【华泰期货聚酯产业链专题】特朗普关税政策对纺服的影响复盘与展望

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报告摘要

特朗普在1.0任期期间对中国发起了贸易战，2018-2019年美国先后公布四轮301关税清单，其中纺织品和服装行业靠近终端消费品，对居民日常生活影响比较大，因此主要在第四轮关税清单的覆盖范围中，覆盖比例79%，第三轮清单中也有所涉及，覆盖比例约9%，剩下12%的纺织品服装品类未涉及。

通过分析中国纺织品、服装月度出口数据发现，中美贸易战对中国纺服出口短期节奏有明显影响。服装抢出口大概从2018年下半年开始，与美国第一、二轮关税清单实施以及第三轮关税清单公布时间吻合，而此时加征关税清单对服装品类的覆盖率还比较低，说明纺服抢出口有提前开始。纺织品抢出口则更早开始，2019年纺织品和服装出口双双降温。

中长期来看，贸易战以来，虽然中国纺服在美国市场的直接出口金额和份额都有所下降，但中国纺服的全球总出口额不降反升。一方面中国积极出海投资、建立海外生产基地，加大对其他非美市场的出口力度，如东盟、一带一路沿线等发展中国家，同时通过越南、孟加拉国、印度、墨西哥等国的转口贸易绕道进入美国；另一方面中国企业通过提高产品质量、降低生产成本等方式来增强产品的竞争力，减小了美国高关税的负面影响，美国对中国的高关税同时推动了来自越南、孟加拉等他国进口服装产品单价上升。

2023年，中国纺服对美国出口占中国纺服总出口16%，而美国纺服对中国进口依赖度为26%，如果美国后续真的加征关税或者取消我国最惠国待遇，由于美国对我国纺服的依赖度更大，而服装等这类终端需求具有一定刚性，预计对美国自身会产生更大影响，进一步推高美国纺服的进口成本。

比较关税2.0与1.0政策，本次加征关税政策落地时间可能比特朗普1.0时期更快，若采取IEEPA则上任后可立即执行，“301调查”最快2025年二、三季度即可落地；同时，新一轮关税政策的范围更广、力度更大，当前美国对华关税已处于较高水平，此次关税加征是在原有基础上额外增加；另外，也需要关注美国对于中国商品通过第三方转出口至美国的行为，以及跨境电商的打击力度，警惕美国对墨西哥等国加征关税，对进口商品溯源和原产地穿透；最后，也需要关注其它美国盟友针对中国提高贸易壁垒的行为。

具体到聚酯产业链，提高关税对于PX/PTA/PR的直接影响较小，中美之间基本上没有直接贸易往来，更多是对成本端原油的影响，以及对纺织品服装出口的影响，明年的主基调依然是中美关税政策对于纺服出口的短期节奏以及宏观干扰，关注抢出口开始的时间。PF方面，今年1-11月PF出口到美国4.14万吨，占比3.4%，聚酯产品合计出口到美国11.57万吨，占比1%，影响相对较小。对于MEG，今年1-11月自美国进口乙二醇总量71.6万吨，占比12%，美国若提高对我国出口商品的关税，中国也可能会采取对来自美国的进口产品的提高关税的反制措施，MEG可能就是其中之一，后续需要关注加征关税的博弈情况。