【华泰宏观李超】12月大事记:中美关税与英国大选——图说一周海外经济（20191125-20191201）

华泰宏观李超 · 公众号 · 金融 · 2019-12-01 21:28

正文

文 | 华泰宏观李超 / 刘天天

全文约4000字，阅读需要8分钟左右

内容摘要

>> 大类资产综述：中美贸易谈判再现不确定性，美股先涨后跌

上周11月28日感恩节休市前，中美贸易代表在11月26日对话中取得共识，同时特朗普表示与中国接近达成第一阶段贸易协议。另外，美国公布三季度GDP环比折年率为2.1%，高于预期和初值的1.9%。中美贸易谈判向好的乐观情绪以及美国经济数据的坚挺促使美股三大股指上涨。但是美国时间11月27日特朗普签署了《香港人权与民主法案》，市场担心中美贸易协议或因香港问题再次出现波折，感恩节后美国三大股指均出现下调。总体来看，上周道指周涨0.63%，标普500周涨0.99%，纳指周涨1.71%。我们认为，贸易谈判仍是影响美股市场短期波动的核心影响因素。

>> 第一阶段中美贸易协议仍未形成草签文字的三大症结

10月中美达成第一阶段贸易协议共识时，市场此前预计会在11月智利APEC峰会签署，但由于智利内乱导致会议取消，目前双方未就何时签署达成一致。我们认为，未形成协议文本的症结有以下三点：第一、协议文本中要取消的关税规模存在较大争议。中国商务部发言人曾表示若达成第一阶段协议，关税取消幅度应充分体现第一阶段协议的重要性。第二、据彭博报道，中国增加美国农产品进口的具体计划成了谈判胶着点，美方要求中方拿出月度、季度和年度农产品进口具体目标。第三、11月27日特朗普签署了《香港人权和民主法案》，这或使得中美贸易谈判变得更为复杂。

>> 关注12月15日美对华约1600亿美元中国商品加征15%关税是否会落地

10月中美谈判后，美国的让步较为有限，关税推迟增加的是10月15日2500亿美元商品从25%税率升级到30%的部分，而12月15日的关税特朗普尚未决定。12月15日，我们即将面临的是包括智能手机、笔记本电脑、玩具和服装在内的总价值约1600亿美元的中国商品是否会被加征15%关税。我们认为，当前中美贸易摩擦处在“停”的阶段，尽管近期谈判有所进展，但未来需要重点关注12月15日关税是否会生效，是否有贸易协议落地以及是否就已征关税批次取消达成共识。而在已加征关税未明确取消之前，人民币即使由于利好消息出现升值，幅度也将较为有限。

>> 12月12日英国大选在即，能否摆脱“脱欧僵局”关键在此一举

下次大选原本是要在2022年举行，但是10月底英国议会下院以压倒性的票数优势通过于12月12日提前举行大选的动议，比预定时间提前3年。英国首相约翰逊希望尽早举行大选，以争取保守党的多数席位。在上一次大选中，保守党虽然获胜，但是没有占据多数席位，只能与北爱尔兰民主统一党联合组阁，这也导致了特蕾莎·梅与约翰逊在议会推进脱欧进程时不断受阻。11月27日民调机构YouGov的一项最新调查显示，保守党可能在即将到来的大选中赢得议会多数席位，获得650个席位中的359个。该民调机构曾成功预测2017年6月大选时特雷莎·梅将失去多数席位。

>> 如果保守党夺得多数党席位，将带来短期利好，但这也不是脱欧的终局

如果保守党成功夺得议会多数席位，按照约翰逊此前承诺，将带领英国以现有脱欧协议实现脱欧。而工党科尔宾的立场是，希望与欧盟重新谈判以达成一份新的脱欧协议，并在六个月之内举行公投，可选项是“协议脱欧”与“留欧”。我们认为，这次投票不仅是政党之间的PK也是脱欧立场上的抉择。如果约翰逊能够赢得胜利，英镑和英国股市将迎来利好。但这也不是最终结局，如何在过渡期内达成贸易协定是另一个关键问题。根据IMF预测，若英国如期实现脱欧，2020年英国经济将增长1.4%，较2019年提升0.2个百分点，但仍需警惕中长期资本外流和贸易困境引发的经济冲击。

风险提示

美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。

风险提示

美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。

“新供给价值重估理论”的提出

“新供给价值重估理论”是指在供给侧改革的大背景下，通过疏通企业融资渠道、降低企业成本、提高全要素生产率、发展科技周期，通过改革开放克服中美贸易摩擦的外部压力，有效的使得劳动力、资本、科技、组织形式等生产要素变革，提高经济潜在增速或缓解其下行，全球资本有望给中国的人民币核心风险资产进行重估的理论。详见我们的系列报告。