今天走的，“东升西落”了？

信息平权 · 公众号 · 互联网安全科技创业 · 2024-11-27 20:30

正文

昨天文章发的C家报告没想到成了国产算力小作文...字节买9X0和5X0的事情最早一位ZJ专家说了很久了，但今天另一位业内朋友也跟我确认了下，基本就是买这两家+KL，再零零碎碎一些创业公司，是目前主力采购型号。昨天报告中提到的2025年字节资本开支金额也不夸张，今年主流服务器厂商在字节的销售额都破百亿，LC超过200亿，明年会更多。字节早已是国产算力卡的最大买家，2024年可能也算个国产卡进入商业场景的元年，不再只是卖信创、卖智算、当摆设、或者国产比例充个数，而是真的进入商业场景，虽然量不大，但给试错机会，是个挺重要的开始。而明年最大的变化是，需求重点从训练转移到推理，训练离不开N卡，但推理场景的多样性会给国产更多机会。再往后不确定性也有的，比如字节自研的ASIC也会陆续投片量产（当然还要考虑潜在禁令），最终还是看算力总需求，现阶段还是做大蛋糕而没到分蛋糕阶段。

而另一边，今天海外算力都在崩。昨天戴尔财报Q4指引miss后，多多少少带崩了今天的台湾ODM、韩国存储、日本KYEC也跌了。整个ODM、OEM的四季度指引都不强，理由也都一致：“客户在等B卡” 。这里面有几个关键问题：

1. ODM/OEM生意本身，需要GB200整机柜完全出货才能确认收入。且到了B这一代从“寄售”到“buy and sell”，不仅收入确认晚，还要占据现金流，其实生意不好做

2. GB200现在“小问题”很多，Bianca层面问题不大，到了rack整机柜组装良率还在努力提升，部分物料还是缺，导致出货的确有点晚，交不上量。还是那句话，需求没问题，但供给瓶颈还是比较大。

3. 服务头部CSP的ODM还相对好点，早点交货早点进收入。但二线CSP或企业客户的GB200交货要晚1-2季度，对应的OEM确认B卡收入也要推迟。

4. 但另一边，H的需求肉眼可见的变弱。OEM这边的H并不好卖，但NV CFO刚说了H还要环比持平甚至涨，说明什么？OEM要承担“塞货”的一切后果...

5. 也就理解了为什么业绩会上，老黄不敢直面“Q1 B卡收入能否超过H”，此时还真不敢承诺（动态变化，现在也还早）

当然NV最近的疲弱和上述不直接相关，资金轮动、再平衡、CTA等等影响更大。但最近走的，乍一看还真以为“东升西落”了......

昨天星球那条除了报告，评论区下面有很多供应链更新，都是拿出来探讨的，包括cx的tech insight报告、BBU、ASIC等等，大家别忘了去看。

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