中泰|金属观察：雅宝看空锂价了吗？

分析师谢鸿鹤 · 公众号 · 股市 · 2021-02-07 11:47

正文

市场雅宝看空锂价了吗？

—— 中泰金 属观察（2021-2-7）

事件： 近期，ALB四季度经营情况更新的公告中提到“We expect our Lithium business to experience lower pricing in 2021”，市场解读为锂业巨头ALB看空2021年碳酸锂市场价格。 我们认为，这种解读过于武断。

| 长协价机制的扰动

首先，与国内经营模式有一些不同，海外锂盐生产商多是长单销售（如年度长协），一般会于每年年末商谈来年价格，这使得海外企业锂盐销售价格明显滞后于国内市场——价格上涨慢，但同时价格下跌也相对较缓，当年售价其实一定程度上还在反映前一年的现货市场变化。如图表1所示，从碳酸锂（美国交到）市场价格来看，2019年末海外碳酸锂售价在1万美金以上，而2020年末售价在9000美金左右，国内碳酸锂价格则只有4.5万元/吨左右（6000美金）。

从ALB锂盐销售价格的变化趋势也直接可以看到这一特征。如图表2所示，2019年国内碳酸锂市场价格处于单边下跌的过程，市场均价较2018年同比下滑42%，而ALB销售均价较2018年同期基本持平，这或是因为2019年锂盐长协价于2018年底签订有关，2020年售价才真正反应2019年价格下跌。

若ALB自身2021年锂盐长协价格在2020年年末签订，销售均价低于2020年价格也是顺理成章： 2020年长协价在1万美金/吨左右，而国内现货市场价格只有6000美金/吨水平。这显然不能理解为锂业巨头ALB看空2021年碳酸锂市场价格。

| 碳酸锂价格上行趋势明确

继续重申碳酸锂价格上行趋势明确，股价波动带来更好的介入机会。 2020年企业资本开支下降导致21-22年资源有效供给不足，2020年下半年以来全球新能源汽车销量持续超预期，在我们2021年全球新能源汽车销量450万辆左右的基准假设下，2021年存在5%左右的显性缺口，若考虑到企业内生的补库需求，缺口或在10%以上，碳酸锂上行趋势明确，目前仍处于上行周期的上半场。（更多行业及分析数据详见《2021年有色投资策略：上下两个半场》）