【宏观经济】10月PMI数据点评—10月国内需求有所回暖

中银证券研究 · 公众号 · · 2024-11-04 09:59

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陈琦 朱启兵

10 月新订单、出厂价格指数回升，产成品库存指数有所下滑，制造业出现“被动去库存”迹象。 10 月非制造业 PMI 指数小幅回升。

10 月国内需求有所回暖。 10 月制造业 PMI 指数为 50.1% ，较 9 月继续上升 0.3 个百分点，制造业景气度重返扩张区间，为 2024 年 5 月以来首次。着眼重要细分项， 10 月新订单指数 50.0% ，较 9 月上升 0.1 个百分点，新出口订单指数较上月继续下滑 0.2 个百分点，实现 47.3% ；在海外需求收缩的背景下，新订单指数整体微幅回升， 10 月国内需求有所回暖。生产指数实现 52.0% ，较 9 月延续增长 0.8 个百分点；原材料库存指数为 48.2% ，较 9 月回升 0.5 个百分点；产成品库存指数为 46.9% ，较 9 月下滑 1.5 个百分点；从业人员指数为 48.4% ，小幅回升 0.2 个百分点；供货商配送时间指数为 49.6% ，较 9 月微幅回升 0.1 个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数实现 54.0% ，较 9 月回升 2.0 个百分点。

10 月生产指数延续回升，从细分指标看，月内原材料库存和采购指数较 9 月分别上行 0.5 和 1.7 个百分点，企业采购意愿延续回暖。

10 月制造业 PMI 中，原材料购进价格指数、出厂价格指数均有上行，但成本端价格增幅高于销售端，短期或将对制造企业利润空间形成挤压。但从政策角度看， 9 月 26 日政治局会议以来，各部委积极部署“稳增长”，若后续需求端继续发力，有望与价格端共同改善制造企业盈利表现。

着眼需求端， 10 月新订单、出厂价格指数回升，产成品库存指数下滑 1.5 个百分点，当月制造业出现“被动去库存”迹象。具体行业方面，原材料加工业需求延续回升，地产投资或已出现回暖迹象； 10 月黑色金属加工业出厂价格、新订单指数均回升至 50% 以上的扩张区间；非金属矿物制品业新订单、出厂价格及出口订单指数均出现回升；考虑到以上两行业与地产行业的相关性较强，地产需求或已出现回暖。

10 月非制造业 PMI 指数小幅回升。 10 月非制造业 PMI 指数实现 50.2 % ，较 9 月回升 0.2 个百分点，重返荣枯线以上。从需求端看， 10 月新订单指数为 47.2% ，较 9 月回升 3.0 个百分点。外需方面，新出口订单指数实现 50.0% ，较 9 月回升 3.0 个百分点。 10 月非制造业从业人员指数实现 45.8% ，较 9 月回升 1.1 个百分点，但仍处于荣枯线以下；供应商配送时间指数实现 51.2% ，较 9 月回升 1.0 个百分点。

风险提示：海外通胀韧性超预期；地缘关系的不确定性。