债券跌惨了

今天股市很平淡，农业、养殖、白酒等上涨，既有成交额达到2万亿后的 填平低洼，也有预炒两会的原因。

这俩逻辑我都无法理解：对前者股市是强者恒强，靠流动性填起来的地方，流动性抽走后跌得最快，这就是为什么补涨通常都是坑。对后者，开两会的时候就是预期兑现。

债市今天更精彩。

被誉为中国版纳斯达克的 30 年期国债，最近有 A 股化的趋势（不好意思，说顺嘴了，一时半会没改过来）：

对应的30年期国债收益率，从1.8%回升到了1.95%附近， 15BP 的涨幅不算小，对比一下过去的几轮：

22 年四季度，疫情放开， 30Y 国债回升 22BP ；

23 年四季度，一线城市地产放开，时隔多年首次发行特别国债， 30Y 国债回升 12BP ；

24 年 9 月底，政策齐发扭转整个金融市场情绪， 30Y 国债回升 30BP ；

长期国债的收益率，绝大部分由基本面预期决定，上述三次案例都是 基本面预期发生重大变化的时候 ，但23年四季度回升不多，主要是因为金融市场走势不够惨。22年10月份市场甚至怀疑制度，24年则是日本化。

每天写公众号是有好处的，这些都能够翻看到。

这次单纯从基本面预期的角度，对经济肯定没有去年那么悲观了，但主要集中在泛科技领域，旧经济的部分，不管是股票，还是商品，都在 24 年 924 附近。

热炒的泛科技对经济的带动作用，可以做个直观参考： 从信贷的角度看，制造业占每年新增信贷的10%左右，从就业的角度看，制造业占据就业人口的比例在10%~15%之间。

既然 30Y 定义的是整体的经济周期，短期内泛科技的信心改善，不足以产生逆转经济周期的效果。

至于中国的名义利率目前高不高，之前文章也做过测算，直接用可信度最高的企业所得税的年化增速来衡量，是显著偏高的。 在企业和居民信贷没有看到大幅改善之前，都维持中国当前的名义利率过高的观点。

短期的资金面更能解释债市的下跌。