鬼知道我们经历了什么

来源：云谈峰清

作者：罗云峰 徐阳 张秋雨

国庆假期之后，在资金面松弛的背景下， 10 年国债收益率快速上行， 16 日突破 3.7% 的前期高点， 26 日盘中突破 3.8% 。仅以此文记录如下，鬼知道我们经历了什么。

（ 1 ）第一波冲击。

国庆假日期间，债市积累了一定的利空因素，归纳如下：

第一， 9 月末开始，市场对于 9 月融资数据的预估出现上调；

第二，中采制造业和服务业 PMI 全面超过预期和前值；

第三，国庆假日期间，全球权益市场录得良好涨势；

上述利空抵消了以下两大利好：

第一，财新制造业和服务业 PMI 全面低于预期和前值；

第二， 9 月 30 日，央行宣布自 2018 年起对普惠金融实施定向降准政策。

10 月 9 日，国庆假期后的第一个交易日， 10 年国债收益率上行 3.41 个基点。

（ 2 ）第二波冲击。

10 月 12 日，国内商品期货市场强劲拉升，当日 10 年国债收益率上行 2.25 个基点。随后的两个交易日（ 13 日和 16 日），商品期货连续上涨，南华综合指数在三个交易日累计上涨了 4.2% ，可能与 13 日公布的外贸数据全面超出前值有关。

10 月 14 日（周六），央行公布 9 月金融数据，比上调后的预期还要强劲。

10 月 16 日，统计局公布 9 月通胀数据， PPI 录得 6.9% ，高于预期和前值。

10 月 16 日，（这可能是最大的利空）央行网站刊文《中国经济前景：多方合力推动增长 ，文章称“今年以来经济增长动能有所回升，上半年 GDP 增速达 6.9% ， 下半年有望实现 7% 。 ”

多重利空综合打压下， 16 日， 10 年国债收益率上行 3.14 个基点至 3.7054% ，突破 3.7% 的前期（ 5 月初）高点， 17 日， 10 年国债收益率继续上行 3.55 个基点至 3.7409% 。

10 月 19 日，中国公布三季度经济数据，三季度经济增长录得 6.8% ，有关下半年经济增长 7.0% 的预期降温，但当日 10 年国债收益率仅下行 1.99 个基点。

（ 3 ）第三波冲击。

10 月