双环传动：回购股份，拟实施股权激励彰显公司信心
事件
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公司回购股份以实施股权激励计划，首批回购股份数
量为97.2 万股，占公司总股本的0.14%，支付的总金额为
1065.07 万元。该计划预计总回购总金额不超过1.2 亿元，回购
股份数不超过1,000 万股，占公司总股本的1.48%。
点评
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我们认为本次回购股份向市场传递了公司看好自身未来发
展的强烈信号，后续股权激励计划的实施也将进一步激发员工
积极性，促进公司持续发展。公司与上汽变、盛瑞等优质客户
合作紧密，自动变速箱产能扩张，未来业绩增长可期。
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自动变速器行业变革，进口替代，需求旺盛
。我国自动变速
器配装市占率约45%，对标日美自动变装配率已超过80%，自
动变替代手动变已成为大势所趋。目前我国合资厂商多采用国
外产品，随着国内自主品牌汽车近年来逐步崛起，对国产自动
变需求旺盛，预计到2020 年我国乘用车销量突破3000 万辆，
其中搭载自动变速器的国内自主品牌汽车销量约为950 万台，
整个国内自动变市场空间将达到千亿。
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与大客户深度绑定，有望爆发增长
。2015 年公司与上汽变
合作在桐乡成立自动变齿轮子公司，为上汽变独家供应全自动
变速器（DCT360）的全套齿轮，前两期共计募投60 万套自动
变速箱齿轮产能，预计2017 年贡献2.5~3 亿元收入，2018 年贡
献5~6 亿元收入。与此同时，公司积极和其他客户开展合作，
与盛瑞传动达成战略合作协议，拟在潍坊组建合资公司，重点
合作8AT 等系列零件产品的研发制造。我们认为公司通过2 年
在自动变齿轮的技术沉淀，未来将逐渐开拓新客户，开花结果，
自动变齿轮业务有望爆发式增长。
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盈利预测与评级
：我们预计公司2017-2019 年净利润分别为
2.30、3.40、5.00 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.50、0.74 元/
股，对应PE 分别为32、21、14X。考虑公司未发行的总规模不
超过10 亿的可转债，备考PE 为36、24、16X。维持公司“强
烈推荐”投资评级。
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风险提示
：新产品推进不达预期风险，传统产业下滑风险
方正机械吕娟团队：用研究创造价值，为您保驾护航！
