优选300A？安中动态？谁是姜诚平替，谁是互补

周一写了《 寻找姜诚平替 》，是在主动型基金经理中筛选，然后就有读者留言，分别提名中金中证优选 300A 和汇添富沪深300 安中动态，觉得这两个指数基金，可以作为平替。

这两只基金，应该算是 Smartbeta 类指基近年比较能打的产品，所以这里就继续展开聊聊。

至多只是平替

虽然金选 300 和安中动态都算是比较优秀的大盘Smartbeta 基金，但从下图 2019 年迄今(截至 4 月 30 日)的累计业绩来看，显然至多只能是“平替”，相较姜老板的中泰星元，收益上还是有相当差距的。

看逐年收益，更清晰。

2019 年和 2020 年，中金金选 300 和汇添富安中动态表现也很平稳，姜老板在这两年进攻性不强的问题，他们同样无法解决。而在 2021 年这样的风格大轮动之年，则是远远被姜老板甩在后面。至于 2022 年，就更不用说，当全市场跌的稀里哗啦时，姜老板是正收益，而中金金选 300 和汇添富安中动态都是两位数下跌。

同类与互补

当然，既然是寻找“平替”，对于收益的逊色，本来就有预期。

相比之下，其实这两只 Smartbeta，从风格角度，是不是真是姜老板的平替，反而是更重要的问题。

下图是这三只基金过去 3 年的四因子拆解，以沪深300 作为基准。

从下图可以看到，中金优选 300 其实才是真正的姜老板平替，有着很强的价值因子暴露(仅略逊于中泰星元)。考虑到这只基金跟踪的中证中金优选300指数(931069.CSI)最终是以过去五年平均股息率和 TTM 净利润增长率合并筛选个股，本质上是内涵红利因子的，所以呈现价值因子并不奇怪。

除此以外，在规模(小市值)和动量上也有一定的暴露。

请注意上图红框处，当进行收益分解之后，就会发现中金金选 300A 的超额收益近乎于零，这说明他的收益可以比较好的被规模、价值、动量这几个因子解释——对于一只严格的 Smartbeta 指基，也不奇怪。

其实这反过来也说明姜老板作为一个主动型基金经理的价值，在市场因子、价值因子的暴露前提上，还能产生可观的特质收益(也就是真正的阿尔法，即 pure alpha)。

至于汇添富安中动态，从上面的因子分解，就能看出完全不同的风格。相对沪深300，它在规模、价值、动量这三个因子上的暴露都比较节制，某种程度上甚至可以认为是中性的。而在此基础上，红框中可以看到，这只基金也有可观的特质收益。

关于安中动态，之前在《 神奇的安中动态指数，如何连续 4 年打败沪深300 》中聊过，一个神奇的指数基金，因为指数除了 70%采用行业等权重之外，还有 30%是由来自海外的一家投资公司安中投资逐月进行主动选择，选择 4 个行业超配。特质收益，应该就来自这种主动的超配。

从这点来说， 安中动态本质上不是姜老板的平替，而是具有一定的互补左右 。

下图是 2019 年至 2024 年 4 月底，这三只基金逐日收益率的相关系数矩阵，可以看到中金金选 300 和中泰星元相关系数高达 0.9%，而汇添富安中动态与之只有 0.77而言。

此 300 非彼 300