【国君宏观】关税并非出口回落主因——2025年1-2月贸易数据点评

1-2月出口增速的回落并非主因关税冲击，基数效应导致了5.3个百分点的误差，转口贸易退温则是另一重要原因。由此可以判断，基数回落后，尽管关税存在进一步加码可能，转口和替代贸易的重新升温有望支撑出口增速的韧性。

1、1-2月出口同比增速2.3%（上月10.7%）， 存在 2024年同期出口动能创历史新高导致高基数的原因，环比动能也回落至2021年以来次低水平 。结构上来看：

✔ 从出口国来看，对美国、东盟、墨西哥等地区出口增速均有显著回落，对日韩港台的出口增速相对韧性。

✔ 从主要出口商品来看，农产品与原材料的出口较有韧性，劳动密集型产品、机电产品出口增速均有回落。

2、2月4日美对华10%的关税并非是出口增速回落的主因。2025年1-2月对美国出口增速较2024年12月回落13.3个百分点，剔除美国后出口的环比动能在近五年居中水平，说明关税对出口可能确有影响。但