事件：战狼2上映8天票房突破20亿，三生三世十里桃花8月3日上映，首日票房超过1.7亿，2017年暑期档全面回暖。
点评：
战狼2票房预计将达35亿，三生三世十里桃花10亿票房可期。与2016年较为平淡的暑期档相比，今年与2015年更类似。2015年在《捉妖记》点燃观影情绪后，《煎饼侠》、《大圣归来》都成为暑期爆款电影，与今年《战狼2》、《建军大业》和《三生三世十里桃花》类似。根据《捉妖记》以及《战狼2》上映后票房走势看，其首周票房是捉妖记的2倍，并结合口碑，我们认为战狼2总票房或可达35亿以上，而《三生三世十里桃花》IP和明星助阵，结合首周末票房排片在40%左右与《战狼2》基本持平，其票房有望超过10亿。
爆款刺激观影人群下沉，提高观影人群年龄跨度，有望提升有效需求。从观影城市来看，整体趋势目前持续向2、3、4线城市下沉，《战狼2》的2-4线城市观影人群占比高于2017年全年整体；从观影人群年龄机构看，《战狼2》年龄层高于观影人群平均年龄。我们认为，爆款产品由于其口碑效应、流行性以及影片质量，在吸引新观影人群方面作用显著，现象级爆款影片将拉动“小镇青年+大龄观众”的增长，永久性提高有效观影人群的数量，从而提升实际有效需求。
8月票房有望超50亿，暑期档票房有望超100亿，电影市场周期性回暖确立。2015-2016年暑期档（7和8月）票房分别为91.24、85.68亿元，在经历同比下滑后，2017年暑期档票房有望超过100亿（50.31+50亿），同比增长15%以上。同时，观察历史票房情况：1）一般情况下，电影从立项、筹资到制作、发行和上映，平均周期在1-2年，而电影投资相对滞后于票房增长，因此实质是约3年的制作周期；2）观众特别是年轻人对电影类型、剧情的偏好也有约2-3年的变化周期。从历史季度票房数据来看，2008年至今经历了4次比较明显的周期，平均周期长度为10-12季度，目前处于第四个周期的底部，2017Q2国产片票房增速已经有所回升，我们认为3季度国产片在《战狼2》的刺激下将持续回暖，同比增长15%-20%。
投资建议：票房回暖，电影产业逐步趋于成熟，在下游院线扩张导致渠道基本覆盖核心观影群体后，内容代替渠道成为推动产业持续稳定增长的核心动力。我们认为除院线外，产业链上游应关注两类公司：1）已经完成制作、出品和发行环节工业化的龙头公司，业绩稳定性和持续性逐步增强，推荐关注光线传媒；2）具备爆款产品投资能力，净利润和市值存在较大向上弹性的标的，推荐关注上海电影、北京文化。
光线传媒：我国电影行业发行龙头，已经形成了工业化的制作、出品和发行流程，战略布局在线票务平台猫眼电影以及动画电影市场。2017年H1业绩增长10-30%，后工业化时代保持业绩稳健，平台价值初显。根据Wind一致预期，2017-2019年公司EPS分别为0.30、0.36和0.42元。
上海电影：背靠上影集团，区域优势明。1）上影集团控股的国有上市公司，享受上影集团丰厚资源，是国内少数形成“专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营”的完整电影发行放映产业链的公司；2）背靠丰厚的院线资源，在电影发行领域具有显著的影响力；3）自有高端影院和加盟影院共存，具有区位优势；4）《鲛珠传》11日上映，有望延续暑期档观影热潮。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.80、1.04和1.15元。
北京文化：目前公司逐步形成了“影视+经济+投资”的多维业务结构，电影方面，《战狼2》票房、口碑双丰收，验证公司影视投资能力，《一代妖精》下半年上映也有望成为另一款爆款。影视剧方面，储备有《极品一家人》、《武动乾坤》、《王子咖啡店》、《勇敢的心》等精品剧目。艺人经纪板块运营稳健。根据Wind一致预期，2017-2019年公司EPS分别为0.42、0.52和0.61元。
风险提示：1）电影市场增速不及预期风险；2）政策不确定性风险
欢迎关注中泰证券研究所
重要声明：本公众订阅号（微信号：qlzqyjs）为中泰证券股份有限公司（以下简称“中泰证券”）依法设立、运营的官方订阅号。
本订阅号仅面向中泰证券客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通，因本订阅号受限于访问权限的设置，中泰证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。
本订阅号所载的资料均摘自中泰证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据中泰证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以中泰证券正式发布的研究报告为准。
本订阅号推送资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对的市场基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。订阅者若使用本订阅号所载资料，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义而导致投资损失。订阅者如使用本订阅号推送资料，请事先寻求专业投资顾问的指导及后续的解读服务。
本订阅号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给中泰证券客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，中泰证券不就本订阅号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，中泰证券不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。
本订阅号版权归中泰证券所有，未经中泰证券书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息。如因违法、侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接的损失，中泰证券保留追求一切法律责任的权利。
