万科股权之争,故事的最后居然是用这样一个意料之外,情理之中的方式结束,意料之外的是居然深铁居然用现金,这么大手笔的接下了华润全部的股权,华润彻底退出了,情理之中的是个人始终坚信,万科最后还是国资的...虽然牌面上棋至中盘,但结局已定,已经没有恒大、宝能什么事了,万科是深圳国资委的了。
看到深铁接下华润股权的新闻,立刻浮现出国师的《满城尽带黄金甲》中那霸气外露的台词:天地万物,朕赐给你,才是你的,朕不给,你不能抢!
万科事件的落幕某种程度上也给当下所有参与混改的各路资本的一个无价的经验:分钱可以,要权没门。
>>>> 一、万科回娘家
华润股份及其全资子公司中润贸易于2017年1月12日与地铁集团签署了《关于万科企业股份有限公司之股份转让协议》,华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的公司16.89亿股A股股份转让给地铁集团,约占公司总股本的15.31%。标的股份的转让价格为人民币371.71亿元,对应的每股交易价格为22.00元/股。转让完成后,华润股份和中润贸易将不再持有公司股份。深圳地铁将支持万科管理团队按照既定战略目标,实施运营和管理,交易后股权结构如下:
时隔17年,万科又重回深圳国资委怀抱,既然故事又回到了故事开始初,还是看看故事开始的情节:
1984年5月,万科前身深圳现代科教仪器展销中心(“现科”,1988年股改前更名深圳现代企业有限公司“现企”)成立,是深圳市特区经济发展公司(“深特发”)下属一家全民所有制企业,1986年提出股份制改造计划,1988年12月实行股份制改造。按其招股说明书披露,截止1988年10月31日,公司净资产1325万,折股1325万股,其中国家股795万股,企业股530万股;增发新股2800万股,合计4125万股。公司创始人包括王石(总经理)等4人。
万科股改设置初始总股本4700万股,发改委批示给职工集体所有股份总共500万股,并特别发文注明给予单个职工的股份最多50万股。根据1998年万科公告,1993—1995年期间万科公司向737名在册职工及董事、监事发行认股权利8,826,500股并获以3.01元/股的价格行使,经过三年送股、配股,该等股份已增加至13,855,564股,占公司总股本的2.79%。公司职工人均持股数为18,799股,其中,本公司董事、监事及高级管理人员所持491,894股暂时冻结。这意味着彼时王石持股不超过50万股。
万科从一开始就是国企,过程中也不存在任何MBO的可能,历史没有任何如果,如果当年真的MBO了,没有华润的保驾护航,可否扛过这些年的风雨飘摇?
1996年,华远地产以52%的股权吸引华润集团旗下香港华润创业有限公司(下称“华创”)和其他两家外资入股,其中,华创持有外资股的57%股权。后华创增持华远外资股至73.5%,并于1996年10月,以华润置地名义成功在香港上市,募得资金8.14亿港元。(华润置地前身就是当年的老华远,现在的华远是任志强出来单干成立的新公司)
1997年,华润旗下华远与深特发协商收购万科事宜,已经进入实质阶段,准备签收购协议,因深特发党委换届,新领导不同意收购而作罢。2000年,华润由华润置地作为主体,受让深特发股份,交易完成。
2000年12月初,万科董事会公告向华润定向增发4.5亿股B股。当时,万科和华润分别表示,此次目的是为了达到华润控股万科50%的比例。但据称是由于万科散户和小股东的反对,万科董事会宣布“悔约”。
华润是想过控股万科的,那届时万科住宅地产+华润置地商业地产的版图想想都有点小激动,但是在历史巧合下,没有成功,华润的一把手也在风波中经历了宁高宁,宋林,傅育宁三个时代,宋林下去之后,华润体系必然自上而下来了一拨大洗澡,那段时间,华润系大的运作基本都停滞了,这也就不难理解那个空窗期下宝能攻城略地下的沉默。
后面华润再想动就来不及了,搞不好就像深振业(000006.SZ)那样在二级市场上打起来,万科的盘子可不比深振业的盘子,资金体量不是一个量级,搞不好最后给宝能接盘了政治上也说不过去,某种程度上也是进退维谷,但是后面万科不打招呼找来深铁搞定增,就是默默的把华润和宝能逼到了一起,用几块地来定增摊薄对原有的大股东来讲确实讲不过去,后面流产也也是情理之中。
故事的最后,深圳地铁花了371.71亿元现金收购了华润全部股权,比起当初的土地出资换股权简直是血亏...深圳地铁作为深圳地铁建设的实施主体,本来就是烧钱的主,资产中以固定资产为主,拿几块地出资问题不大,但是突然间拿几百亿现金出来还是有点难度,根据2015年财报,深铁集团负债率为37.49%,上杠杆拿下华润的股权应该没啥大问题,但是比起之前土地出资的方案实在是差太多了。
虽然牌面上深圳地铁收购万科的说法是看好轨道+地产的发展模式,但是讲道理,深圳地铁的地块拿出来招投标,市场上大把房企拿着钱在门口等好么,以深圳现在的土地供给,毫无疑问深铁能拿到很好的条件,你说在深圳,深铁还找不到好的建房子的?2015年深铁的上盖物业开发与销售已经过百亿(119亿),所以深铁只是找了一个比较好的说服市场的理由,事实是深圳国资委要保住万科这面深圳旗帜,顺便为深铁打通一个低成本的融资通道(万科的发债评级高)。
>>>> 二、各方未来
1、华润
华润在最初不出手就注定了进退维谷的结果,进则是有巨大的政治风险,很容易留下纰漏,退则是守不住疆土,国有资产流失的帽子扛不住,很难受,加上风传国务院国资委就此作出“央企不与地方争利”的明确表态,全身而退让给深圳国资委是个最好的结果,怎么说都是国资背景的,性质没有变化,不会有国有资产流失等等的帽子扣上来,政治上不会出错;二来自家也有华润置地这个平台,实在气不过回笼资金支持华润置地打万科也是可以的;送个人情给深圳国资委,将来保不准在其他地方找补回来,不亏。
不管暗账怎么算,明账上算华润面子很难受,从此华润、万科是路人。
2、保险系
1月12日,2017年全国保险监管工作会议在北京召开。在监管会现场,保监会主席项俊波以“一场硬仗、两个建设、三项服务、四大改革”定调2017年保险监管工作。项俊波直言,对于触碰风险红线的机构,要坚持露头就打,出手要快、下手要狠,确保把风险消灭在萌芽状态。对于形成风险隐患的,要增强同风险赛跑的意识,跑在风险前面,瞄准要害、果断处置,确保不发生系统性风险。
露头就打,出手要快、下手要狠,确保把风险消灭在萌芽状态,已经定调了,万能险资金已经与股市基本无缘了,之前高举高打的剧情不会在存在,如果有留意妖精论出来后,保监会表态的变化,就明白这一切是有更高层的手在调控者各个部门间的争议。
宝能系,占总股本25.4%,对万科的诉求是“保证经济利益不受损”,但至今未仍未有合适的方案,在这么多轮风波之后,宝能系的资金还没出问题,起码从合规上是找不到大的漏洞,从一开始的强势到最新的保证经济利益不受损已经是很明显的示好,只是问题是,当下已经没有更进一步的筹码,这个时候想全身而退就是不可能的了(没有谈判的筹码),且不论深圳地铁在371亿现金支出后还能有多少现金可用,退一万步讲,宝能的性质决定了很难出现民资与国资的对手盘,价格怎么谈?即使有,也只可能比华润低。再者,从政治上,国资会接盘的唯一理由是顾忌他资金的性质(险资)巨亏的恶劣影响,如果此例一开,胁保单亏损以令国资的影响更恶劣,两害相权,大概率不会开这个先例,这样一看又是进退维谷的境地,而时间却是宝能最大的敌人...
恒大系,占总股本14.07%,市场传闻在监管部门关注中国恒大增持万科、出手处罚恒大人寿之后,向深圳市政府方面递交书面报告,称从大局出发,作出五点表态:“不再增持万科;不做万科控股股东;可将所持股份转让予深圳地铁集团;也愿听从深圳市委、市政府安排,暂时持有万科股份;后续坚决听从市委、市政府统一部署,全力支持各种万科重组方案。作为宝能系的复制者,在执行上肯定没那么完美,而且比宝能还高调,所以当初被重点盯防后就安分了,再者,恒大集团总部迁都深圳,借壳深深房(000029.SZ)的事情还在进行中,整个战略重心往深圳走,在经济、政治上都不具备和深圳国资委对杠的基础,恒大这么能借钱,那点浮亏不算什么,匀得过来,回A股的事情不能出任何差错,这就决定了恒大必然是深圳国资委坚定的队友,对于坚定的队友,没有必要收编,维持现状就好。
安邦系,占总股本6.18%,作为最懂事的选手,盘面上已经走成这种局面了,自然是深铁安静的小盟友,没有争议了,作为万能险流派的祖师爷,现在眼看着这个流派的制度红利就这么被宝能和恒大这两个莽撞的愣头青给赌上了,不知作何感想...老大哥办事就是妥,不声不响就把民生银行给办了,所以啊,闷声发大财才是王道,霸气外露不符合国情...
3、管理层
对于以王石为首的管理层,结局基本上就已经是写好了,整个班子可能不会大动,但是作为带头大哥的王石在局面稳定后肯定会走,在这个事件的发酵与处理中,王石该讲的,不该讲的都讲了,在台面下谈判的时候也免不了该得罪的都给得罪了,现在他身上的争议太多了,作为公司的灵魂人物,或者叫吉祥物,需要的是没有瑕疵的圣人,王石已经有瑕疵了,也许只有离开再读个书,才能把这个事件的争议带走,还公司一个清静,干脆的交班让新管理层赶紧把公司带回正规,这种动荡的局面越早结束越好。
王石是爱惜羽毛的人,留着还会继续挨骂,把公司稳住,及时离去也许还能赢回一点点尊重。
>>>> 三、国企需要的是怎样的混改
现在不管是国改也好,混改也好,其实逻辑是相通的,就是帮助国有企业圈钱,化解国有企业经营困难,激活国企竞争力,故事的最后,不论怎么改,企业都还是必须性党,再混合所有制也是以国资为主导,让利给民营,一起赚钱没问题,但是有谁不懂事,想拿控制权,门都没有。
其实风波之前的万科某种程度上就是最完美的国企改革、混改结果,国有资本控股,管理层勤勉尽职责,业绩做上去,国有资产保值,管理层跟着分点钱,所有权和经营权分离不就是现代化的企业管制结构么,整体向好的情况下,管理层有点小心思也都可以接受,但是不管面上怎么说,本质上还是国企,有人觊觎大位,你必须守土有责,不能轻易的从国资变民资,特别是在全市场面前演一遍,这是极其恶劣的影响,不管是谁,管理层也好,土豪资本也好,动了大位都是最大的忌讳。
所以,这个事件过后,参与混改的资本都需要找准自己的位置,知进退,赚钱可以,但是别想夺权,回到国师那个充满预见性的台词:“天地万物,朕赐给你,才是你的,朕不给,你不能抢!”
所以,这个时候我就默默的为新华都二进宫,254亿增资云南控股50%的股权(云南白药控股公司)这样五五开的股权架构捏把汗,保不准就是将来的祸根啊...
>>>> 结语:
所以说,知进退,闷声发大财才是王道。
实在想不通,再去看看国师的电影。
格隆汇声明:格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台,并未持有任何关联公司股票。转载本文,请务必注明来源“港股那点事”及作者。
利益声明:本文内容和意见仅代表作者个人观点,作者未持有该公司股票,作者提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市,风险自担!
● 投稿给格隆汇。投稿邮箱:[email protected];
● 添加微服妹妹微信号:guruclub_011,参加格隆汇三大线下活动:汇说、汇路演、汇调研;
● 直接添加格隆个人微信公众号:guru-lama
● 广告投放:0755-86332133-823
● 商务合作:0755-86332133-823