原标题：银行人的宏观经济分析框架
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随着商业银行非标投行业务、理财业务、同业业务等业务的快速发展，宏观经济分析对商业银行业务发展变得越来越重要，虽然看似宏观经济研究是券商更在行。商业银行业务同时跨跃货币市场和信贷市场，商业银行是虚拟经济与实体经济连接最关键的按钮。商业银行资产配置的范围和宽度也远超其他金融机构。央行对商业银行的MPA（宏观审慎评估体系）考核的完善，如将表外理财纳入MPA广义信贷范围，也有传会将同业存单纳入MPA同业负债范围。这些影响都是深远的，商业银行与宏观经济是真正的命运共同体，是其他金融机构所无法比拟的。
下面以利率分析框架为例：
下面以截至2016年12月数据解释上面这张图：
（1）央行资产负债表的核心是基础货币（储备货币），所有的分析的重点围绕它展开
根据“资产＝负债”恒等式（备注：央行BS比较特殊，没有权益），很容易理解：一般资产端的增加，会增加储备货币；一般负债端的增加会减少储备货币。具体如下表
例如：央行资产负债表最大的资产科目是“外汇占款”，最大的负债科目是“其他存款性公司存款”。
从上图看出，从2014年6月特别是2015开始，外汇占款不断下降，且扩大降幅，这样导致基础货币不断增加。央行为了对冲外汇占款减少导致基础货币的增加，持续通过再贷款/再贴现及公开市场业务等回笼基础货币，以预防流动性泛滥，表现为“其他存款性公司存款”的增加。
（2）再来全面看一下，2016年12月末与11月末央行资产负债表中基础货币的变化，更能清楚从央行资产负债表出发建立宏观经济分析框架。
2016年12月末较11月末，基础货币增加17056亿元，其中通过再贷款/再贴现（包括SLF/MLF/PSL等）操作投放7446亿元，公开市场操作投放1973亿元，外汇占款回笼3178亿元，政府存款增加投放11103亿元。
由此，再延伸分析：
1）外汇占款→中国国际收入平衡表→外汇储备……
2）政府存款→财政收支→财政政策……
3）再贷款/再贴现、公开市场操作→货币政策→利率走廊机制
4）基础货币的变化→M1、M2的变化→社融→实体经济
（3）M1、M2及M1与M2的传导
从2015年下半年开始M1增速大幅上升，而M2增速却相对比较平稳，M1-M2剪刀差不断扩大。正常情况下，M1增速上升会带来M2增速的上升，表明M1向M2的传导机制受阻，即货币市场的流动性并没有很好的向实体经济传导。2016年9月开始，M1-M2剪刀差有所收窄，但仍高位运行。
以此出发，可进一步分析M2与社融的关系，及社融的全面的分析（包括人民币贷款外币贷款的结构、表内融资与表外融资、直接融资与间接融资等），以更清楚了解实体经济的状况。
（4）M1是CPI的先导指标，进一步延伸至PPI、CPI
CPI的短期影响因素是一些构成项的涨价因素和季节性因素，而中期影响因素是基本经济面和货币因素。而M1是CPI的先导指标。
近一年来，PPI上涨非常迅速，而CPI比较平缓，说明PPI向CPI的传导受到阻碍。PPI上涨能否带动CPI，主要取决于中下游行业的产能和需求情况。进一步可分析CPI的构成食品和非食品的具体情况，PPI快速上涨是生产资料的上涨还是生活资料的上涨，是哪些行业的上涨。由引进一步延伸至行业状况。
（5）商业银行的角色
其他方面不再赘述，整个核心的是，央行通过货币政策投入货币银行间市场，银行间市场再通过银行信贷等方式进入企业实体经济。中间的链条可能不会是想象的那么顺畅，会受到各种因素的阻碍导致货币的滞留，导致经济脱实向虚。银行在整个传导角色中至关重要，进一步延伸分析MPA考核，及银行的业务框架及影响。
会发现一个现象，在商业银行内部，越是高层的人越会在PPT中在报告中先描述阐释下国内外宏观经济状况。一般大家对宏观经济大的方向都不会出错，因为宏观经济大家都知些冷暖，又有那么多宏观经济分析师的研报。比如，现在经济形势很差，这点谁都不会说错，特别一些数据的展示更不会出错。但问题也在于，对宏观经济分析结果的具体应用却有天壤之别了，在指导业务方向时却差异很大，有的把握很准确，有的却南辕北辙。
其实这里面最主要的原因是“断章取义”，看到的思考的是一个点一个面，未体会其中的成因和逻辑关系。所以宏观经济分析框架的落脚点应当是能够具体指导业务。例如这一两年，经济脱虚向实，通过上面的分析可知是货币滞留虚拟，导致股市、债市、期货、大宗商品的轮番推动，对银行具体业务的开展就需要有敏感的感知和先知，该进则进，该退则退。
