必须承认作为一个发展中国家，年轻的中国资本市场还处在青春的懵懂期，家长式的管教还是监管方式的主流，由此A股市场呈现典型的政策市就顺理成章。政策导向基本决定了A股的走势，而出台什么样的政策，对市场采用什么样的监管方式及监管力度，完全基于监管层对A股市场的认识处于什么阶段以及对A股现状的容忍度及承受力。
出台什么政策，采取怎样的监管方式及监管力度，希望达到什么目的，监管层是基于过去对市场的认知，但由于监管层对市场认知的局限性，往往会让其希望达到的监管目的出现偏离甚至落空，这样必然就会出现政策修正，给市场留下政策多变印象。有些修正属于暂时的妥协，这样的修正政策会出现反复（比如对IPO的态度），只有从认知上改变的政策才不会反复，而认知改变不仅需要交学费还需要时间（这点看和散户成长过程没什么分别）。对购并重组的支持态度就属于认知上的改变。
以下就以姜洋领导的工作总结及计划为例，来看看监管层的认知阶段及作为可能对下半年的A股走势产生怎样的影响。（括号内为点评）
问：去年以来，资本市场在市场化、法治化、国际化改革方面分别有哪些亮点？
答：在推进市场化改革方面，一是深化行政审批制度改革，加大简政放权力度，进一步激发市场活力。二是推进多层次资本市场体系建设。截至2017年5月 底，沪深交易所共有上市公司3261家，总市值51.38万亿元；新三板挂牌企业突破1.1万家，成为世界上挂牌数量增长最快、最多的股票市场之一；全国已设立40家区域性股权市场，挂牌企业1.7万家；交易所债券市场托管余额8.47万亿元，较2012年底增长573%。三是持续深化新股发行制度改革， 持续完善新股发行各环节的市场化运行机制，较好地发挥了资本市场的投融资功能。同时，进一步规范上市公司再融资行为。四是持续推进并购重组市场化改革，大幅取消和简化并购重组行政审批事项。目前约90%的并购重组交易由市场自主实施，不需证监会审批。五是完善股份减持制度，有效规范股东减持行为。
（评：对再融资的认知则发生了认知反转，再融资依然会受限，这将限制上市公司的外延式增长；对并购重组的态度出现过波折，现在基本扭回来了。关于规范股东减持行为着墨不多，而且放在最后一条，可能是此项政策受到一些压力，也可以预计这方面不太会出更严厉的政策。）
在夯实法治基础方面，一是推动立法工作，配合和推动证券法修订和期货法制定纳入十二届全国人大常委会立法工作规划。配合修改《期货交易管理条例》，积极参与上市公司监管条例等行政法规制订工作，积极参与证券侵权民事赔偿等司法解释工作。2016年至今，证监会出台规章、规范性文件55件，月均3件。二是加大执法力度。2017年以来，证监会采取行政监管措施506件，作出行政处罚113件，累计罚没款63.61亿元，是2016年全年的1.5倍；对30 人实施市场禁入，接近2016年全年。
（评：对严监管很满意也很自豪，后面还有相关论述，认知上认为一些成绩的取得是严监管的结果，但这个认知可能存在偏差，后面再说）
在资本市场双向开放方面，大力支持中国企业“走出去”参与境外资本市场，推进与香港资本市场互联互通、交易所国际化、QFII、RQFII试点工作、跨境审计监管合作，推动A股纳入MSCI指数，积极审慎做好证券资信评级行业对外开放等。（评：改革开放没有停步）
问：去年以来，资本市场服务实体经济、优化资源配置能力有何提升？
答：首先，资本市场直接融资功能增强。近几年来，资本市场初步构建形成多层次、多渠道的融资格局，助力社会资本形成。一是实现新股发行常态化。今年上半年，225家企业通过IPO审核，237家企业完成IPO发行，融资1166.46亿元，同比分别增长106%、259%和192%。二是发展固定收益产品。今年前5个月，股债结合产品、资产支持证券分别发行529亿元和2541亿元，同比增长164%和166%。此外，新三板挂牌公司今年上半年融资 627亿元。全国40家区域性股权市场累计为企业实现各类融资8158亿元。
（相比年初对市场的认知发生了一些变化，年初这么总结的：“2016年，IPO、再融资（现金部分）合计1.33万亿元，同比增长59%，IPO家数和融资额创近五年来新高，再融资规模创历史新高”，这次客观罗列了数据，不再嘚瑟融资成绩（比如说创新高），显然是不愿意刺激股民的神经，也可能因为股市走势问题让其少了一点强调融资成绩的自信，足见对IPO速度的认知有了些许变化，从这点看下半年IPO的节奏应该不会有更坏的预期，常态化一词也表明每周6到10家会坚持下去）
其次，助力供给侧结构性改革取得积极成效。一是积极支持上市公司并购重组，促进产业转型升级。2016年至今年上半年，境内上市公司并购交易金额达3.21万亿元，居世界第二。
（评：从这个认知看，对并购重组会保持支持态度，这对相关股票构成利好）
二是支持创业创新，培育发展新动力。2016年以来新上市和IPO在审企业中，四分之三以上属于国家级高新技术企业。截至2017年5月底，累计发行 11单创新创业债券，融资金额16.72亿元。三是服务国家脱贫攻坚战略。截至今年6月底，贫困地区已有5家企业通过绿色通道成功发行上市，18家企业进 入IPO审核程序，35家进入IPO辅导备案，48家在新三板挂牌。
第三，期货市场功能得到有效发挥。目前上市期货期权品种达54个，其中，商品期货46个、金融期货5个、商品期权2个、金融期权1个，基本覆盖了农产品、金属、能源、化工、金融等国民经济主要领域。
问：在市场秩序规范、金融风险防范方面，市场呈现出哪些积极变化？
答：一方面，股指运行更加平稳。2016年3月至今，沪深股指稳中有涨，同时股指波幅收窄。另一方面，市场生态环境明显净化。市场炒新、炒差、炒小等投机炒作逐渐得到抑制，投资风格逐渐向价值投资转换。
（评：表明股指平稳运行是监管层重点关注的，他们喜欢稳中有涨，沪深股指的下跌底线是去年3月份，上证指数约2900点，这个底线是不能破的。监管层认为在他们的努力下，投资风格转向了价值投资。但真实的情况是目前A股市场的价值投资之风其实是无数个巧合的结果。包括在场内资金博弈的时期，资金防风险是第一位的，加上经济困难时期民营企业抗风险能力减弱，以及价值股痛点变甜点，题材股甜点变痛点的周期等。所谓严打炒作是不可能治本的，在一个政策市要做长期的价值投资比较难，因为政策的改变对行业对一家上市公司业绩的影响是非常大也是难于判断的，所以，只要还是政策市，利于趋势投资的交易政策还在，一旦市场转暖，资金充裕，老鼠一定会找到和猫周旋的方法，魔高一尺道高一丈，再多的场内监管，交易干预也是无济于事，反而带来更多的市场不公和负面影响。再有，价值投资也极可能炒出癫狂趋势，到时候监管又怎么办呢。过多的交易干预不是好办法，还是需要从制度层面解决问题。）
一是持续对违法违规行为保持高压态势，严厉打击欺诈发行、内幕交易、市场操纵、虚假信息披露等违法违规行为，严厉惩治编造传播虚假信息、大股东违规减持、中介机构未履职尽责等乱象。
二是从根本上防范和化解市场风险。严把上市公司准入关，从源头上防止IPO“病从口入”。2016年以来审结首发企业692家，整体未通过率 27.02%。明确股票类、混合类结构化资产管理计划最高杠杆倍数，强化对分级产品的适当性管理和风险揭示，加强融资融券资本约束，清理场外配资，防止杠杆资金助涨助跌。
（评：严准入可以阻挡有瑕疵的公司，但无法阻挡平庸的公司，而平庸的公司才是A股市场的灾难；过低的杠杆对资本市场发展很不利，但希望杠杆风险的消除可以消除监管层怕涨的心态，如果监管层不怕涨，你懂的。）
三是加强金融风险监测监控，切实加强了金融风险监测监控基础设施建设。注重依托金融监管协调机制，强化部门沟通，统筹把握政策出台的时机、力度和节奏，保障资本市场平稳运行。
（评：看来金融监管协调机制真的要来了，这是2015年8月份第二次股Z得出的可贵教训，当时汇改和股Z叠加了）
四是规范上市公司并购重组、完善上市公司停复牌规则、完善减持制度。
五是强化交易所一线监管，推动建立“以监管会员为中心”的交易行为监管模式。
六是引导证券期货行业回归本源，加强监管引导，促进行业回归主业。
问：下一步，证监会的工作重点将放在哪些方面？
答：下一阶段，工作重点将在以下四个方面：
一是强化依法全面从严监管，维护市场“三公”秩序。始终坚持“零容忍”的态度，持续推进专项执法行动，依法严厉打击内幕交易、市场操纵等违法违规行为，确保监管执法覆盖全市场、全类型。继续加强对市场各类主体的现场检查和非现场检查。持续强化交易所一线监管的主体责任，逐步建立健全“以监管会员为中心” 的交易行为监管模式。
（评：看来交易行为监管会成为常态，直到监管层认识到这其实很可笑的那一天，因为市场终究会意识到有更好的标本兼治的方法，但这需要时间）
二是紧紧围绕供给侧结构性改革这一主线，提升服务实体经济的能力。稳步推进多层次资本市场体系建设。优化新股发行制度，优化融资结构，引导资金流向实体经济最需要的区域和领域。完善市场化并购重组和退出机制，助力产业转型升级。继续深化新三板改革，服务创新创业。探索更加行之有效的措施和机制，助力国家脱贫攻坚战略。发挥期货市场功能，加大对“三农”的支持力度。稳步扩大资本市场双向开放，深化境外上市行政审批等制度改革，服务“一带一路”倡议等。
（评：这条不用点评吧，表态和中央保持一致，支持供给侧改革、扶贫、创新创业、三农、一带一路。当然，因为认知的关系漏了一条雄安。）
三是防范和化解资本市场风险。对资本市场各类风险进行深入研究，完善风险监测预警和评估机制，提高风险预警、应对和处置能力。建立健全股市、债市、期市等市场的逆周期调节机制。健全市场发生极端情况下的政策储备和应急处置机制。严厉打击非法证券期货活动，紧紧依托金融监管协调机制，加强信息共享和政策协调。强化预期引导，为资本市场持续健康稳定发展营造良好的舆论环境。
（评：这条很重要，股Z应该不会发生了，记得大跌一定要大买。逆周期调节，强化预期引导，有点强化政策市的意思，这里监管层很可能是基于对指数高低的判断，或者对平均市盈率高低的判断，那指数就会被陷在一个区间，那投资者只能用高抛低吸的策略去应对。但要密切关注监管层是否突破了对指数高低及市盈率的认知，一旦突破就会出现大行情，所以，要密切关注监管言行，权威媒体的文章，以及对监管层所处认知阶段保持清醒认识）
四是做好投资者权益保护工作。进一步规范持股行权的方式和内容。扎实落实好适当性管理办法。继续加大违法主体先行赔付、行政和解试点、支持诉讼等制度的实施力度。研究设立投资者赔偿基金，推动形成包括司法、行政和市场等多元化投资者赔偿救济体系。加快建设中国投资者网站等服务投资者的基础平台。
（总评：总体看监管层对自己的工作比较满意，后面的工作重点与现在差不多，从市场期待来看属于偏失望，但政策力度应该不会超出上半年，所以，监管政策对市场的冲击应不太会强于上半年。）
若希望更好更全面的理解本文逻辑，建议阅读《A股市场何处何从》一文。
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