【精测电子*陈显帆团队】业绩符合预期，进入苹果供应链叠加京东方460亿投建10.5代LCD产线，上调评级

精测电子

业绩符合预期，获得苹果供应商资质，看好下半年持续高增长 

公司 2017 年中报营业收入 3.07 亿元（同比+39.14%）；归属母公司净利润5245 万元（同比+77.56%），高于半年报业绩预告的净利润 4400 万元~5200万元区间；扣非归属上市公司股东净利润 4748 万元，同比增长 67.85%；经营活动净现金流由负转正；应收账款较年初下降 10.61%。公司预告 1~9月累计利润 1.05 亿~1.2 亿元，同比增长109.81%~139.78%，预计三季度单季净利润为 5255 万元~6755 万元，同比增长 156.26%~229.41%。公司公告正式取得苹果公司供应商资格代码，纳入苹果供应商体系。 

模组和 AOI 检测保持高增长，OLED 业务快速突破，三费略降。 

报告期内，模组检测系统收入 9517 万元，同比增长 62.17%，收入占比 31%，毛利率 66.75%（同比-10.75pct）；AOI 光学检测系统实现收入 1.48 亿元，同比增长 21.74%，收入占比 48.1%，毛利率 32%（同比-8.06pct）；OLED检测系统实现收入 2098.6 万元，同比大幅增长，收入占比 6.84%。公司综合毛利率 47.02%（同比-2.73pct），净利率 15.4%（同比+3.9pct）；销售费用率 9.2%（同比-1.1pct），管理费用率 23.1%（同比-3.4pct），研发费用率14.8%（同比-1.9pct），财务费用率 2.3%（同比+1.4pct）。 

上半年中标情况良好，Cell 段订单开拓顺利 

根据中国招标网数据，精测电子 2017 上半年中标情况良好。从制程阶段上看，除了模组段的正常中标，Cell 段订单（主要为宏观检查装置和微观检查装置）中标量略超预期；从产线上看，公司相继中标京东方成都 6 代LTPS/AMOLED、京东方合肥 10.5 代 TFT-LCD、中电熊猫成都 8.6 代TFT-LCD、中电彩虹咸阳 8.6 代 TFT-LCD 产线的检测设备大订单，而随着2017 年下半年数条在建面板线厂房封顶，设备厂商将迎来招标量的景气阶段；同时，根据往年数据，三四季度才是公司收入集中确认期，结合公司的三季度业绩预告，我们预期公司 2017 年下半年业绩有望快速释放。 

京东方拟以 460 亿元投建武汉 10.5 代 LCD 面板厂，利好公司业绩预期 

8 月 10 日京东方公告与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司签署了《武汉高世代薄膜晶体管显示器件（TFT-LCD）生产线项目及配套项目投资框架协议》，拟投资 460 亿元建设 10.5 代 TFT-LCD 面板项目，产线生产玻璃基板尺寸为2940mm×3370mm，设计产能 12 万张/月，适合经济切割 65 英寸以上的超大尺寸液晶电视面板。京东方将争取2017 年四季度开工，最晚不迟于 2018 年 3 月 31 日，并在开工后 24 个月内正式投产。因此我们测算武汉 10.5 代 LCD 产线有望在 2018、2019 年带在模组+cell 段带来 2.42 亿、5.47 亿的新增检测设备需求，假设精测电子在京东方的模组+Cell 段市占率不低于 45%，在其他主要厂商市占率维持稳中略升，则预计 2018、2019 年公司净利润有望增厚 0.16 亿、0.43 亿，对应 EPS 增厚 0.2 元、0.53 元。

盈利预测与投资评级：综上，我们预计精测电子在 2017~2019 年收入有望达到 8.19 亿/11.94 亿/15.4 亿元，同比增长 56%、46%、29%，净利润有望达到 1.54 亿/2.25 亿/3.07亿元，同比增长 56%、46%、36%，对应 EPS 为 1.88 元/2.75 元/3.75 元，PE 为 45 倍/31 倍/22 倍。基于精测电子的检测设备龙头地位，给予精测电子 2018 年 40 倍估值，6~12 个月目标价 110 元，上调至“买入”评级。

风险提示：面板投资增速不达预期，收入确认进度延后。

（分析师  陈显帆）