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石化
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地产
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有色
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煤炭
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化工
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建材
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建筑
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钢铁
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机械
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交运
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周期行业“寻找确定性收益品种”电话会议
0501>
传媒
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电子
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通信
/
计算机
每周谈“
16
年报及
17Q1
季报总结”电话会议
0501>
有色
/
军工
/
中小市值
<
“
C919
大风吹”电话会议
0503>
传媒
<
未来之巅：付费视频和
IP
衍生品深度解读电话会议
0504>
一周活动集锦（
2017/04/29-2017/05/05
）
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石化
/
地产
/
有色
/
煤炭
/
化工
/
建材
/
建筑
/
钢铁
/
机械
/
交运
<
周期行业“寻找确定性收益品种”电话会议
0501>
|
【
石化
】
邓勇：天然气全产业链快速发展
我国天然气在一次能源使用占比不足
6%
，远低于世界平均水平，近年天然气国内供给能力快速增长，天然气消费量增长迅速。供给端实现国内稳步增产与进口长期保障。中游基建加速，输储设施连接上下游。下游四大类（工业燃料、城市燃气、发电、化工用气）需求齐增，看好细分市场需求。
我们建议关注天然气勘探开采、价格、管网改革带来的投资机会，主要上市公司包括：新奥股份、中天能源、胜利股份、陕天然气、国新能源、新奥股份、金鸿能源等。
风险提示：改革进度低于预期，天然气下游需求增速低于预期，政策风险等。
【
房地产
】
涂力磊：行业集中度继续提升
前
20
位企业
2017
年
1Q
销售金额约占据行业
42%
左右市场份额，已经几乎占据行业半壁江山。如果把
A
股房企按照销售额
1000
亿以上（标杆企业），
500-1000
亿，
100-500
亿，
100
亿以下四大层次划分，销售额在
500-1000
亿元公司拥有更高项目利润水平、开竣工计划和销售增速要求，在负债方面相对于标杆房企而言更加激进。
关注“蓝筹
+
主题”。看好保利地产、招商蛇口、华夏幸福、新城控股、蓝光发展、滨江集团、金融街、嘉宝集团。转型公司看好三湘印象、世联行、粤泰股份。主题：关注雄安、粤港澳大湾区、恒大回归。
上周
30
大中城市商品房成交面积环比持平，同比下降
52%
。一线城市环比升
14%
，同比下降
35%
；二线环比升
3.6%
，同比下降
52%
；三线环比降
17%
，同比下降
76%
。
风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。
【
有色
】
施毅：财报显现新亮点
得益于金属价格上行和高端需求结构升级，矿业股和加工股盈利均普遍释放，对应动态估值明显下降。
矿业股之后需要更多考量金属价格走势：新能源板块得益于需求推动，继续看多。基本金属方面，
2017
年初后“川普效应”不断降温，当前位置需乐观，寻找信号随时重回“战场”。加工股动态估值回落，最典型的是铝加工板块。而利润增长高于产量增速显示高端市场竞争格局不断优化。板块特性：业绩高增长和低估值，确定性收益强。
金属价格走势方面呈现产业趋势：环保执行力度在不断深化。电解铝因淘汰落后产能走势坚挺，供给侧改革深化反映大趋势，继续看多铝价。小金属钛、锑、钨、钼和稀土价格普涨，共同原因在于环保督察导致不合规产能关停。
风险提示：金属价格波动风险，市场风险，需求不及预期风险。
【
煤炭
】
吴杰：供需滞后效应显现，寻找盈利确定品种
（
1
）发改委督促中长期合同，加速释放先进产能，推动煤价回归合理区间。（
2
）下游需求动力减弱，港口动力煤价格上周继续下跌。（
3
）澳煤复产，上周国内焦煤期货小幅下降。（
3
）环保政策加强，期货煤价近期跌速过快。但
5
月初资金紧张局面或许会有好转，我们对期货煤价仍不像市场那么悲观。
安检环保政策以及经济政策调控仍导致短期有不确定性，建议在不确定的宏观和行业环境中多关注业绩确定性强的公司：兖州煤业，瑞茂通，
*ST
煤气，西山煤电，冀中能源，潞安环能，开滦股份，陕西煤业，中国神华，上海能源，中煤能源，新集能源，平煤股份，
*ST
郑煤。
风险提示：行业政策变化风险，国企改革慢于预期。
【
化工
】
刘威：行业重点个股
（
1
）主题投资活跃，建议关注还没有启动且估值较低的主题性标的。推荐万润股份、永利股份、鸿达兴业等。（
2
）景气超预期的周期股，推荐红太阳、东北制药、滨化股份。（
3
）传统低估值白马继续看好，推荐万华化学、航民股份。
风险提示：主要产品价格下降。
【
建材
】
邱友锋：关注水泥淡季停产力度，继续推荐玻纤及消费品建材龙头
主题驱动强于基本面驱动，把握水泥结构性机会。基建加速、地产投资暂稳使得水泥需求端有望表现良好，同时受持续环保高压以及供给侧改革政策下协同力度提升影响，供给端释放相对有序（重点关注二季度淡季停产力度），基本面有望在目前高位持稳，部分地区仍有继续提价动力。受区域主题（“雄安”、“一带一路”、粤港澳）、景气分化影响，水泥股表现亦将分化。
玻璃行业或有补库可能，关注旗滨集团、金晶科技。
重点推荐消费品建材龙头：兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、三棵树；以及玻纤龙头：中国巨石。
风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷。
【
建筑
】
杜市伟：“一带一路”β行情待重启，
PPP
板块β行情望持续
“一带一路”和
PPP
板块基本面整体上处于景气上行周期，核心原因在于城镇化进程尚未结束决定国内需求总量仍在不断提高，而“一带一路”战略推进使得海外需求逐步加速，同时无论是海外工程市场，还是国内
PPP
与
EPC
模式逐步普及，都使得工程承包市场集中度加速提升。基本面趋势向上，决定了行业估值中长期向上。“一带一路”在经历带恐慌情绪的快速回调后，主题性因素在弱化，静待基本面持续印证，β行情仍有望重启。
2016
年年报及多数公司
2017H1
业绩预告印证了
PPP
板块业绩持续高增长，β行情仍有望持续。
2016
年建筑板块合计营收同增
5.74%
，归母净利润同增
10.61%
，相比
2015
年分别提高
1.2
和
2.15
个百分点。从
2016
年报及
2017Q1
业绩看，建筑板块业绩处于加速回暖态势中。
风险提示：订单推迟风险、回款风险、经济下滑风险。
【
钢铁
】
刘彦奇：钢价短暂反弹后将继续下挫
（
1
）钢价短期反弹。经过前期的大跌，最近在重提
6
月
30
日之前淘汰“地条钢”的压力下，钢价反弹超过
10%
，但钢企盈利能力大幅下降已成事实。（
2
）
4
月供给压力仍大。
4
月钢铁行业
PMI
产出和出口分项均增长，保守估计，
4
月份钢材表观消费量也将增长
5%
左右，供给压力仍较为明显。（
3
）更为瞩目的是重点钢企产量明显增长。
4
月重点钢企日均产量同比增加
10
万吨
/
天，年化近
3600
万吨，说明即使淘汰中频炉，有资格生产的企业也能弥补该缺口。
维持全年业绩向下震荡的判断。预计一季度业绩是顶，二、三、四季度环比下降。给予行业“中性”评级。
风险提示：政策风险。
【
机械
】
佘炜超：“一带一路”奏响
5
月份机械板块最强音
我们认为影响机械板块整体最大的催化剂在于将于
5
月中旬在北京召开的“一带一路”国际合作高峰论坛。从相关性和产业出口成熟度来看，轨道交通装备和工程机械是“一带一路”前景最广阔的两大子板块。结合当前景气度和龙头公司的战略来看，三一重工等公司可能是最佳主题标的。此外，重申看好
2Q
煤炭机械和通用机械。成长板块最看好
3C
自动化领域，苹果创新带动的投资高峰正越来越确定，三星、华为等竞争厂商的创新刺激也不可小觑，首推劲胜精密，建议关注田中精机、精测电子、联得装备、智云股份等。
工程机械板块
1Q17
高增长兑现，龙头时代已经到来，最看好三一重工，建议关注起重机龙头徐工机械、液压件龙头恒立液压、扭亏较明显的中联重科。
风险提示：宏观经济下行，市场波动风险。
【
交运
】
虞楠：航空需求增速不减，航运集运企稳回升
航空：行业整体迎来复苏，小长假临近出行需求上升明显。预期未来航空板块景气度有望上行，各大航空公司披露一季报，运营情况向好，未来业绩也将因此受益，重点推荐中国国航。
机场：受益于航空市场回暖，各项指数同比去年明显反弹。首都机场跑道维修提前竣工（预计下周恢复运行），飞机起降效率或将提升。此外，上海机场或将在进出境免税店招标中最明显受益，持续推荐。
航运：集运板块企稳回升，市场景气度可期，建议关注中远海控。上周散运各项指数下跌明显，关注压载水公约，老旧船舶拆解速度或将受此影响而加快。油运相关指数呈下降态势，市场受供给增速过快，及需求季节性回落影响，预计后续运价持续承压，景气程度继续回落。
风险提示：大宗商品运输需求下滑，油价大幅上涨，运力增速上行。
|
传媒
/
电子
/
通信
/
计算机
每周谈“
16
年报及
17Q1
季报总结”电话会议
0501>
|
【
传媒
】
钟奇：
16
年报及
17Q1
季报总结：行业增长仍强，坚持守正出奇
年报、季报显示行业收入、利润增速虽然有所下滑，但仍然强劲，其中游戏板块行业景气度最佳；板块龙头公司体现优势。行业层面推荐游戏（景气依旧）、版权付费（未来方向）、教育。个股选择，坚持守正出奇，白马龙头显平台型优势。
建议关注（
1
）内容板块，整体院线个股和优质内容公司：中国电影、万达院线、上海电影；光线传媒、华策影视、慈文传媒、长城影视；（
2
）游戏和动漫板块，具备“大
IP
储备
+
研运一体
+
海外发行”的公司：完美世界、三七互娱、中文传媒、游族网络；（
3
）广告营销板块，有壁垒或细分业务龙头：思美传媒、分众传媒、利欧股份、省广股份（停牌中），以及龙韵股份和宣亚国际；（
4
）体育板块，变现模式清晰，盈利能力强的“体育
+
”领域：雷曼股份、三夫户外、星辉娱乐、双象股份；（
5
）教育板块：世纪鼎利、开元仪器、广弘控股、立思辰、威创股份、新南洋；（
6
）传统媒体，转型估值低、转型执行力强的公司：长江传媒、中南传媒、皖新传媒、湖北广电。
风险提示：解禁、商誉减值、行业增速下滑；公司业绩表现未达预期；大盘系统性风险集中释放。
【
电子
】
陈平：
2016
年报及
2017
一季报总结：受益涨价与景气度提升盈利大增，
2017
关注涨价驱动业绩改善
189
家电子上市公司
16
年收入增
30.02%
，利润增
48.21%
；
17Q1
收入增
49.82%%
，利润增
61.60%
。
子板块分析。（
1
）苹果产业链
17Q1
营收同比增长
46.90%
，反映国产零部件厂商在苹果产业链份额提升。（
2
）受益涨价，显示器件
2017
年一季度营收同比增加
74.70%
，毛利率与净利率分别同比增加
9.62
和
5.07
个百分点。
LED
板块毛利率同比上升
3.64
个百分点。（
3
）集成电路营收保持较快增长，缺货挤压半导体公司盈利能力。
2017
策略分析：关注涨价驱动业绩改善，以及
iPhone8
下半年推出。消费电子建议关注歌尔股份、科森科技、信维通信等；半导体建议关注涨价潮驱动下，某些子行业景气度回升带来的业绩改善，相关公司建议关注兆易创新、风华高科、士兰微、韦尔股份、扬杰科技等。
风险提示：苹果创新不及预期，元器件涨价不及预期。
【
通信
】
朱劲松：行业重点个股
通信行业
2017Q1
整体维持稳定增长。中国联通
Q1
业绩强劲反转。
前期市场调整，通信板块跌出机会。重点关注中兴通讯、中际装备、光迅科技、星网锐捷、海能达、亿联网络、宜通世纪及中天科技、北纬通信等。
风险提示：系统性估值体系波动，行业改革效益不及预期。
【
计算机
】
郑宏达：内生增长稳健的中大白马是配置的重点
除了海康威视、大华股份、东软集团等大白马，还建议关注计算机中型白马，
17
年估值在
20
多倍、未来两年增速在
30%
以上，新大陆、华宇软件、广联达、东方国信等。
风险提示：云计算大数据发展不达预期，政策风险。
|
有色
/
军工
/
中小市值
<
“
C919
大风吹”电话会议
0503>
|
【
有色
】
施毅：上游原材料个股受益显著
先进材料首次大规模应用，上游相关原材料上市公司和零部件供应商受益显著。推荐宝钛股份。宝钛集团有限公司自
C919
大飞机项目启动以来，先后承担了国家
Ti-3Al-2.5V
（
TA18
）管材、热处理的
Ti-6Al-4VEIL
厚板、处理的
Ti-6Al-4V
合金型材、
TB5
板材工程化研制四个
DK
型号用材料研制任务。
风险提示：下游需求不达预期，国产替代进度变缓。
【
军工
】
徐志国：直冲云霄，万亿级大飞机产业扬帆起航
民用航空潜力巨大，大飞机万亿级市场空间。波音预测未来
20
年全球共需要民用飞机
36770
架，价值
5.2
万亿美元，增长主要集中在亚洲、北美和欧洲。目前全球现役规模最大机型主要是单通道干线飞机。单通道干线飞机是民航飞机主力。
C919
客机是中国商飞公司研制中
168-190
座级窄体干线客机，是我国第一个市场化的整机全新设计的窄体客机计划。预计大飞机将于
2017
年首飞，初步测算未来
20
年民用大飞机市场约为
9800
亿元。
国产大飞机整机厂商受益最大，国内机体制造优先受益。整机制造商和发动机制造商净资产收益率高达
40
％以上，而一般零部件生产商净资产收益率不到
8
％。整机厂商将是大飞机产业链最大受益者。
C919
机体机构基本国产化，国内企业主导。国产大飞机或将带来万亿级市场空间，受益企业广泛。推荐标的：中航飞机、中航机电、中航光电。
风险提示：大飞机产业政策不及预期，订单大幅波动风险。
【
中小市值
】
张宇：日发精机
公司布局飞机数字化整
/
部装装配线，
2016
年实现对全球顶级飞机制造供应商意大利
MCM
公司
100%
控股，预计零部件业务也将成为公司又一强力增长点。
风险提示：机床行业下滑风险，航空装备推广进展缓慢风险。
|
传媒
<
未来之巅：付费视频和
IP
衍生品深度解读电话会议
0504>
|
【
核心观点
】
钟奇：中国付费视频迎爆发期；
IP
衍生品市场崛起正当时
对标海外成熟市场发展模式，中国付费视频市场已进入爆发期，在线视频平台和内容制作公司将会得益于付费模式的红利。美国流媒体巨头
Netflix
盈利模式是未来中国上市公司发展模式的参考。付费替代广告渐趋主流，爱奇艺、腾讯、优酷、乐视四大视频网站付费视频商业模式各有千秋。上市公司精品内容频出，预计
2017
年视频网站将取代电视台成为影视公司最主要的收入增长来源。面对视频网站自制剧的竞争冲击，
IP
衍生品、点击分成等是未来各大影视公司开展多元化经营的重要方向。
选股逻辑：看好新兴互联网渠道驱动下的网剧产业（
2C
端付费视频模式）。在付费视频高速增长的情势下，坐拥资本和资源的上市公司是绝对受益方，重点关注具有头部内容制作能力的影视公司，掘金高弹性：
1
）市值小；
2
）股价低；
3
）股性强。推荐标的：慈文传媒、完美世界、欢瑞世纪、华策影视。
汲取美日成熟
IP
衍生品运营经验，对中国企业经营
IP
衍生品具有借鉴意义。国家大力支持正版、消费者消费习惯升级、优秀供给端三大风口助力
IP
衍生品市场。全产业链模式成为衍生品市场潮流，
IP
是全产业链模式的源头及核心，多渠道覆盖消费者是关键。看好具有强势销售渠道标的、全产业链布局标的、和具有优质
IP
资源、尤其是动漫资源标的，相关
A
股上市公司：万达院线、奥飞娱乐和光线传媒等。
风险提示：市场竞争激烈，行业不达预期，盗版，并购整合后不及预期，
IP
运营能力不足导致衍生品开发失败，经济下滑导致需求不足。
