【华创医药第113封信】：关注政策落地带来的医药板块结构性投资机会

我们继续看好恩华药业、普利制药和现代制药；疫苗行业重磅产品陆续上市给直飞生物和沃森生物带来的机会；消费品类公司广誉远、东阿阿胶和华润三九；顺应临床需求的先进诊断和治疗技术类公司，包括东诚药业、艾德生物、华大基因、贝瑞基因、透景生命和万东医疗等。此外，符合医疗服务占比提升大趋势的行业也应该得到格外重视，比如康复、养老，以及与之相关的智能诊疗设备等。

关注政策落地带来的医药板块结构性投资机会（邱旻）

国务院近期关于医药生物产业的两个重要政策动向，触发了证券市场的积极反应，医药生物板块再一次站上了风口。8号晚上，国务院发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，作为近一两年以来药品医疗器械审批监管制度改革集大成的框架性文件，市场在节后第一天也给予了相关致力于创新药研发的公司集中关注，医药生物板块拉开了本周波澜壮阔的行情。随后，总理在9号国务院常务会议听取公立医院综合改革和医联体建设进展情况汇报时作出指示：“要求通过深化医改优化资源配置保障人民健康；部署进一步做好基本医保全国联网和异地就医直接结算工作，减少群众后顾之忧，更多惠及人民”，在医疗服务体系的深化式改革上再次提出明确目标和要求，预计也将对中上游制造和流通企业造成深远影响，市场也在第二天开始追捧“健康中国”系列的相关标的，医药生物板块特别是带有“互联网+”概念的相关中小市值医疗器械板块迎来了两天的拉升狂潮。

站在当下这个时点，我们依然秉持长期以来坚持的观点：本轮医改的重点方向和领域已经逐步明细，相关政策已经陆续落地，并开始逐渐对产业链产生影响，其中，特别是围绕医疗服务终端开展的各项改革因为其“牵一发而动全身”的关键位置而更加值得我们的重点关注。整体而言，医保控费作为贯穿本轮医改的主题，对下游医疗服务行业造成了深远的影响，同时也波及到了产业链的上游制造和中游流通，其具体表现有创新药和国产优质产品的崛起、“两票制”的推行对中上游企业的影响、基层和第三方医疗服务的走上舞台等等，我们认为这也将是影响未来3-5年医药生物行业和证券市场投资的关键因素。

除了以上这些长期投资主线外，我们也提请投资者注意当下四季度大消费行情对大健康消费保健品的影响。四季度是历来的消费旺季，加上叠加了近年消费升级的利好因素，我们认为大健康消费保健品无论公司业绩和股票表现都有望迎来

我们继续看好恩华药业、普利制药和现代制药；疫苗行业重磅产品陆续上市给直飞生物和沃森生物带来的机会；消费品类公司广誉远、东阿阿胶和华润三九；顺应临床需求的先进诊断和治疗技术类公司，包括东诚药业、艾德生物、华大基因、贝瑞基因、透景生命和万东医疗等。此外，符合医疗服务占比提升大趋势的行业也应该得到格外重视，比如康复、养老，以及与之相关的智能诊疗设备等。

本周，医药行业两个重磅事件频出，8号国务院发布《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，9日总理进一步做出指示，带动了医药板块大幅上涨，行业指数本周上涨5.68%，高于沪深300指数4.03%，高于中证800指数3.89%。各二级板块走势依次为医疗器械（13.23%）、中药（4.62%）、生物制品（4.52%）、医疗服务（4.43%）、医药商业（4.32%）、化学制药（3.82%）。

图表1 上周行业整体走势

资料来源：Wind、华创证券

图表2 上周各二级行业走势

资料来源：Wind、华创证券

从草根调研到中央精神，关注医改的深度推进（宋凯）

根据我们对中央会议精神的理解，并且结合我们之前对全国各地草根调研的情况，我们认为未来医药产业发展方向包括以下：

第一，迎合基层市场扩容需求的行业和公司，比如医院建设和医疗服务类公司，产品在基层市场具有良好基础的公司；

第二，符合药占比下降趋势的公司，优质优价的国产药品和器械类公司；

第三，能够提供重大疾病的诊疗方案并具有核心技术的公司；

第四，提供和医疗服务相关产品并且具有核心技术的公司，包括养老、康复等领域。

（医院的变化正在进行，传导到上游医药产业需要一定的时间，我们以上所做的判断是基于医院利益格局调整，对医药产业未来至少半年到一年的判断，而非短期判断，详细见报告）

变局中的行业发展趋势——医药行业系列草根调研之五：江西省医疗机构调研（宋凯/李明蔚）

近期我们调研了江西省南昌市的部分医疗机构，从走访的医院情况来看，零加成实施以来，医院的补偿机制比较到位；同时在限制药占比的情况下，对于处方外流态度比较开放；而新进执行的省招标的效果目前还未能完全显现。

同时我们重点关注了儿童专科用药的情况，其用药结构与一般医院差别较大，儿童医院主要就是发热、退烧、抗病毒的药物比较多，然后是口服中成药。

（详细见报告）

变局中的行业发展趋势——医药行业系列草根调研之六：江西省检验科和第三方实验室调研（宋凯/李明蔚）

江西省草根调研我们还走访了检验科和第三方试验室，大型三甲医院检验科样本量小幅下降，收入受检验项目的增加保持稳定。其中生化占比仍然较大，仪器以进口为主；化学发光仪器以进口为主；分子诊断增速较快，高通量测序项目开展较多。第三方检验市场总体有十几家，价格战较激烈，价格方面医院能获得40%的利润。

智飞生物（300122）：三季报业绩预告靓丽，重磅品种PCV15获批临床（李明蔚）

公司重磅品种PCV15获批临床，市场前景广阔。辉瑞的肺炎球菌结合疫苗始终为疫苗界全球销量冠军，16年PCV13的全球销售额为57.18亿美元；目前国内PCV仅辉瑞的PCV13一家于16年获批，智飞绿竹的PCV15，则涵盖了亚洲地区检出率最高的15种血清型，在13价血清型的基础上增加了22F和33F两个血清型，也符合国内优势血清型分布，从预防效果来看更具优势。

三季报业绩预告靓丽，AC-Hib三联苗放量顺利。今年二季度以来公司二类苗销售显著恢复，从业绩预告上看Q3单季度亦保持了Q2的发展势头，也符合我们之前“疫苗事件影响已消退，行业全面复苏”的判断。公司AC-Hib三联苗稳步放量，全年预计能达400万支的销售量。我们维持推荐评级。

（详细见报告）

泰格医药（300347）业绩预告：业绩快速增长，审评新政利好公司长期发展（孙渊）

公司公告前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润1.89亿-2.09亿，同比增长90-110%，

公司BE业务今年增长很快，我们预计目前已经开展或完成BE试验的仍是一小部分，下半年至明年订单数量将加速放出。大临床业务伴随国内大量创新药进入临床试验不同时期而维持较快增长。同时10月8日公告的深化审评审批改革的意见中有多项内容利好行业长期发展，包括临床试验备案制、审批由批准改为默示、推进器械临床试验审评改革等，我们认为公司作为国内临床CRO龙头将在行业的变革中持续获益。首次覆盖给予推荐评级。