村长在上周的中长期资金入市发布会上，提到，“大事不过夜，更不能过年，只争朝夕”，看来是准备好了丰富的组合拳。
其一，金融监管总局下午批复了第二批长期股票投资试点，太保、泰康、阳光人寿，获准试点，规模520亿（这是不是对资本市场的我爱你）。这事，我们在上周的解读中，已经反复提及，周五晚上，在《奇葩的涨停》中，就和大家预告过：
同时，中长期资金入市的事情，机构也在积极响应，今天，中国太保表示，“......并积极研究参与其中”。 我相信，大家今年上半年，就能看见这块噼里啪啦落地的消息。
果然如此吧，过年前，先给市场送上板上钉钉的520亿中长期资金，当然，按照国寿和新华的经验，启动后，预计3-6个月才会逐渐把仓位打满。其二，是更重磅的，证监会直接发布了《指数化投资高质量发展行动方案》。2024年，被动指数的持股规模超过主动权益，且首次超过3万亿，并迅速迈向4万亿，你可以理解为，这个方案，就是指数基金未来一段时间，发展的顶层设计，将深刻影响整个买方、卖方、中介机构的生态。先说观点，上面两个不过年的大事，对权益市场，都是明确的长期利好。上周，中长期资金入市方案，以及发布会结束后，坦率说，市场里有很多阴阳怪气的声音，表示又是一次换汤不换药的《老乡别走方案》。更有好事者，拿出了过往10多年，各种计划中提到的“中长期资金入市”的字眼，然后各种酸。我本人，之所以对方案和发布会的内容，充满信心（当然，继续强调一下，我认为股市的机会依然是结构性的，这是当下经济基本面决定的），是因为，我觉得，很多人忽略了两个情况。第一，村长，从基层做起来，太了解行业和市场生态了，所有的对策都是基于中长期，且蛇打七寸。我们说过，供给侧，对上市公司而言，是国九条、市值管理指引、严格退市；而需求侧，则一直瞄准如何打通长期资金入市的堵点、卡点。第二，很多人在阴阳怪气的时候，可能压根没有好好看过方案，没有看清楚，方案，是带着实质性措施的。在国内，真正中长期、有规模、且有可塑性的只有两个（社保资金没有弹性），一是Hui金为代表的神秘力量；二是负债期限足够长的保险资金。除此之外，你看到的所有所谓的中长期资金，都是给上面两股力量伴舞的。那么，要把中长资金拉进来，就需要解决他们的痛点、打通他们入市的堵点。他们需要足够多的工具，直白一点说，他们需要的，是规模足够大、流动性足够好、策略足够丰富、超低费率、最好还能把垃圾公司踢掉的，指数产品。于是乎，我们有了市值管理指引中对成分股的要求，有了本次的指数化投资行动方案，也有了基金公司包含着自发色彩的指数降费竞赛。说到底，就一条，解决长钱投资过程中，股市波动对短期利润、机构考核和偿付率的影响，尤其是新会计准则实施后。于是乎，我们看到了国寿和新华试点的大基金、看到了偿二代延期为标志的保险监管实质性进入宽松周期，未来也许能够看到，当指数产品被纳入保险的OCI投资账户后，保险对ETF等指数产品的加倍配置。如果，你认可看懂了上述的逻辑和趋势，那么，就可以在趋势之中，结合仍然承压的基本面背景下（注意看这里），寻找结构化的投资机会了。第一条。
“将符合条件的指数基金纳入个人养老金投资范围并动态调整，鼓励发展以指数基金为主要配置标的的买方投顾业务，提升对接居民中长期投资理财需求的能力。”
原因无它，我们又“赌对了”，方案明确提出，鼓励以指数基金为底仓的买方投顾业务。而我们，在24年初，就义无反顾地，明确开始跟投，仅仅配置指数基金、主动量化、指增产品的“表韭量化指增”这一基金投顾组合，因为能够看清两个趋势：1、居民的权益配置（甚至未来的固收配置），将逐步的指数化，这不可阻挡；2、在当下实际已经过剩的指数产品时代，通过买方投顾，为客户筛选指数产品，进行资产配置，将是未来的主流模式（参考美国的经验），也即，指数产品工具化，而如何使用工具，帮客户进行资产配置，成为市场竞争的未来长期方向。第二条。
“经过一段时间努力，推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局。”
解读：关键字是“规模和比例明显提升”，我相信，所谓的“明显提升”，当然有拍脑袋的成分，但也有确定性的增量资金。
上面说了，神秘资金继续入局是确定性的；而如果能解决指数基金纳入保险OCI账户的会计障碍，那么，ETF等，将替代个股投资，成为险资的增配方向。而下面提到的主动和被动协同发展，属于场面话了，主动权益唯一的发展机会，就是被动指数把场子炒热了以后，在基本面的上行周期，在牛市行情中，继续跑出优秀的权益基金经理，但是，被动指数规模占比的持续提升，已经不可阻挡，这和主动权益还能否获得超额，大概率没有关系了。甚至，我个人认为，较长的一段时间后，优秀的买方投顾主理人（当然现在供给质量还严重不足），都足以和绝大多数的主动权益基金经理分庭抗礼。第三条。
“强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供更加便利的渠道。”
解读：明牌了，现在做这些事情，就是让指数产品这些工具更加犀利，让神秘资金、保险资金，这些中长期资金，可以买的称心如意。“全面做优做强核心宽基股票 ETF，打造行业旗舰 ETF 产品方阵，支持覆盖率高、代表性强、流动性好的宽基股票 ETF 注册发行，更好满足中长期资金配置需求。”
解读：这是为爱配宽基的神秘资金设定的，所谓的“产品方阵”，最优的局面，就是每一种宽基，都应该有3-5只以上、不同基金公司的、规模足够大的产品，使得神秘资金在看好某一种宽基的时候，可以随心所欲进行分散配置。而不是只能买部分宽基、或者固定的部分产品。“推出更多红利、低波、价值、成长等策略指数 ETF，进一步提升ETF产品多样性和可投性。”
解读：属于红利的大时代。不管是红利、低波、价值，还是即将面世的自由现金流相关产品，都是最适合险资配置的品种。而我们说过，策略指数，也即Smart Beta指数，是最适合中小基金公司弯道超车，进行布局的品种，也是个人投资者，最适合长期投资的品种之一。换句话说，如果有一个价值风格的策略指数，能够根据科学的规则，及时精准有效调仓，那么，是否比一个所谓的深度价值的、但躺平不调仓、甚至可能随时准备走人的基金经理，更有效、更值得长期投资、更值得放心定投？“支持推出更多流动性好、风险低的不同久期利率债ETF。稳妥推出基准做市信用债 ETF，研究将信用债 ETF纳入债券通用回购质押库，逐步补齐信用债ETF发展短板。”
解读：基准做市信用债ETF，我们介绍过，看这里《挨锤倒计时》，这是标志着场内信用债，真正大踏步前进的品种。而不同久期的利率债产品，显然后续大概率会多批复几只。但是，债券ETF真正要大发展，还是要解决跨市场的问题，也就是解决债券市场婆婆多的问题。“研究推出多资产ETF、实物申赎模式跨市场债券ETF，银行间市场可转让指数基金等创新型指数产品。”
多资产ETF，不确定是否指的是丰富商品ETF的品种。“持续丰富ETF期权、股指期货、股指期权等指数衍生品供给，为指数化投资提供更多风险管理工具。”
我给大家说个最简答的例子，现在有上证50、沪深300、中证500、中证1000，四种股指期货对吧？所以大家会看到，大部分指增、对冲策略，都是基于这四个，特别是后三个指数，就是因为有对应的股指期货，从而给管理人提供了做空或者对冲的机会，这对于指数投资，非常关键。那么，会不会有A50、A100、A500的股指期货呢？特别是A500的股指期货，肯定是可以期待的，毕竟，剔除神秘资金，A500的体量，实际已经超过了沪深300了，这么大的资金体量，没有对冲工具，是不可想象的。另外，对外资来说，对冲工具，同样重要，A系列指数要真正走出国门，股指期货必不可少。“建立股票ETF快速注册机制，原则上自受理之日起 5 个工作日内完成注册。”
解读：关键的来咯，这就是ETF的注册制了，只要你报，受理后，5个工作日就能批出来。当然前提是，得先受理，这个受理与否的话语权，还在监管手上。1、“对成熟宽基指数产品实施ETF及其联接基金统筹注册安排”，也就是说，如果沪深300这种宽基，足够多了，头部已经明朗了，那么也就没必要报了，报太多，最后退市、清盘更加麻烦。2、“持续完善ETF注册逆周期调节机制”，也就是说，市场不好的时候，鼓励多发，市场过热的时候，那就是另外一回事儿了，所以，鼓励机构逆市布局。熊市不布局，牛市的时候，你也别想着进来摘果子。3、“支持基金管理人基于可持续发展潜力、市场容量和标的流动性等因素，开展 ETF 前瞻性布局和差异化竞争，完善具有不同风险收益特征的ETF图谱”，也就是对中小基金公司而言，你们也不是没机会，这么多细分赛道，空白赛道，可以好好琢磨一下，差异化竞争。“全面评估ETF产品现行运作机制，及时修订完善发行、上市、交易、做市、退市及信息披露等各环节制度安排。”
解读：这块我眼中的核心，是「退市」，不能光进不出。全生命周期的管理，就应该有进有出，干不好的、干不起来的、流动性不好的、可能出风险的，该退就应该退。解读：这条也很关键，所谓基金通，可以理解为，就是以后电商、银行APP里，也能买卖ETF，类似现在Reits的模式。
