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　玉名系头条号签约作者

面对5月来8成个股下跌的情况，股民越来越困惑，尤其是在减持新规之后，不少股民被媒体鼓吹后，抱着重大利好的心理去迎接所谓的反弹行情，没想到迎来的却总是指数行情，而非个股行情。

两大因素看懂下跌的根源

第一，资金效应。简单汇总这一波“一行三会”的监管风暴，那就是将钱从市场中赶出去，要么回银行，要么去实体经济。资金面受到银行业监管产生两方面影响：一方面金融去杠杆必然导致流动性收紧和利率上行，进而传导至股市；随着二三季度委外资金到期，不续作的压力增大，一些银行变相通过委外流向股市的钱被迫撤回。另一方面，过去两年，通过委外等形式入场的理财资金构成了A股市场重要的边际增量。银监会加大监管对金融去杠杆的约束作用，委外赎回压力不可忽视；银行负债端降杠杆也将导致其资产端对股市的配置力量减弱甚至流出。

而股市方面来看，如今“喊话式监管”背后的思路，大骂险资、吓跑游资、轰走热钱、让国家队处处先走一步、将大小股东牢牢锁定，同时也拒绝了定增等其他渠道资金入市，而对股民则是割了一茬又一茬。股市需要靠真金白银的堆积，才能够走强，相反，如果资金纷纷撤离，这样的市场就如同一潭死水。如今的A股就面临这样的情况，热点股连涨，就会遭遇监管，甚至是公开的爆粗口；相反，个股连跌，2000多只个股跌破2638点，监管层对此视而不见，股民可以思考，有哪只个股出现过连跌后的停牌调查吗?所以，面对着一个资金持续流出的市场，调整是一种必然，而且玉名认为如果管理层没有明确引入增量资金的办法，依然拿一些次要矛盾来搪塞，那么下跌也会持续，而且股民应该也注意到了，如今所有的监管模式都是将资金驱逐离场，没有一条是引入，这就是导致下跌的关键。

第二，“国家队”的护盘加剧了指数失真，市场结构性分化将进一步加大，不仅是一九效应，也包括沪市走势强于深市主要是因为金融权重股较多，而它们近期连续上涨推升了沪指。而六月A股进一步震荡整理的可能性较大。对于6月市场，指数难有大的上涨空间，投资者在操作上还是以防守为主。虽然权重股拉抬稳定了市场，但资金持续撤离，无论涨跌均加大卖出力度也同样是事实。玉名认为，如今最关键的一个因素是官方从来没有正面明确认为如今市场出现的“个股股灾”现象，要知道如今这一波从4月来的下跌，已经有7成以上个股，跌幅超过2016年1月底时的2638点低点了，不能面对这样的现实，那么这样的市场是正常的吗？相信，每一个投资者都有明确的答案，而管理层对此视而不见，这也是问题所在。

权重价值大于个股价值，失真现象突出

工商银行、中国石油、农业银行、中国银行、中国人寿、贵州茅台等沪市前十大权重股近期均有表现，平安银行、万科等深市大权重股也表现不俗。由于目前护盘资金仍属于存量资金，其大幅拉抬金融股同时无法继续推升其他板块，必然导致其他股票的失血。因此，玉名在4月份开始做了两次专题文章，提醒股民要注意，市场并不是倡导所谓价值投资，相反是在竭力降低个股价值，而推崇权重价值，从而导致了权重推动上证50新高，但个股股灾，超过2000只股价跌幅破2638点时水平，创出新低。

从个股的成交金额来看， 4月以来，上证50成分股累积成交1.15万亿元，在此期间，沪市累积成交7.65万亿元，50只成分股成交金额占比15 %。4月以来，47只交易的个股当中，有27只个股上涨，占比57.45%。其中，新华保险上涨23.96%位列第一，中国平安上涨22.08%紧随其后，招商银行上涨18.1%位列第三。贵州茅台、上汽集团、中国人寿、大秦铁路、中国神华以及康美药业等个股涨幅超10%。

而这些漂亮数据的背后，股民感受到是其余9成个股的下跌，有些人说这是蓝筹股与中小创的差距，这是价值与泡沫的背离。真的如此吗？其实，并不是这样的，玉名认为在市场整体失血的情况下，存量资金又都集中于权重股，导致了其他个股的跳水，这样就有了“个股股灾，权重护盘”的情况，所以，如果市场的资金面没有良好改善，那么权重股越强势，越会加剧个股的跳水的情况。

综合来看，前面分析提到了，如今市场要想转暖，需要监管模式的改变，引入新的增量资金，才能够改变市场如今的颓势，没有这个因素则反弹就是空话。所以，多少有些无奈，面对如今的行情，只有等待，毕竟我们不是行情的发动者，只能是顺应者，玉名认为从时间角度来看，度过6月中旬的银行监管节点，以及月末的二季度考核，7月是最近的有可能开启转机的窗口，在此之前，只能保存实力，耐心等待，做好功课。

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