【兴业地产】招商蛇口10月销售点评：销售金额持续增长，内在价值极为丰厚

公司10月份实现销售面积47.02万平方米，同比减少18.59%；实现签约销售金额107.1亿元，同比增长25.67%。1-10月，公司累计实现销售面积457.03万平方米，同比增加29.66%；累计实现签约销售金额887.22亿元，同比增加59.40%。

销售金额持续增长。公司10月份实现销售面积47.02万平方米，同比减少18.59%；实现签约销售金额107.1亿元，同比增长25.67%。1-10月，公司累计实现销售面积457.03万平方米，同比增加29.66%；累计实现签约销售金额887.22亿元，同比增加59.40%。目前已完成全年销售目标的88.7%；截止9月底，公司总可售货值将近700亿元，四季度预计新推500亿左右。年内将大概率完成千亿销售目标，为后续业绩成长打下坚实基础。

布局核心一二线，获取土地资源禀赋优势凸显。公司土储资源丰厚，是粤港澳大湾区核心受益标的。整个土地储备规模在3400万方左右，粤港澳大湾区占比45% 左右。公司是在一二线城市拥有最多优质低价土地储备的龙头公司之一。内在价值丰厚，未来销售和业绩成长空间广阔。从中长期来讲，公司未来面临ipo解禁价格倒挂，股权激励行权条件要求有至少十个交易日股价在23.34元之上等因素，结合招商蛇口内在强大实力，中长期看好蛇口的投资价值。

投资建议：招商蛇口价值严重低估，当前股价较RNAV大幅折价，估值具有较好安全边际。公司中长期动力强劲，面临ipo解禁和股权激励行权条件等客观情况，中长期看好公司投资价值。我们上调公司2017年 EPS为 1.52元，2018年2.09元，对应的估值分别为12.3倍和8.9倍。维持“买入”评级。

风险提示：货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。