本周主要聊一聊三个话题，一个是关于银行停止或者谨慎给
PPP
放贷款的事件；一个是地产限购变相松绑；最后一个是工业企业利润增加，资本支出增加的话题。
对于第一个关于
PPP
，
博闻财经报道有银行停止或者谨慎给
PPP
放贷款对行业影响几何？我们认为影响不太大
，主要是因为：
1
）
17
年全年整体的资金放款偏慢，即使不出这个新闻，到年底资金紧的情况下，
PPP
项目拿贷款本来就比较慢
；
2
）
本轮银行谨慎对待
PPP
主要是因为对财政部项目库的整治梳理，大家可能担心一些原本在库里不规范的项目会被动出库，那银行放款后续回款得不到保证，财政部项目库的整治结束时间点是
3/31
，我们预计银行资金面好转的时间点大概率与项目库时间点同步，而期间有一个多月的春节假期，所以实质时间很短
；
3
）
17
年银行表外资金转到转内，故
17
年其实资金规划是措手不及的，而
18
年我们认为银行端对于全年放款大概率会更有规划性
。除此以外，
PPP
类公司业绩高增长、估值较低（
18
年
15
倍左右），基本符合预期，资金面的拐点也临近，目前时间点我们认为是较低的位置，持续推荐。
对于第二个话题，
21
世纪经济报道南京、合肥、郑州、武汉等地都为引进人才变相松绑，
我们认为利好地产销售，利好地产产业链的装饰板块
。对于
18
年的地产投资增速，市场普遍偏乐观，
18
年地产投资增速不会差，但对于销售的预期认为底部可能还没到，我们认为限购变相松绑使得地产销售存在预期差。
而对于装饰板块，
16
年地产销售较好使得装饰公司
17
年订单增速较高，而
18
年地产销售若持续高增长，那便赋予了装饰公司订单高增长的预期，故我们对于装饰板块，一方面受益于地产销售的持续超预期，另一方面受益于精装修比例的提高以及长租公寓的推广，订单和业绩有望实现高增长，持续推荐
。
对于第三个话题，
我们建议关注化学工程板块以及钢结构板块，
主要是因为17年工业企业利润增速较高，资本支出增加，相应的固定资产投入将增加，专业工程设备、厂房建设等订单我们预计也会增加。比如精工钢构17H1订单增
长28%，鸿路钢构17H1增长84%，中国化学17年前11月订单增长59%，建议重点关注。
本周我们继续推荐
PPP
园林和央企。个股方面，我们
推荐岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态及大盘央企和地方国企等，关注金螳螂、精工钢构和鸿路钢构等。
1
）
PPP
处于调整期，关注资金及政策方面变化
：近日，长沙、南京、郑州、武汉、济南、合肥等地出台楼市新政，以人才引进等方式变相进行楼市松绑，有望带来楼市新增需求。考虑到地方政府财政收入来源以土地收入为主，部分城市进行楼市松绑有其必然性，但全面放开可能性不大，对于全年房地产投资，开工叠加补库存的效应，我们认为不必过度悲观，但也绝非乐观。
PPP
方面，近日市场传言某银行全面暂停所有
PPP
融资，后来被证实为不是针对
PPP
项目，而是对银行自查及项目规范，风险控制政策出台后的正常应对，不必过度解读。我们认为，对于
PPP
目前一方面关注银行资金到位情况，另一方面关注监管政策变化。
个股方面，重点推荐岭南园林、文科园林、棕榈股份、铁汉生态等，积极关注丽鹏股份等
。
2
）央企订单增长延续，低估值或有吸引力
：基建央企新签订单延续高速增长，
1-11
月，中国化学新签合同
845.24
亿元，同比增长
59.18%
；中国中冶新签合同
4995.20
亿元，同比增长
25.90%
，增速较前
10
月均有所提升，我们认为未来行业集中度将呈提升趋势，基建央企等综合实力强的企业订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性，提升企业效率，加快订单转化，业绩增长将更具保障。此外，央企估值普遍较低，中国建筑
17
年估值不到
9
倍，葛洲坝
9
倍左右。
我们推荐中国建筑、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两铁等
。
3
）新时代国企改革，新思路新突破
：十八大以来，国企改革全面深化，公司制改制提速，央企中已开展“混改”的企业户数达
68.9%
。截至
2017
年
11
月底，央企累计减少法人户数
7656
户，达
14.67%
。十九大也提出要加强国企改革，以管资本为主，新的时代也将展现新的理念，我们认为国企改革将继续深入，
重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低
+
订单充足
+
行业景气
+
改革意愿强）、华建集团（市值小
+
诉求强）以及上海建工。
此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条：
央企合并预期
（两铁等）、
集团资产注入
（中国电建、北新路桥等）、
壳价值
（空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。
重点推荐个股：
葛洲坝：
1
）订单充足，
2017
前三季度新签
1804.98
亿元，同比增长
24.55%
，其中
PPP
订单
849.74
亿元，
2017
年贡献收入有望实现大幅增长；
2
）
2017
年公司环保业务有望爆发，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；
3
）
2017
年前三季度新签国际订单
1804.98
亿元，增长
24.55%
，随着一带一路战略不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展；
4
）我们预计
17
、
18
年
EPS
分别为
0.82
和
1.02
元
/
股，对应
PE
分别为
10.74
和
8.64
倍，维持强烈推荐。
铁汉生态：
1
）公司在手订单非常充足，
2016
年新签订单
121.84
亿元，同比增长
260%
，其中
PPP
订单为
75.99
亿元。
2017
年公告订单
160.18
亿元，其中
PPP
订单
146.33
亿元，业绩高增长有基础；
2
）公司资金较为充足，
17Q3
末在手现金
25.77
亿元，而且
11
亿元可转债已完成发行，充足的资金将有效保障项目落地；
3
）
7.78
亿元第二期员工持股计划已完成购买，成本
12.19
元
/
股，并拟向
496
名对象（公司董事、高级管理人员、公司及子公司中高级管理人员、核心技术（业务）人员）授予
15000
万份股票期权，占总股本的
9.87%
，行权价格为
12.90
元
/
股；
4
）我们预计
17
、
18
年
EPS
分别为
0.54
和
0.73
元
/
股，对应
PE
分别为
21.59
和
15.97
倍，维持强烈推荐。
岭南园林：
1
）在手订单充足，截至
2016
年年底，累计在手
90
多亿正式订单，
100
亿左右框架协议。
2017
年公告订单
59.02
亿元，其中
PPP
订单
30.25
亿元。此外，叠加恒润科技等子公司，订单将更为充足；
2
）公司资金状况良好，
17
年三季度末在手资金
6.76
亿元，并参与设立不超过
15
亿元的产业基金，保障
PPP
项目正常落地。另外，员工持股计划完成，有望调动员工积极性；
3
）
“
大生态
+
泛游乐
”
、
“
大
PPP+
大创意
”
双轮驱动，不断收购完善业务版图，相继收购恒润科技、德玛吉、新港水务，提升综合竞争力。两大板块协同效应显著，未来将会持续受益；
4
）我们预计
17
、
18
年
EPS
分别为
1.20
和
1.75
元
/
股，对应
PE
分别为
20.90
和
14.33
倍，维持强烈推荐。
棕榈股份：
1）PPP+特色小镇有望成为新的风口，到2020年，将建设1000个特色小镇，预计总市场投资规模数万亿元；2）连续签署特色小镇框架协议，其中梅州市梅县区雁洋镇、蓬莱市刘家沟镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；3）在手订单充足，16年和17年公告PPP订单112.26亿元，2017年公告新签订单113.67亿元，是16年营收的2.91倍；资金也较为充足，截至17年三季度末，在手现金17.34亿元；成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元定增已完成发行，价格为9.05元/股；4）总经理以均价9.3元/股增持1.6亿；目前已完成员工持股计划，购买3413.37万股，购买均价8.527元/股；5）我们预计17、18年EPS分别为0.20和0.41元/股，对应PE分别为44.50和21.71倍，维持强烈推荐。
