招商机械•刘荣/诸凯：昊志机电（300503）—确定性高增长，3D玻璃电主轴有望爆发

        国内电主轴一哥，专注于高精密电主轴。自2006年成立以来，昊志机电一直专注于高精密电主轴整机以及零部件的开发、制造，主要产品包括玻璃、金属雕铣电主轴、PCB钻孔和成型电主轴、高速加工中心电主轴等，电主轴产品在PCB钻孔成型，3C玻璃、金属加工等领域具备世界先进水平。

        2016年营业收入同比增长50%，主轴整机驱动高增长。公司16年实现营业收入3.31亿元，同比增长49.6%，其中主轴整机产品收入2.61亿元，同比增长52.1%，占营收比重高达79%。主轴整机，尤其是高速加工中心电主轴，成为公司业绩高速增长的最大驱动力。

        紧绕3C产业，3D玻璃电主轴有望爆发。公司电主轴产品主要应用于3C行业，可用于加工手机等消费电子产品的盖板玻璃、机壳等玻璃、金属结构件等。2017年智能手机将迎来技术大变革，随着柔性OLED屏的普及，3D玻璃渗透率也将进一步提升，沈阳机床、创世纪、远洋翔瑞等公司核心客户资本开支的快速增长有望带动昊志机电的3D玻璃雕铣电主轴业绩持续爆发。

        转台实现放量，产品领域不断拓宽。2017年预计转台收入可达6000万，毛利率60%以上，除此之外，用于车床、木工机械的电主轴也正在样品制造、验证阶段，2018年有望产生实质性贡献。产品领域逐渐拓展到全行业电主轴以及高端智能装备零部件领域。

上调至“强烈推荐-A”评级。我们预测昊志机电2017年收入4.78亿元，净利润9600万元，PE56倍，虽然短期估值较贵，但成长性确定，预计2017-2019年复合增长率35%，并考虑3C行业设备投资的持续性以及公司在3D玻璃雕铣等高精密电主轴领域的龙头地位，上调至“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：3C行业设备投资增速低于预期。

以上内容均为报告摘要。

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