作者：
郑景阳（
Z0014143
）、王仍坚（助理分析师）
沪铝在9月16日触及14510元/吨高位之后，连续回落至9月19日14095 元/吨，短短4天时间下跌幅度超500元/吨。
一方面，进入到旺季之后，下游需求未有超预期表现，多头信心不足；
另一方面，现阶段是电解铝厂难得的好时期，电解铝厂的套保意愿强，产业天然空头力量较大。
对于后期铝价走势，我们认为短期在环保政策的预期下，铝价有所支撑，但是中期来看在供应上行和需求往下的双重压力下，铝向下是大概率事件。
我们建议等待合适的时机进行逢高抛空。
环保短期支撑氧化铝价格，中期大概率向下
受国庆影响，香江万基近日或将关停焙烧炉。
上游矿石开采也受到国庆的影响致使价格表现的略有上行，但受氧化铝价格制约，矿石价格上涨受到一定的压制。
9月23日氧化铝价格：
河南地区报价2600-2630元/吨，山东地区报价2580-2620元/吨。
生态环境部发布了《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，据悉将对企业实行分类限产，氧化铝供应格局或有所改变，短期价格逐渐抬升，从而对电铝成本端形成支撑。
中期来看，国内方面，靖西天桂80万吨产能已于6月下旬投料试车，预计10月产出产品，国电投100万吨产能预计12月产出产品，魏桥集团（沾化）新增200万吨，已经投产100万吨，剩余100万吨积极推进投产。
海外方面，海德鲁复产已达到85%的开工率，还有阿联酋EGA200万吨产能、酒钢在牙买加100万吨产能和中国宏桥在印尼100万吨的产能今年都要投产，因此，从基本面来看，氧化铝中期走势仍然将继续向下。
供应端新增和复产产能将加速释放
虽然近期铝价有所回落，但是目前电解铝的利润仍然可观，经测算吨铝利润可达800元。
电解铝的高利润已经维持一个半月，这将促进新增和复产产能的释放。
根据百川数据显示，截至2019年9月19日，2019年国内电解铝待复产规模206.3万吨，已经复产59.3万吨，待复产规模147万吨。
截至2019年9月19日，国内电解铝已建成待投产产能346.55万吨，已投产的147.8万吨，待投产的产能198.75万吨。
新增待投产和待复产合计产能达345.75万吨。
这两部分产能将逐渐释放，将成为中期影响铝价的重要因素。
其中，由于台风和事故分别造成的山东和新疆两电解铝厂停产的产能将快于预期恢复。
需求端旺季呈现不旺
铝的需求韧性在有色金属中是比较大的，建筑用铝是铝下游需求的中坚力量，铝材出口是作为消费端最大的边际增量。
进入9月之后，市场呈现旺季不旺的特征，去库虽然仍在延续，但是明显不及预期。
9月19日，国内电解铝社会库存合计96.6万吨，较上周四仅下降0.6万吨。
房地产方面，中央政治局会议明确了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。
数据上新开工累计同比增速已经连续4个月下滑，四季度将传导至房地产后周期用铝需求。
汽车方面，今年6月产销数据短暂回暖，但实际上是由于各大车企为了集中去国五库存，增大力度打折促销，透支了汽车需求。
8月汽车产量199万辆，当月同比下跌0.47%。
汽车下行趋势短期难以扭转，因而，汽车短期仍然拖累铝需求。
铝材出口方面， 海关数据显示8月未锻轧铝及铝材出口量46.6万吨，出口环比7月下降4.90%，连续三个月出现下滑。
由于沪伦比值高企压缩了国内铝材出口企业的利润以及阿根廷等进口国对中国出口铝箔等产品展开反倾销调查不利出口，阿根廷于9月16日宣布对原产于中国的铝板采取反倾销初裁，决定征收70%的临时反倾销税。
因此，下半年铝材出口将继续回落。
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