【金融工程】“国家队”资金走势季度跟踪—中银金工资产配置系列专题

中银证券研究 · 公众号 · · 2024-11-20 09:00

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郭策

我们跟踪了 2024 年 Q3 国家队持股规模与资金进出信号，同时统计了分版块和行业国家队加减仓的边际变化，我们也跟踪了国家队及主要平台的历史业绩走势。

国家队持股规模近一年不断提升：从持股规模和数量来看，国家队持有股票规模和占比近一年不断抬升，持有股票数量趋于集中化，国家队在中证 800 范围内持有股票数量占比维持在 50% 左右。分平台来看，中央汇金、证金、社保为国家队规模最大和持股数量最多的三大平台。

国家队资金强度变化与中证 800 净值走势呈现负相关：国家队资金变动领先于中证 800 净值变动，国家队整体呈现股市低位入场，先于高位离场的态势。 24 年 Q3 最新进出信号：国家队资金出场，分平台来看，中央汇金、社保均出场，证金入场。

国家队整体偏好大金融板块，子平台板块配置偏好不一：从持仓占比来看，国家队整体偏好金融板块，相较于上个季度规模增加 0.5% 。消费、地产基建和 TMT 板块相较于上一季度持股规模均有较大幅度增加。国家队三大平台板块偏好有所不同：中央汇金持仓高度集中于金融板块，而社保和证金板块分布相对均匀。

国家队行业分布与边际加减仓情况：银行为“国家队”持有占比最大的行业， 2024 年 Q3 持有占比 67.69% ，边际下降 0.72% 。相较于上个季度规模增加最多的前三行业：房地产、综合金融、传媒，规模下降最大的三个行业：通信、国防军工、电力及公共事业。平均持股数量增加的前三行业：综合、电子、通信，平均持股降低最大的前三行业：银行、建筑、建材。

国家队近三年超额显著：国家队超额贡献主要来自于 2021 年及之后。回测区间内 (2013 年至今 ) ，相较于 300 全收益（ h00300.CSI ）年化超额 1.7% ，相较于 800 全收益（ h00906.CSI ）年化超额 1.7% ，相较于偏股混合型基金（ 885001.WI ）年化超额 0.1% 。今年以来，国家队绝对收益 27.6% ，相较于 300 全收益超额收益 7.9% ，偏股混合型基金超额 21.2% 。

风险提示：投资者应注意基于历史数据构建的模型失效风险。

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