每周一景：新疆沙漠湖泊与胡杨并存的葫芦岛
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【房地产】境内债务重组推进，利好资产价格攀升
债务重组整体可以分成3种，分别是降低利率、拉长久期、削减债务，其中后两者影响较大。降低利率是较为基本的选项，且也不构成根本意义上的债务重组，其本身也可以跟随市场利率的变动而变动，在利率下行期时，也能够带来利率下行。影响较大的就是拉长久期，地产行业本质是类金融行业，是负债决定资产的行业，因此，负债的规模和期限极大的影响了资产的规模和期限。2021年至今由于收缩负债工具带来的负债收缩、进而引发资产收缩的压力是目前的主要压力，并形成了一定的负反馈，那么，如果能够拉长久期，就能系统性的解决资产变现的压力。市场一直在讨论合意库存的问题，按照类金融行业的理解，决定库存、也即资产的，一定来源于负债，因此，合意库存的定义，也就取决于负债的合意水平和期限，那么也就取决于融资工具和环境。
削减债务较拉长久期的直接影响更小，但对金融系统的影响更大，也即对当前行业的信号意义更明显，最主要的是体现在金融机构的资本金上，这是政策态度和思路的转变。金融机构若是产品形式进行的认购，则在产品净值端有所体现，若是自有资金认购的，则有可能通过净利润的方式影响净资产。当前，境内债务重组在防范金融风险的背景下，推进具备一定的压力。因此，一旦境内债务重组获得通过，表明政策态度和思路的变化，一方面，金融机构的资本金要进一步补足，另一方面，债务重组带来的企业新生能够给市场带来更多活力。
无论政府发债用于收储、还是当前境内债务重组的推进，都是系统性的降低风险的措施，而且都带有货币投放的意味，对资产价格有积极的影响。专项债发行用于土地收储，通过置换房企的资产和负债，将其转移至政府部门，可以达到降低利率和拉长久期的目的。同时，专项债发行还可以用于债务置换，乐观预期下，也将进一步拉长债务的发行期限，因此，这样的长久期信用，一定程度上就贴近于货币，而货币的投放增加对资产价格将带来实质性利好。另一方面，境内债务重组若推开，金融机构资本金补足也将是重要一环，这类资本金也具备长久期属性，因此，补足资本金的过程，也贴近于货币投放。
扩信用的方向是资产价格最有利的方向，预计先产业、后地产，先通胀、后房价。历来扩信用的主体都是房地产，但当前环境，理性分析，地产行业仍将以去库存（也就是去杠杆）为主，扩信用的能力相对有限，因此，将货币转化为信用还是需要其他产业的支持，先产业、后地产的复苏节奏将成为这一轮的特点。在价格层面的体现，也将出现先通胀、后房价的过程。开启资产价格盛宴，长久期资产更加收益，模式转型将成为主要方向，我们建议跟踪地方国企的变化。
风险提示：不扩信用背景下，价格企稳的压力仍在。
【农业】宠物消费热度持续，看好国产品牌崛起
生猪养殖：仔猪提前上涨，育肥猪价格基本稳定。
仔猪价格提前上涨，农历小年猪价基本稳定。和2024年一季度类似，一季度仔猪价格再次抢跑，7kg仔猪价格在450元/头附近，在12月新生仔猪环比上升和未来猪价预期极低的背景下，当前仔猪价格的上涨较为亮眼。我们认为当前仔猪价格上涨和2024年年初类似，抢跑的情绪较多，是相对于年后仔猪传统旺季的抢跑。从生猪价格看，农历小年为育肥猪价最后旺季收尾，育肥猪价基本稳定在15元/kg，和2024年比猪价有支撑，需求端表现强于预期。
关注养殖上市公司业绩兑现。下周为年前业绩预告最后一周，2023年行业盈利较弱，2024年预计行业普遍实现由亏转盈。当前关注2024年报养殖板块业绩预告的业绩兑现情况。
种子：转基因标准进一步完善，关注转基因玉米种植品种审批和面积拓展进展。
农业农村部批准发布20项农业转基因领域国家标准，转基因管理更为细化落地。转基因玉米应用有望进一步扩大。春耕将至，中央农村工作会议指出要坚决扛牢保障国家粮食安全重任，深入推进粮油作物大面积单产提升行动，强化耕地保护和质量提升，加快科技成果大面积推广应用。转基因技术应用推动种业格局进一步改善，品种竞争力强、技术储备领先的公司有望受益。此外耕地保护有望加强，推动耕地保护和利用的企业有望受益。宠物：宠物消费热度持续，看好国产品牌崛起。
2024年我国宠物行业市场增速约达12%-13%，宠物主数量持续提升驱动行业未来有望保持高增。国产品牌崛起较快，淘宝、抖音销售额前5名品牌中国产品牌占比高。
风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险。
今 日 报 告 精 粹
01、固收：汇率走强之后，资金宽松的节奏
02、策略：科技扩散，红利缩圈
03、汽车：出口延续高景气，全年亮眼收官
04、基金：指数投资策略知多少
今 日 深 度 报 告
01、宏观：“海湖庄园协议”无法实现中美贸易再平衡
今 日 重 点 活 动
01、迈向“转型牛”｜国泰君安证券2025春季策略会 2月18-19日 上海
