陈慎,S1440514080003
一周回顾
上周指数继续分化，上证综指收3262.08点，上涨0.27%；深证成指收10361.23点，下跌0.73%；沪深300收3707.58点，下跌0.38%；创业板指收1719.62点，下跌0.83%；中小板指收6913.45点，下跌1.17%；申万筑装饰指数上周下跌2.32%，排名26重点建筑上市公司收益前五名分别为中化岩土（5.02%）、杭萧钢构（4.67%）、安徽水利（4.05%）、华建集团（3.14%）、棕榈股份（2.20%）；收益靠后的五家公司分别是葛洲坝（-7.88%）山东路桥（-6.20%）、中国化学（-5.88%）、中国交建（-5.84%）、铁汉生态（-5.74%）。
核心观点
财政部PPP工作领导小组组长、副部长史耀斌上周《在进一步推进PPP规范发展工作座谈会上的讲话》成为建筑央企的集体调整的契机，应该说本次讲话并没有新的内容，主要是对以87号文为代表的一系列规范政策的总结：整体来看，大力推进PPP的基调并没有变，对PPP作为长期战略的定调没有变，对PPP做为基础设施领域供给测改革的定位没有变，当下规范PPP的核心是控制地方债务风险，而短期经济企稳的格局为规范PPP提供了时间窗口；本次讲话将PPP存在的问题归纳为地方政府支出责任固化（明股实债）、支出上线虚化（10%红线）、运用内容淡化（重施工、轻运营）、适用范围泛化（伪PPP）四大方面，市场担心会对PPP产生较大的冲击：
我们认为PPP是基础设施领域的供给侧改革，并非需求端的核心变量，决定基础设施设施需求的核心变量是城镇化、一带一路战略推进带来的海外需求等。PPP之与基础设施领域与供给侧改革之余煤炭、钢铁等行业相同，核心是结构问题：适合PPP模式的项目可以多一点，其他可以少一点；有能力且有意愿的地方可以多一点，其他区域可以少一点；综合实力强大、在PPP全生命周期管理中能够获得超额收益或者占据有利位置的企业可以多做一点、其他企业则少做一点。因此，需求端的替代以及供给端的分化才是PPP对基础设施领域乃至建筑行业最大的变革。市场担心10%红线对PPP的项目落地的量会产生的较大约束，而我们认为在短期10%红线反而会加剧PPP项目的竞争，龙头企业积极承接PPP订单依旧是占优策略，建筑央企市占率的提升依然会加速！
中期趋势中，调整即机会
我们在深度报告《建筑央企的短期逻辑与中期趋势》中提出PPP加速国内市场集中提升、一带一路推进开拓海外市场、国企改革激活效率以及盈利能力提升都将成为建筑央企的业绩中枢抬升的关键因素，业绩中枢抬升是建筑央企中期逻辑的核心，短期把握预期波动带来的波段性机会，当下建议积极关注7月房地产销售下滑对预期的扰动，把握确定性：第一、订单增速确定性高：中国铁建（下半年铁路订单有望放量）、中国交建（23%订单增长目标，海外订单增量大）、中国建筑（房地产预售超预期）；第二、低估值、安全边际高：中国建筑、中国铁建；第三、受益国企改革：中国建筑、中国铁建、中国交建等。综合来看，建议继续关注中国铁建、中国建筑、中国交建等。
