思享丨A股市场赚钱的五种套路

来源：凌鹏的策略随笔

作者：凌鹏

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这是一种最常规的套路，A股大部分的投资者采取这种模式。理论层面有很多文献支持，实务层面也有许多经典案例。

有三点值得注意：其一，A股是一个常态高估的市场，一个新的东西在商业模式尚未明晰的时候，就会上涨，等到价值体现，估值已高，投资者需要在估值和景气中不断权衡，并不舒服；其二，警惕价值陷阱，很多品种逐步兑现，保持之前的增速，但估值会不断下滑，例如招商银行、格力电器、海康等，这个时候看对了基本面也未必赚钱；其三，价值投资是一个很奢侈的事，资金需要极大的容忍度。巴菲特的成功依托于其优质的商业模式，其资金来源稳定、低成本并且不可赎回。

其实，熟悉这种套路的人不如做一级市场或者一级半市场，因为其赚钱的本质来自于对公司价值的理解，二级股价波动有时候反而是噪音。

这种方法的前提是宏观层面出现剧烈波动，这是屠龙术，不适合打兔子。所幸，百年一遇的金融危机其实每十年就发生一次。三年不开张，开张吃三年。这种方法着重的是BETA，是跨市场、跨领域、多空的立体交易，A股只是其中的一个战场。关于宏观策略在A股的运用详见之前的文章《宏观策略的作用》。

其实，熟悉这种套路的人不如做宏观对冲，如果你能判断有色金属的价格波动，又何必浪费时间在有色股票上呢？

行业轮动有三个层面:

其一是产业层面的变化，一个主导产业的出现必然改变整个产业格局，也往往会在A股市场掀起一轮牛市，这就是为什么过去26年A股几乎每隔5-6年就有一轮牛市，例如96/97年的家电、99/00年的台式机互联网、05/07年的房地产城镇化和本轮的移动互联网。主导产业的出现必然使其估值脱离原来的架构，例如过去今年计算机板块的上涨，天空才是极限。另外，市场会先炒主流品种，而后是并购重组和跨界。

其二是宏观变动带来的行业轮动，也就是投资时钟，这一点在2005年到2010年表现的淋漓尽致，彼时，实际GDP增速可以从6.1%到11.9%，CPI从8.7%到-4.5%。而2012年以后，宏观变量波动不大，行业轮动和大类资产变化不再是投资时钟的逻辑，详见之前文章《与投资时钟无关》。关于投资时钟在行业轮动方面的细化运用，详见笔者2009年到2011年打造的＂驱动力和信用验证体系＂。

其三是资金轮动、补涨补跌带来的行业轮动机会。任何一轮大级别的反弹，最终都会把所有的主要行业都轮动一遍。例如去年9月15日以来开启的反弹，先是这轮牛市的主流品种传媒和计算，这些行业的巨幅反弹导致去年年底创业板反弹70%。年初熔断以后，反弹还在继续，但计算机和传媒不再上涨，6月16日之前是涨价相关的农产品、化药，供应侧的周期品、OLED相关的电子、黄金和新能源车相关的有色。7月6日之前是白酒驱动的低估值价值股；8月份地产、银行和建筑。当中有各种各样的原因，如新能源汽车的景气、白酒的提价、地产举牌、PPP。但究其根本，去年9月以来的反弹，所有的行业都轮过一遍。这种级别的反弹类似2009年和2010年，08年年底的＂四万亿＂开启了反弹的冲锋号，急先锋同样是那轮牛市的主角—周期品，在周期品的带动下，2009年前七个月，上证综指同样反弹了70%。之后2009年8月的大跌类似今年年初的熔断，此后市场仍在反弹和轮动，只是品种换成了消费品和TMT，周期品在2010年是不断卖出的品种。历史何其相似！在这个层面的行业轮动下，基本面只是大家深度挖掘的借口，先涨后涨是更加有效的方法。申万第一代基于相对估值的行业比较体系非常有用。

从以上三种行业轮动看，第一种是产业层面的，第二种是宏观层面的，只有第三种是策略层面的。

主题投资是A股投资的一个特色，关于主题投资的详细论述参见之前的文章《主题投资五要素》，在此不再赘述。

之前有一个段子，说定一个小目标，今年用10万翻滚买入中毅达、深深宝、名家汇、廊坊发展等，到现在就是1个亿。大家一笑而过，但事实上，我身边确实有这样的草根，通过这种方法完成财富积累。

我们从来没有认真地研究过这类股票，没有严肃地探究过这种方法。在机构，谈论这种股票似乎是一件非常堕落的事，学院出身的人去买这种股票类似于少林方丈去做明教教主。

这种方法对于资源、市场和资金的依赖要远远小于前面几种，因此这种方法是值得研究和总结的。

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