【兴业计算机袁煜明团队】睿能科技中报点评：行业需求持续乐观，横机业务高速增长

睿能科技发布2017年半年度报告：公司上半年实现营业收入9.78亿元，同比增长35%；实现归属于上市公司股东的净利润8370万元，同比增长99%。同时，公司预计2017年前三季度净利润同比增速为60%-80%。

上半年营收增速加快，净利润保持高速增长。2017年上半年，公司实现营业收入9.78亿元，同比增长35%，营收增速超过其在招股说明书中的预计。相较于2016年全年23.17%的营收增速，今年上半年公司营业收入增速明显加快。上半年公司净利润同比增长106%，净利润增速与其业绩预计接近。同时，公司预计前三季度公司净利率同比增幅将达到60%-80%。

横机业务仍为公司成长主要动力，拉动毛利率继续上升。2017年上半年，制造业务(主要是横机业务)营收占比继续提升，自2016年的22%上升至28%。制造业务上半年毛利率为40.32%，与去年全年基本持平。随着高毛利率的制造业务收入占比不断提升，公司综合毛利率出现明显改善。

上市募集资金到位，有望攻克短板难题。目前，公司上市募集资金已到位。根据公司规划，未来三年公司将投入1.8亿元于扩大产能项目和研发中心项目。在研发方面，预计公司未来将运用募集资金支持更多研发项目，创造技术优势。在产能方面，公司2016年横机业务产能出现明显短缺，预计未来公司将运用募集资金扩大产能，提高横机业务生产效率。

盈利预测：预计2017年至2019年EPS分别为1.81元、2.35元和3.04元。我们看好公司针织横机电控业务的成长性，给予“增持”评级。

风险提示：经销商的变化有可能会影响公司营收、下游行业景气度下降。

2017年8月10日，公司发布2017年半年度报告。2017年上半年，公司实现营业收入9.78亿元，同比增长35%；实现归属于上市公司股东的净利润8370万元，同比增长99%。同时，公司预计2017年前三季度净利润同比增速为60%-80%。

上半年营收增速加快，净利润保持高速增长。2017年上半年，公司实现营业收入9.78亿元，同比增长35%，营业收入增速超过其在招股说明书中的预计（招股说明书预计上半年实现营业收入9.27亿，同比28%的增长）。相较于2016年全年23.17%的营收增速，今年上半年公司营业收入增速明显加快。2017年上半年公司实现净利润8300万元，同比增长106%，净利润增速与其业绩预计接近。同时，公司预计前三季度公司净利率同比增幅将达到60%-80%。

横机业务仍为公司成长主要动力，拉动毛利率继续上升。2017年上半年，制造业务(主要是横机业务)营收占比继续升高，自2016年的22%上升至28%；而分销业务营收占比自2016年的78%下降至72%。制造业务上半年毛利率为40.32%，与去年全年基本持平。随着高毛利率的制造业务收入占比不断提升，公司综合毛利率出现明显改善：2017年上半年综合毛利率为20.5%，较去年同期有所提升。

从业务发展上看，2017年上半年公司制造业务营收占2016年制造业务营收的84%，体现了制造业务在今年上半年的高增长；而2017年上半年分销业务营收仅占2016年分销业务营收的59%，说明分销业务的增速较为缓慢。2016年，公司横机业务营业收入占制造业务营业收入的91%，横机业务是制造业务的主要构成部分。今年上半年制造业务的高增长主要来源于横机业务的快速成长。

2017年上半年，公司净利率由去年同期的5.6%上升至8.5%，公司盈利能力更上一层。制造业务的净利润增长是公司整体净利润增长的核心因素。

贝能国际是公司的全资子公司，主要经营公司海外分销业务。2017年上半年，贝能国际营业收入占公司分销业务营业收入的89%，因此，贝能国际的净利润表现可以代表公司分销业务的净利润表现。扣除贝能国际净利润后的公司净利润主要构成部分为制造业务的净利润。2017年上半年，贝能国际净利润仅占其2016年全年净利润的55%；扣除贝能国际业绩后的公司净利润占其2016年业绩数据的106%，反映了制造业务净利润的高增长。

上市募集资金到位，有望攻克短板难题。目前，公司上市募集资金已到位。截至2017年6月30日，公司募集资金均未使用。根据公司规划，未来三年公司将投入1.8亿元于扩大产能项目和研发中心项目，其中3400万元将被用于研发中心项目。在研发方面，公司2017年上半年研发费用同比增长73万元，增幅为6%。预计公司未来将运用募集资金支持更多研发项目，创造技术优势，从而保持公司在行业中的领先地位。在产能方面，公司2016年横机业务产能出现明显短缺，预计未来公司将运用募集资金扩大产能，提高横机业务生产效率。

盈利预测：预计2017年至2019年EPS分别为1.81元、2.35元和3.04元。我们看好公司针织横机电控业务的成长性，给予“增持”评级。

风险提示：经销商的变化有可能会影响公司营收、下游行业景气度下降。