达预期，盗版，并购整合后不及预期，IP运营能力不足导致衍生品开发失败，经济下滑导致需求不足。