2024年第三季度，股市上市活动再次回暖，8家生物技术公司在西方证券交易所上市，共筹集了11亿美元资金。事实上，似乎有一股热潮涌现：9月中旬有3家公司同一天上市，而且IPO队列也显得颇为健康。

相关阅读：一日三起IPO！纳斯达克迎来biotech上市潮

尽管与今年第二季度相比，这一增长令人欣慰，但与2024年前三个月的表现相比仍显逊色，更是远不及该行业在疫情时期的巅峰水平。

第三季度最大的交易是Zenas BioPharma以2.25亿美元在纳斯达克首次公开募股，首日收盘时股价小幅上涨7%，显示出市场对其的热情有限。该公司正在开发一种名为obexelimab的双特异性抗体，用于治疗包括免疫球蛋白G4相关疾病（IgG4-MD）在内的自身免疫性疾病，这也是公司唯一一项临床资产。免疫球蛋白G4相关疾病（IgG4-MD）是一种慢性纤维炎性病变，可影响多个器官，无论有无症状，都可能造成不可逆的器官损伤。

Zenas的IPO所得资金将用于资助obexelimab针对IgG4-MD的III期试验和针对温抗体型自身免疫性溶血性贫血的II期研究。自上市以来，Zenas的股价已有所下跌，但跌幅不到1%。

Zenas的表现可以说被当天同时上市的两家生物技术公司——MBX Biosciences和Bicara Therapeutics所掩盖。尽管这两家公司筹集的资金较少，但它们的股价立即飙升，而且都已以溢价发行。这两家公司活跃于代谢疾病和癌症等热门领域，且像Zenas一样，至少有一种候选药物处于中期或后期试验阶段，这可能是它们股价表现强劲的原因之一。

MBX和Bicara的股价季度涨幅分别高达62%和42%，是当季表现最好的公司。

与之相对的，OS Therapies和Kairos Pharma通过上市筹集的资金微乎其微，各自仅为600万美元。从某种程度上说，其做出这样的决定有些奇怪：IPO成本高昂，而在美国上市意味着需要对投资者和美国证券交易委员会（SEC）承担义务，而这些是私营公司可以避免的。

或许投资者担心这两家公司在尚未严格准备好之前就急于上市，因此他们对OS和Kairos持回避态度，到9月底，这两家公司的股价都大幅下跌。

过去一个月内，又有4家生物技术公司提交了上市申请。Septerna和Upstream Bio都计划筹集1亿美元，尽管在SEC的文件中，这一数字有时被用作占位符。CAMP4 Therapeutics打算筹集7500万美元，而Apimeds则寻求筹集1200万美元，并未因其他小型IPO股票估值下跌而气馁。

杰富瑞（Jefferies）分析师在4月1日的一份报告中写道，2021年至2023年期间，有一批风险投资支持的私营公司尚未上市，形成了积压。Evaluate Pharma的数据支持了这一观点：自2023年初以来，已有116家公司筹集了超过1亿美元的风险投资，其中101家仍为私营企业。其中许多公司可能是IPO的良好候选者，因此未来可能还有更多交易有待完成。

也就是说，上市公司能够以何种溢价定价，在一定程度上可以衡量投资者对新发行股票的渴望程度，而这里的趋势仍然不容乐观。Actuate Therapeutics不得不将其发行价定在预先宣布的价格区间下浮11%，使得该季度的平均折扣率降至整体下浮2%。只有当这一数字大幅转正时，才能说IPO窗口真正打开。