酱酒资本局（上）：“高手”风云会

小时候喜欢看武侠小说，尤喜欢那些那些行侠仗义之人，一段时间因痴迷金庸、古龙而耽误学业。

长大以后，仔细回想那时熬夜、逃课追求侠肝义胆、浪迹天下的英雄，在现实中是没有的，但是那些侠义之气一直影响至今。

酒业资本的二十年，像极了金庸笔下的武侠小说，虽然没有打打杀杀，但是多了很多商海沉浮；虽然没有很多儿女情长，但是多了很多侠肝义胆；虽然没有很多千年名派，但是多了很多后起之秀。

一部酒业资本史，就是一部江湖恩仇录。

云雾缭绕的贵州，赤水河中游，有一段“十里长滩”，这里河水湍急，涛声如雷。河流在这里转过一个弯后，险峻的山壁上刻着血红血红的“美酒河”三个大字。

很多故事，奔“美酒河”而来，结局圆满；但也有个别故事，抛“赤水河”而去，唏嘘离场。故事，有时就是现实。

天地四方为江湖，世人聪明反糊涂。名利场上风浪起，输赢最终靠实力。

传统酒业需要资本吗？

酒，是传统产业，但是酒业人思想并不传统，因为酒似火，可以燃烧的火，尤其在资本面前燃烧得更快，更大。

近期，华润控股金沙、复星旗下舍得与夜郎古联手、真工酱酒完成首轮融资6亿元的新闻，再次将酒业资本推向前台，其实资本入酒也不是什么新闻，这样的事一直在发生，从未间断。

在酒业 20 余年，看到平地起高楼，也见到过高楼轰然倒塌。

酒业资本，我们重点关注酱酒，关注“赤水河”上下游（包括习水、金沙）。 赤水河是一条会变色的河，每年端午节至重阳节，雨季来临大量紫红色土壤入水，河水呈赤红色；重阳节至翌年端午节之间，雨量骤减，河水又恢复清澈透明。

1999年，赤水河引来了大鱼。在西部大开发和贵州招商引资双重号召下，天士力集团携重金收购了茅台镇一家老字号酿酒企业，成立了贵州仁怀茅台镇金士力酒业有限公司，即国台酒业的前身。

1999-2007年间，国台“专注酿酒、存酒，但不卖酒”，这近十年酿造是国台的主旋律。

2008年开始发力，在后来4年的时间里，国台确立了“贵州国台酒·酱香新领袖”的品牌定位，开始爆发，2011年利税达到 3 个亿。

经过20多年的经营，2021年国台取得了含税销售额过百亿、储存年份基酒超5万吨的成绩。通过公开报道，这可是天士力累计斥资40亿元，耕耘了20多年的成果。

这一成功案例，被行业津津乐道，另外一个资本成功案例，就是离赤水河不远的金沙产区的金沙窖酒了。

资料显示，金沙窖酒前身是贵州金沙县的老牌国营酒厂，2007年被湖北宜化集团收购，更名为贵州金沙窖酒酒业有限公司。

2016年，在酱酒热的合适机会顺势推出千元高端产品摘要酒，经过几年培育，摘要酒在高端市场占位成功。金沙2021年实现营收60.66亿元，成为名副其实的酱酒头部企业，也开启百亿征程。

做药的天津天士力集团、做化工的湖北宜化集团都是远道而来，但是主业是长期精细化、持久的产业，很多地方和酿酒有相似之处。

从取得优异成绩的国台、金沙来看，资本还是推动快速发展的源动力，想要发展得更快、更强、更大确实离不开资本的加持。

总体看来，企业要想做大做强还“ 是 ”需要资本加持的。

投机资本的核心是什么？

2012年4月18日，国务院常务会议要求省级政府两年内全面公开“三公经费”。半年后，国务院再度出台规定，县级以上政府需将“三公经费”纳入预算管理，并定期公布。商务消费和政务消费等消费场景受限，极大影响了高档白酒的销售。

年底出现的塑化剂风波，成为了压垮白酒行业的最后一根稻草。2013年，整个白酒行业进入了大转折，酱酒企业也未能幸免。

白酒行业在经历了将近十年的高速发展之后，急剧扩张导致的产能过剩、消费者群体的结构失衡、产品毛利率过高等问题开始逐渐暴露出来。

当然，在这期间也吸引了不少资本来到“赤水河”。

2011年5月，海航以7.8亿元的价格，通过新设公司方式取得贵州怀酒60%股权。贵州怀酒原名国营仁怀县酒厂，有着“赤水河畔二茅台”之美誉。

2011年还在白酒第一个“黄金十年”中，不少外来资本纷纷涌进茅台镇，怀酒也被资本玩家海航收入囊中，当时很多人比较看好怀酒的发展。

海航入主怀酒之初，也曾提出过宏伟的发展目标。在2011年贵州海航酒业有限公司挂牌仪式上，海航集团董事长陈峰曾出席，当地政府也曾希望借助海航的资源，力争在海航收购后的5年内，贵州怀酒的生产能力突破5000吨。

理想很丰满，现实很骨感。

2019年1月5日，贵州国台酒业股份公司宣布将贵州海航怀酒揽入怀中，海航彻底退出酒业板块，酒业造富神话梦断赤水河，从高调宣布入场到低调退场仅仅不到8年时间。

开飞机的显然没有耐心一天天去熬，一个轮次一个轮次去酿，没有按照酱酒的正常航道飞行。

海航转让白酒资产，退出酒业，成为外界资本涉足白酒业“水土不服”的又一个案例。

这样“快入快出”酒业资本者不在少数，海航是不是就是他们的班长，也是急于求成的酒业资本的先例，慢工出细活的酱酒，急不得。

一个“ 快 ”字毁了所有，也失去了初心。

早期资本为什么会失败？

2013年11月5日，娃哈哈集团在北京召开发布会正式宣布进军白酒行业，斥150亿巨资打造了一款酱香型白酒——“领酱国酒”并宣布上市。

相关资料显示，2014年领酱国酒公司销售收入为7832万元，但2015年时为3269.85万元。2017年，娃哈哈退出领酱国酒公司，业界将之视为娃哈哈“梦碎”酒业的标志。

从2013年，娃哈哈斥资百亿进军酒业。彼时的宗庆后对酒业充满向往，认为“白酒跟饮料不一样，业务做到几百亿比较快”，并豪言“白酒板块3-5年内上市”。现实不尽如人意，有着强大资本实力的娃哈哈，也掘不动酒业这座“金矿”。

众所周知娃哈哈生产饮料发家，虽然白酒和饮料都是饮品，但是白酒的定位和档次明显要高于饮料，饮料售卖渠道是在超市、便利店，而白酒的售卖渠道多半是高档酒店，娃哈哈此次等于进入了新的行业而且知名度不高，原先的销售渠道和品牌上的优势都不复存在。

娃哈哈将白酒定位为快速消耗品，不过事实上白酒的购买量远没有饮料高，人们口渴可以随时购买一瓶饮料但却不可能随便买一瓶白酒，它并没有很高的流转率，显然这种定位是错误的。

同时，娃哈哈其它产业也有大幅度的下滑，是白酒误了饮料，还是饮料误了白酒？

4 年，仅仅 4 年就想成就一个企业，成就一个品牌，是不是过于理想化了。

不少涌入酱酒赛道的资本，有不少抱着“捞快钱”的目的，新酒当作老酒卖，劣质酒当作优质酒卖，搞噱头卖跟风，贴牌酒、开发酒在其中扰乱着市场，让老老实实做酒的企业“吃了亏”，也让“茅台镇”三个字蒙羞多年。

资本投资酱酒，更加证明了“心急吃不了热豆腐”这句话，也给更多的资本者上了一课。

“ 急 ”不来，急的学费交得有点过高了。

入局酱酒要什么心理？

大量资本为何要投资酱酒，第一点是利润高，第二点还是利润高。

相关资料显示，2021年，中国酱酒产能约60万千升，约占我国白酒产能的715.63万千升的8.4%；实现销售收入1900亿元，约占我国白酒行业销售收入6033.48亿元的31.5%；实现利润约780亿元，约占我国白酒行业利润1701.94亿元的45.8%。数据直接表明利润确实高。

每年重阳节，赤水河谷中的红缨子高粱成熟，由赤变清的河水中有丰富的微量元素和微生物，正是蒸粮酿酒的绝佳时机。茅台镇上，一场祭水大典拉开了一年酿酒流程。

端午制曲、重阳下沙、1年生产周期、2次投料、9次蒸煮、8次发酵、7次取酒后，不同轮次的原酒储存3-5年，再由调酒师按照一定比例加入老酒勾调，才能诞生一瓶真正的酱香白酒。

传统酱酒生产基酒要一年，基酒存储至少要3年，调味酒不能少了10年以上老酒，调酒后还要存储半年到一年，不然毫无品质可言。不同年份的酱酒，口感和口味也存在着微妙的差别。

“慢” ，是酱酒最为突出的一个特点，也是好酱酒的基本保证。

中国酒业协会理事长宋书玉提出过“三冷”看酱酒，冷静、冷眼、冷脑，就明确表示：“白酒产业是一个典型的时间产业，要警惕‘一夜之酱’带来的极大风险。”

铁打的茅台镇，流水的资本，历史是最公正的裁判，资本逐利的本性与酿酒时间成本始终存在矛盾，尊重产业发展规律才是硬道理。

仔细看看投资酱酒的资本，很多都在践行“慢工出细活”的基本道理。国台、劲酒、安酒，还有近年加入竞争赛道的“真工酱酒”等，如果想在酱酒上取得成功必须践行这个基本原理，不然就会栽跟头。

好在，这一轮酱酒历经上半场的跑马圈地，抱着“赚快钱”、“赚热钱”想法的资本退潮现象明显，不少新进入者都是从建厂、酿造开始，大量的资本首先投在基本酿造上，做好了长期打算。

这，或许才是好资本以及好酱酒本该的模样。

例如真工酱酒的价值观，告诉了很多入局酱酒的资本，甚至整个酱酒行业——“时间出真工”的真理，对所有的资本和酱酒来说，时间才是检验实力的唯一法宝。

酱酒江湖 ， 风云再起 。 “ 真工 ” 们如何再次搅动江湖 ？ 请看酱酒资本局（下） ：“真 工”占位赛 。

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