【晨会聚焦】聚焦全国金融工作会议 ，关注银行低估值的个股补涨机会

欢迎收听晨会音频“听晨报”

►【非银- 新华保险(601336)】戴志锋、蒋峤（联系人）：转型迎来蜕变，价值新华渐行渐近——新华保险深度报告-20170714

核心观点：推荐新华的核心逻辑在于转型之决心及执行力之下，于2018年进入“收获期”之后价值、利润的高成长。经营利率风险与长寿风险的能力是寿险公司的核心价值，因而在寿险公司价值评估时通常更看重内含价值评估，预计随着新华转型逐渐深入与步入收获，业务结构和品质显著改善之下，估值与内含价值将持续提升。

回归保险原理，转型决心与执行力之下价值增长持续。个险、期交占比显著提升，结构改善品质提升。“健康无忧”打造重疾明星产品。代理人队伍增量提质，打造“三高”营销团队。净投资收益率稳步提升，投资风格稳健追求资产负债匹配。
投资建议：以寿险保险风险最低资本占最低资本占比，推算存量业务中的死差占比（近似认为各家保险公司费用、退保风险最低资本占比相当），截至2017年一季度新华为40%仅次于平安45%，新华存量结构在转型之下改善显著。同时在“偿二代”之下，剩余边际被认可为资本，是实际资本的重要组成部分；且如果新业务盈利能力较强，其剩余边际大于要求资本，则可以贡献资本。通过剩余边际=实际资本-净资产推算剩余边际，我们推算新华人寿2017年一季度剩余边际达到1304.11亿元，由2016年一季度开始每季保持环比正增长，QOQ增速分别为4%、0%、3%和5%。预计公司2017-2019年每股内含价值分别为50.04、60.86、74.65元。
风险提示：股市债市大幅波动对投资收益影响超预期；政策变化对保费收入增长形成超预期影响。

►【传媒- 皖新传媒(601801)】康雅雯：深度报告：锐意改革创新，切入民办教育开启发展新篇章-20170716

安徽文化传媒龙头，连续多年高速增长，创新型资产经营注入新动力。转型升级，打造文化消费、教育服务、现代物流新业态。布局民办学校，发力实体办学，模式成熟后将输出复制。牵手冠城投资，“成熟经验+优质资源”双轮驱动，有望成为A股首家收购优质K12民办教育资源标的。合作“莱普顿”，建立双课程民办学校。

盈利预测与投资建议：我们预测皖新传媒2017-2019年实现营收分别为87.92亿元、96.94亿元、106.13亿元，同比增长15.78%、10.27%、9.48%；实现归母净利润12.75亿元、14.18亿元、15.35亿元，同比增长20.51%、11.15%、8.28%； 2017-2019年EPS分别为0.64元、0.71元、0.77元。

风险提示：出版发行行业不景气；转型升级不达预期；创新型资产经营不可持续；市场风险偏好下行风险。

►【新三板】辛彩妮：2017年新三板新材料行业中期策略：大浪淘金，布局高成长领域和细分行业龙头-20170717

2017年新材料行业中期投资策略：大浪淘金，布局高成长领域和细分行业龙头。材料板块企业众多，但个股分化严重，在没有整体性大行情的情况下，我们依旧坚持前期的观点：精选高成长行业和优质个股，布局长期价值投资。1）从行业的角度，我们建议重点关注快速成长的锂电池材料产业链、新一代显示材料（OLED材料和量子点材料）、贵金属催化剂、碳纤维和石墨烯为代表的前沿新材料等高成长领域的投资机会；2)从个股的角度，我们建议重点关注细分行业龙头标的，重点推荐贝特瑞、西部超导、圣泉集团、天力锂能等。

►【钢铁】笃慧：钢铁板块观点更新

目前压制钢铁股不是盈利，而是估值，一方面是利率上行压缩整体市场估值水平，第二全社会对经济的中长期预期悲观，第一点央行五月救市之后得到阶段性缓解，第二点还需要更多阳线去改变大家的预期。就像去年大家觉得钢厂能赚钱都是不可思议的，现在慢慢接受这么高的螺矿比。

而对于后期股价走势的关键则在于钢铁盈利能否持续，这是可以的。

目前行业基本处于暴利状态，螺纹钢平均吨钢毛利达到了800元，板材达到了700元，冷轧达到200-300元，中厚板达到300-400元。我们可以看到钢铁行业从2016年二季度以来整体盈利水平就持续处于高位，今年更是达到了一个异常夸张的程度，是自2007年以来的钢铁盈利最高峰。如果要打破这样一个状态，要么是需求下来，要么是供给上去。这两点从目前来看都比较困难。

从需求端而言，虽然中期情况来看地产调控的影响三四线城市销售有可能在3-6个月拐头，但对钢铁来说，最核心的在于房地产投资而不是房地产销售，房地产投资今年不会出现很大回落，因为2016年房地产投资和房地产销售之间脱节太大，去年地产销售端30%左右的增长，而地产投资端只有6%的增长，意味着这中间都是在去库存。当然，房地产销售零增长是个比较乐观的假设，鉴于去年基数实在太大，加上调控影响，今年从全年来看，房地产销售同比下降5%左右，但对投资端影响不大，因为去年本来就没什么投资，今年的地产投资是不会差的。全年来看整体经济偏稳健，下半年需求不会出现很大回落，整体工业企业供给端调控非常充分，整体工业企业盈利也可以维持比较高的水平，年度看业企业盈利包括钢铁企业盈利甚至比去年要好。同时经济具备向上期权，工业企业四年资产负债表修复之后是有可能转向扩张的，究竟能否扩张以及何时扩张仍需观察。

从供给端而言，钢铁行业自2014年以来行业产能投放就出现明显下行，今年在打击地条钢等一系列措施之下对产能的压缩更是火上浇油。目前讨论比较火热的是后期会有多少电弧炉新增产能问题，但可能实际新增的量比大家预期的要少很多，因为很多电炉企业投产需要一定时间，包括人员和产能的准备时间。并且中钢协相关领导在最近的电话会议中明确指出，对于有电弧炉生产资质但前期上的设备为中频炉的，目前要重新再上电弧炉是严令禁止的，前期2000-3000万吨的电弧炉新增产能更多是市场传言，国家并没有把条件放开，所以后期行业产能端也将持续处于偏紧状态。

因此，我们认为供需格局偏紧之际下半年钢铁行业盈利将会继续处于高位，盈利时间跨度拉长之后将转化为二级市场更多的阳线，进而改变大家对钢铁行业长期以来的悲观看法，未来钢铁股估值中枢有望获得进一步抬升。

►【策略】唐军、王仕进（联系人）：本次金融工作会议对A股的影响

金融工作会议的重点内容。全国金融工作会议14日至15日在北京召开。本次会议重点内容可以归纳为统一领导、三项任务、四大原则和六项工作。统一领导，强调了做好新形势下金融工作，必须加强党对金融工作的领导，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。三项任务分别是服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。四大原则分别为回归本源、结构优化、强化监管以及市场导向。六项工作分别是：第一，为实体经济服务是金融的天职；第二，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题；第三，要坚定深化金融改革；第四，加强金融监管协调、补齐监管短板；第五，要扩大金融对外开放；第六，做好新形势下金融工作，必须加强党对金融工作的领导。

本次金融工作会议有一些新提法，未来或将在金融监管、货币政策、国有企业以及地方政府等领域产生重要影响。

金融监管方面，本次会议强调“功能监管”、“行为监管”，推出国务院金融稳定发展委员会，是为了加强金融监管协调、补齐监管短板。提出强化金融监管的专业性、统一性与穿透性，短期内对银行资管、自营、同业等部门的穿透性检查预计会持续，但会议始终强调以不发生系统性金融风险为底线，从监管竞争到监管协调的转变释放的信号来看，下半年监管力度或将有所缓和。

货币政策方面，本次会议明确提出坚定执行稳健的货币政策方面，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，我们认为，在稳房价、保汇率以及抑制资产价格泡沫的目标下，央行货币政策难有实质性的松动，年内货币政策保持中性的可能性较大，同时相关货币数量指标需要完成年初确立的目标，会议再提“降低实体经济成本”，与“清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济融资成本”相呼应，这或意味着利率继续上升可能性不大。整体来看，下半年流动性环境或将好于上半年，一是金融去杠杆并不意味着持续收紧的融资环境，这与“脱虚向实”的最终目标相悖；二是上半年M2增速持续低于目标值，为下半年腾出了宽松空间。

国有企业方面，本次会议明确提出要把国有企业降杠杆作为重中之重。尽管国企改革不断推进，此前的市场预期也在逐步兑现，但是目前很多国企的估值水平却已经回到了历史底部区域，我们认为，随着本次会议国企改革再次被强调，相关领域个股值得持续关注。此外，会议提出推动国有大银行战略转型，但没有具体展开，未来可能会有具体措施。

地方政府方面，会议提出各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任，这表明中央对于治理地方政府违规融资的态度非常坚决，与今年财政部公布的87号文体现的精神一致。

总结来看，从会议传达精神来看，我们判断下半年监管较上半年的严厉程度而言或将有所缓和，同时下半年流动性环境或将好于上半年，利率继续上升可能性不大，会议强调国企去杠杆，相关个股值得持续关注。会议进一步强化金融稳定的重要性，未来趋势性行情难觅，会议强调金融服务实体，未来新股发行难言放缓，短期内市场风格仍将偏向低估值蓝筹。

近期创业板权重股业绩地雷频发，个股闪崩不断带动创业板指持续大跌。我们认为这是外延并购受限以来，中小创业绩再次从个股层面向板块层面的集体扩散。

►【交运】焦俊、扈世民（联系人）：三大航近期观点更新

17年以来三大航供需结构边际改善，国内线表现为量价齐升，三大航有望将国内线高客座率转化为收益，客公里收益小幅提升；国际客座率同比提升但客公里收益仍持续下滑；就整体客公里收益而言：国航>东航>南航，其中国内线客公里收益国航最佳、国际线东航居首。

三大航17Q2营业收入还未披露，我们从供需结构和客座率来分析：

(1)17H1国航国内线客座率83.2%，同比增长1.1pct；票价同比增长5%；国航一线城市航线比例最高（58.9%），我们预计全年国内线票价同比增长3%；17H1国航国内线客座率78.1%，同比增长1.6pct；票价下滑增长4%。国行一直比较重视价格策略，旺季国内线高客座率为票价继续提价提供可能。

(2)截止5月底南航国内线客座率82.5%，同比增长2.7pct；我们预计三季度票价维持正增长；国航国内线客座率82.1%，同比增长1.3pct。南航国内线占比70%，三大航比例最高，受国内线航空需求景气持续回升，南航表现出较大的业绩弹性。

(3)17H1东航国内线客座率83.1%，同比增长1.7pct；东航国际线客座率78.2%，同比下降1.9pct；主要是日韩航线需求下滑，随着公司运力的优化调整，我们预计下半年国际线客座率增速有望转正。

随着三季度旺季来临，航空需求景气进一步提升；近期油价低位徘徊利空出尽，汇兑整体稳定，我们预计国航、南航和东航半年业绩增速分别为10.4%~27.7%、6.7%~25.1%和1.8%~17%。

►【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：下半年财政支出增速空间巨大——2017年6月财政数据点评-20170716

财政支出高增长将是下半年稳经济的基石

经过测算，上半年全国一般公共预算支出减收入的差额，只占到了全年财政赤字和调入资金的35.0%。而上半年政府性基金支出小于收入，盈余、专项债务收入和结转收入还剩余9742.5亿元。鉴于此，预计下半年财政支出将以更快地速度增长，经济整体也将因此受益。
上半年财政收入增速较快
6月财政收入大幅反弹，同比较5月上升5.2个百分点，达8.9%。总体来看，1-6月，财政收入增速较快，累计同比增长9.8%。得益于上半年向好的经济态势，工业品出厂价格、企业利润、一般贸易进口、商品房销售额等指标增幅较高，带动税收收入较快增长。
上半年分项税收普遍增长
1-6月，国内增值税同比增长2.2%。其中，受全面推开营改增试点翘尾减收以及去年同期各地清缴营业税导致的高基数等影响，改征增值税下降19.4%；受相关产品价格上涨、部分行业销售收入快速增长等影响，工业增值税、商业增值税分别增长21.9%、30.4%。
上半年涉房收入高增长
1-6月，占政府性基金总额82%的国有土地使用权出让收入高速增长，同比增34%。涉房税收收入增速较快，契税、土地增值税、房产税、城镇土地使用税分别同比18.5%、23.9%、18.8%、14.2%。今年以来棚改货币化政策力度的提升，不仅加快了三四线城市去库存的速度，而且抵消了一二线城市严格的房地产调控措施的压力。预计下半年财政涉房收入仍将维持较高增速。
上半年财政支出反弹
6月财政支出同比增速为19.1%，较5月上升9.9个百分点；1-6月累计同比增速较快，达15.8%。拉动整体财政支出上扬的因素依次主要是债务付息、社保就业、科技和城乡建设等。上半年国有土地使用权出让收入相关支出增速较快，但与收入相比增速相差近10个百分点，这为下半年地方政府稳增长留有一定政策空间。
上半年地方债发行量同比下降较多
经过两年置换债券大规模发行后，2017年及以后年度剩余的地方政府未置换存量债务将大量减少，今年置换债券预计发行规模较去年明显下降。此外，6月下旬，为应对临近季末可能出现的债券市场流动性趋紧、发行利率偏高等情况，基于财政部的指导，部分地方主动调减了地方债发行规模。
风险提示：政策风险

►【建筑- 铁汉生态(300197)】夏天：中期业绩预增略低于预期但仍是高速增长，全年业绩预期不变-20170716

中报业绩预增30%~60%，略低于预期，但剔除去年中报4497万元股权激励费用冲回，今年中报同比增长74%-114%，仍然处于业绩加速趋势，维持全年高增长预期。

公司在手订单充足，业绩增长动力强劲。上半年PPP行业成交高增长，政策支持力度不减。二期员工持股激励充分,业绩释放动力充足。

投资建议：我们预测17/18/19年公司归母净利为9.03/14.74/19.68亿元，EPS0.59/0.97/1.30元，17-19年CAGR为54.8%。

风险提示：存货及应收账款的风险，PPP政策风险。

►【建筑-中工国际(002051)】夏天：股权激励划定稳健增长目标-20170717

事项：公司公告股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予2142万份股票期权，约占本激励计划签署时公司股本总额的1.925%，行权价20.84元。激励对象包括公司董事高管、核心骨干等共计300人，其中7名董事高管获受149.5万份，占比约7%；其余293名核心骨干获受1992.5万份，占比93%。行权期为：授予日起满24个月后，激励对象应在未来36个月内分三期等额行权（即假设2017年授予，则应在2019年起后三年内行权）。三期行权条件分别为以2016年为基准年，2018/2019/2020年扣非净利润复合增长率不低于15%，且每年ROE不低于12%；且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；同时，完成国机集团下达的EVA指标。

激励草案划定2016-2020年业绩CAGR=15%的稳健增长目标。在手订单充裕，后续新签及生效趋势良好。水务PPP项目实现突破，技术优势与央企背景打造全新增长极。
投资建议：我们预计2017-2019年EPS 分别为1.39/1.61/1.86元。
风险提示：股权激励草案未获得国资委/股东大会通过风险，项目进展不达预期风险，海外业务经营风险，汇率波动风险。

►【钢铁】笃慧：钢企中报捷报频传-20170716

投资策略：本周上证综合指数上涨0.14%，钢铁板块上涨0.93%。周内钢价表现坚挺，钢企盈利依然维持高位。近期钢铁中报捷报频传，上半年业绩均大幅增长，这符合我们预期：全年经济呈现稳态运行，由于制造业供给端调整充分，全年维持高盈利水平。本轮地产调控由于贷款利率上升较慢，导致地产销售端下滑速度低于市场预期。极高的销售绝对水平下，地产行业动态库销比偏低，因此预计地产投资端下半年仍然会维持强势，我们对需求端并不悲观。同时长时间的盈利跨度会进一步修复工业企业的资产负债表水平和带来企业家对经济的中长期预期动态调整，四年资产负债表修复后有可能转向重新扩张，后期经济存在上行风险。同理高盈利持续跨度也能修复资本市场对周期股的估值水平，钢铁板块推荐标的如*ST华菱、宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、方大特钢以及柳钢股份等，同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素；

►【钢铁】笃慧：关注三季度螺纹钢质检对供给端扰动-20170716

投资建议：—两条主线双管齐下：此次质检总局针对热轧钢筋展开大规模的持续监督检验工作将进一步规范行业生产标准及产品质量，对于钢铁板块而言可以从两方面积极挖掘机会，一方面质检从严将进一步加剧螺纹供需偏紧格局，将直接利好螺纹钢占比较高的钢企，建议增配方大特钢、凌钢股份、新兴铸管、柳钢股份等，另一方面随着产品质量要求提高，未来若合金应用的进一步提升，相关上游原材料供应商也可关注，如上游硅铁龙头鄂尔多斯。

►【钢铁-新兴铸管(000778)】笃慧：基本面改善，盈利高位运行-20170716

事件：公司发布2017年半年度业绩预告，报告期内，预计实现归属上市公司股东净利润4.2-5.1亿，对应EPS为0.11-0.13元，同比增长123%-170%；

基本面改善，盈利环比维持高位；产业升级增添新动力。
投资建议：行业基本面平稳，定增项目落地带来产品量价齐升，业绩增厚明显，PPP项目稳步推进，为产业升级增添新动力。预计公司2017/18年EPS分别为0.26元、0.30元。

风险提示：利率上行过快，PPP项目落地低于预期。

►【钢铁-本钢板材(000761)】笃慧：盈利整体维持较高水平-20170716

业绩概要：公司发布2017年半年度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司净利润约5.24亿元，比上年同期增长186.86%，折合EPS为0.17元。去年同期公司实现归属于上市公司股东净利润1.83亿元，EPS为0.06元；

二季度盈利环比小幅下滑;Q2板材盈利下滑拖累半年报业绩;矿石价格维持低位或抬升公司成本。

投资建议：公司作为国内重要的精品板材生产基地，盈利跟随行业基本面变化，今年宏观环境持稳为钢铁需求提供了良好支撑，而行业供给端在经历多年调整出清后目前供需格局偏紧，将进一步带来公司业绩持续高增长。此外，公司非公开发行分顺利推进将加快实现其产品结构的优化升级，提高中高档板材市场占有率，公司盈利有望处于强势区间。预计2017-2019年EPS为0.32元、0.35元以及0.37元。

风险提示：利率上行过快。

►【银行】戴志锋：平安银行转型零售，如何评估？-银行周报-20170716

预计平安银行零售转型重点在资产端，而不在负债端。预计平安银行资产端的零售，会聚焦偏小额个人消费贷款，聚焦于个人按揭、信用卡分期、汽车金融、信用贷款、场景分期金融等五方面。资产端具有快速增长的趋势。对公贷款让位于个人零售贷款，由于MPA考核限制，总盘子优先发展零售。

平安银行零售资产的运营模式猜想。消费金融运营主要看两点：导流和运营（低成本）；风控。导流预计线下80万人平安保险代理人和线上的平安集团生态体系。风控，一方面依靠平安银行多年积累的零售金融的风控体系（如新一贷、汽车金融等）；另一方面依靠平安大生态的金融科技和金融大数据进行风控。
银行板块近期强势的原因。我们从6月上旬持续坚定地推荐“银行蓝筹持续创新高”。复盘来看，本轮银行股上涨，有两种力量在推动：1、市场更加追求“确定性”。纳入MSCI后，能感觉到市场对银行股关注度提升，银行具有稳健、确定、低估值和高分红率的特点；上周，银行股和创业板呈跷跷板效应。2、周期的力量。近期经济预期有所修复，钢铁为代表的周期股走强，银行同样具有周期股特性，推动其上涨。（见专题报告《银行股投资逻辑：VS其他周期股，有什么不同》）
展望未来：1、乐观情绪蔓延，短期选择滞涨、低估值的银行。上周银行股表现抢眼，已演化整个板块的机会，各类银行股都有补涨机会；短期可选择那些被前期忽视、估值偏低的银行：大行中选择中行、农行；股份行中选择光大、中信；小银行中选择北京。2、“确定性”的力量更长远，但会平缓。追求确定性，则建议大行组合（招行+工行+建行），则需要耐心。
风险提示：经济下滑超预期。

►【机械- 中联重科(000157)】王华君：中报预盈11-13亿元超预期；工程机械板块大增约80%-20170716

事件：公司发布中报业绩预告，预计上半年归母净利润为11-13亿元（去年同期亏损8.37亿），扭亏为盈。

业绩变动主要原因：1、行业持续复苏，公司营业收入大幅增长；2、公司出售环境板块实现投资收益；3、公司在第二季度末对应收账款、存货等资产计提了资产减值准备（需经股东大会批准）。

点评：
1、核心业务——工程机械板块营业收入同比增长约80% 2． 关注“出售环境公司控股权”及“计提资产减值”对公司的深远影响

公司未来利润增长将得到保障；新的发展动力正在凝聚。

公司拟以116亿出售环境产业公司80%股权；战略聚焦工程机械和农业机械，做优做强核心业务；资产负债表开始修复，资产质量开始明显好转

盈利预测与估值：我们维持公司2017-2019年EPS为0.21元/0.26元/0.39元。

风险提示：工程机械需求持续性风险；原材料价格上涨；海外汇兑损失风险。

►【机械- 徐工机械(000425)】王华君：中报预盈5-6亿元超预期；传统产业新兴板块全线增长-20170716

事件：公司发布中报业绩预告。预计上半年归母净利润为5-6亿元，同比增长2.94-3.72倍。业绩变动主要原因是：报告期内行业形势总体好于去年同期，公司外抓市场抢份额，内强管理控风险，产业结构与产品机构优化升级取得明显成效，传统产业与新兴板块全线增长突破，国内外市场布局开拓全面发力。

点评：公司业绩增长超市场预期，1. 上市公司传统产业与新兴板块全线增长：汽车起重机业务高速增长；我们预计公司基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长；2. 海外出口全面发力：公司积极布局一带一路，海外出口增速远高于行业平均水平；徐工机械：汽车起重机龙头，业绩弹性大；徐工机械：定增促进转型升级，布局高端市场；新总裁上任，公司管理层顺利交接，经营保持稳定；集团挖掘机业务大幅增长
投资建议：我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元。
风险提示：宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。

►【化工-黑猫股份(002068)】王席鑫、罗雅婷：炭黑中长期景气趋势向好，龙头企业盈利能力改善明显-20170717

 环保督查成为常态，炭黑开工率持续被压制；供给侧收缩将是中长期趋势，炭黑价格有望维持坚挺；行业整体盈利条件改善，龙头企业常态利润有望维持较高水平；增发获批彰显大股东信心，为未来企业发展提供强有力资金支持。

盈利预测与估值：我们认为煤焦油、炭黑行业持续的供给侧改革、国内环保执行力度的趋严都将中长期影响炭黑行业，看好龙头企业盈利能力改善。根据我们测算，炭黑与煤焦油价差每扩大100元，将增厚黑猫7000万元净利润，目前价格下动态净利润已经达到500~600元/吨，年化5~6亿净利润。暂不考虑增发摊薄，我们预计公司17~19年EPS分别为0.84、0.99、1.14元。

风险提示：下游需求大幅下滑的风险，炭黑行业环保执行不严的风险，竞争对手大幅扩产的风险，海外市场反倾销的风险

►【农业】陈奇：农产品跟踪：天气炒作窗口期，国际粮价躁动，国内稳定运行-20170716

国际玉米和大豆：天气炒作持续，若天气良好，则重回供需宽松格局

1）全球大豆17/18库存消费比较16/17历史高位的28.60%将有所回落，但依旧是近五年第二高位，全球大豆供应持续宽松。随着美国和中国在17/18种植季的减面积、去库存，全球玉米供需格局转紧。17/18种植季，全球库存消费比从16/17年度的22.06%下滑至19.00%。
2）当前正处于北美种植季的天气炒作窗口，本周，美国地区的降雨让天气炒作得以暂时消停，而后期预告的气温依旧偏高，不排除天气炒作再度重来。就基本面而言，若天气良好，则美豆和美玉米皆缺乏短期上涨动力，17/18种植季玉米的库存降低幅度更为显著，弹性也更大，从中长期看，国际玉米价格有望抬升。
国际小麦和大米：小麦因干旱减产，价格走高；大米贸易量增加，价格回暖
1）因干旱破坏土壤墒情，17/18澳洲、乌克兰小麦产量同比下滑。从全球看，小麦整体供需不紧，当前的价格上涨更多是底部合理回升和供需预期的改善。尽管全球小麦17/18产量预计下滑2.19%，但消费的疲弱使得库存消费比基本持平。
2）大米作为基础口粮，全球贸易量不足产量的10%。贸易量的增加带来价格的合理回升，但从供需角度，持续性大行情并未酝酿发酵。
国内玉米和小麦：玉米去库存有望加速，四季度或出现价格上涨；小麦稳定运行
1）从农业部数据看，较前期市场调研数据依旧偏高（调研数据显示：东北地区减面积超过10%，华北地区超过5%），且单产预估也偏乐观。玉米收益走低后，农民在选种、施肥和田间管理上都较往年偏差，单产不利因素较多。因此我们判断，17/18玉米的产量降低有望超出该数据预期，产需缺口达到3000-4000万吨。
2）当前仍处在国储拍卖窗口期，尽管拍卖数量持续增加，但受出库、运输等环节偏慢制约，导致玉米现货价格有所上涨。去年四季度的新季玉米供应偏紧，可能导致今年的市场心态发生变化。我们认为，贸易商囤粮，农民惜售，东北玉米饲用需求增大等多重因素有望带来今年玉米在秋冬收获季的价格上涨。
3）国内小麦与国际小麦市场关联不高，基本自给自足，且国储库存非常高。今年华北地区小麦已经收割完毕，从产量和品质看，小麦的供需格局较去年有所改善。

►【食品-金禾实业(002597)】范劲松：精细化工持续景气，估值有望逐步提升-20170717

事件：我们近期走访了麦芽酚经销商，麦芽酚的价格持续走高，终端售价已经突破20万元/吨，竞争对手天利海短期复产的可能性不大。

麦芽酚价格不断走高，公司业绩有望持续超预期。公司产品安赛蜜和三氯蔗糖是未来主流甜味剂，需求将保持快速增长。公司的产业结构逐步由基础化工过渡为食品添加剂企业，估值有望进一步提升。
投资建议：上调目标价至26.1元，维持“买入”评级。我们上调盈利预测，预计2017-19年公司收入为37.28、40.92、45.90亿元，同比增长-0.72%、9.77%、12.16%；实现净利润837、886、1,024亿元，同比增长48.18%、5.87%、15.53%，对应EPS分别为1.45、1.53、1.77元。
风险提示：三氯蔗糖推广不达预期、环保风险、食品添加剂产品被公众误解的风险。

►【医药- 恒瑞医药(600276)】江琦：地氟烷在欧洲三国获批上市，未来有望陆续在美国、中国（优先审评）获批-20170716

公司2017年7月16日公告，公司吸入用地氟烷在英国、德国及荷兰获批上市。

地氟烷在中国、美国市场仅有原研药一家上市，2016年全球市场规模约2.7亿美元、国内市场规模约3200万元。公司地氟烷美国上市申请尚在审评中，中国的上市申请已经获得优先审评公示，我们预计公司吸入用地氟烷有望陆续在美国和中国获批上市。
盈利预测与投资建议：公司是国内创新药龙头企业，制剂出口快速发展，创新药陆续进入收获期，业绩有望保持快速增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为31.39亿元、38.39亿元、47.16亿元，同比增长21.23%、22.33%和22.84%。
风险提示事件：新药研发不达预期的风险；药品降价风险。

►【医药-鱼跃医疗(002223)】江琦：业绩略低于预期，销售费用提高导致利润率下降-20170716

事件：公司公告2017年半年度业绩预告修正，实现归母净利润3.98-4.31亿元，同比增长由一季报时预告的30-50%下修为20-30%。

营业收入、扣非净利润均保持稳定快速增长，销售费用上升影响单季度利润增速。电商端增长快速驱动内生稳定快速增长。

我们再次强调鱼跃的推荐逻辑，公司两大重要变化（产品高端化和销售线上化）驱动公司内生20%以上快速发展，强整合能力有望通过持续外延不断丰富产品线，提高长期竞争力（上械、中优及近期投资的AmsinoMedical极大提高公司在医用临床领域的竞争力），打造医疗器械平台化龙头企业。

盈利预测与估值：我们预计2017-2019年公司收入34.28、41.18、49.73亿元，同比增长30.20%、20.13%、20.77%，归属母公司净利润6.83、8.64、10.71亿元，同比增长36.48%、26.49%、23.99%，对应EPS为0.68、0.86、1.07。

风险提示：产品推广不达预期风险，外延并购整合不大预期风险。

►【医药-润达医疗(603108)】江琦：业绩符合预期，盈利能力逐渐提高-20170716

事件：公司公告2017年半年度业绩快报，实现营业收入17.63亿元，同比增长96.3%，归母净利润9621万元，同比增长98.0%。

内生业绩稳定快速增长，经销商并表进一步增厚利润。打包业务占比提高带动整体利润率缓步上升。长期来说，集成业务渐成行业大趋势，我们坚定看好公司依托多年经销服 务经验以及上市公司资源，率先打造差异化、粘性高的综合服务平台，同 时通过自研+合作实现自产品种的多样化，进一步提高盈利能力。

盈利预测与估值：不考虑发债带来的财务费用，我们预计公司2017-2019年营业收入分别为40.10、59.61和76.58亿元，同比增长85.24%、48.65%、 28.47%，归属母公司净利润分别为2.38、4.34、5.32亿元，同比增长 104.36%、82.32%、22.70%，假设定增在2017年内完成，则实现摊薄后EPS分别为0.40元、0.73元、0.89元。

风险提示：供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。

►【中小盘- 富控互动(600634)】王晛：公司点评：半年报预增稳健成长，补充细节夯实收购信心-20170716

1、事件概述：公司于2017年7月14日晚发布2017年半年度业绩预增公告，预计2017年1月至6月实现属于上市公司股东净利润与上年同期相比，将增加75%左右，上年同期归属上市公司股东净利润3167.90万元。

公司同时公告了关于本次重大资产购买的上交所问询函，就具体的收购细节进行了详细答复，并公告了最新的《重大资产购买报告书（草案）（修订稿）》。根据上交所有关规定，经公司申请，公司股票将于2017年7月17日开市起复牌。
2、 事件点评：半年报预增稳健成长，优质资产顺势起航；  补充细节夯实收购基础，双线引擎箭在弦上。
投资建议：
基于未来手游市场的快速规模提升，以及中国游戏市场的迅速崛起，我们认为富控互动在本次重组完成后，将重点打造以Jagex为核心的多元化游戏版图。未来公司将通过RuneScape系列游戏的产业线及产品线双线扩张，迅速提升自身的业绩弹性，并且通过海内外市场的双线布局，实现确定性业绩的快速增长。我们预测2017-2019年实现归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.31亿元、3.89亿元，对应EPS 0.484、0.526、0.675。
风险提示：
1、游戏行业政策趋严，影响整体行业估值预期：对互联网行业进行行业规范，出台相应的监管细则，影响整体行业的估值预期。
2、政府监管导向变化，影响中国市场的开发进度：目前游戏产业的高速发展也倒逼政府在行业细节上不断的加强监管，因为中国市场和海外市场的差异性，未来可能影响公司在中国市场的开发进度。