美联储“明鸽暗鹰”的货币政策
去年
12
月时，美联储的议息决议显示，美联储投票官员一致同意加息
25
个基点；除此之外，美联储将继续维持同年
10
月所计划的每月
500
亿的缩减美联储资产负债表计划。
相较于去年
9
月美联储鹰派的态度，已经缓和太多了。美联储对于加息的态度已经有所偏鸽。从
9
月到
12
月，短短三个月，鲍威尔的数次讲话中，持续的朝着鸽派倾斜：去年
10
月初其首先表示联邦基金利率距离中性位置还有一段距离（
a long way
），紧接着在
11
月末，鲍威尔则表示基准利率仍低，但仅仅是略低（
just below
）于中性利率，最后，在
12
月议息决议中，美联储下调了今年加息次数至两次。但是，虽然加息态度有所转变，但是美联储缩表计划并没有调整而是继续维持原计划不变。华尔街大部分分析师则认为相比于加息，每月
500
亿美元缩表计划对于市场的影响更大。而在
12
月美联储议息会议上，鲍威尔强调称，缩表不会带来问题。在这种情况下，我们把其美联储的货币政策定为“明鸽暗鹰”。
美联储“明鸽暗鹰”政策趋于缓和
由于市场和美联储对于缩表态度的异质，使得市场波动加剧，避险情绪激发，风险资产下跌，同时避险资产暴涨。因此，美联储对于缩表的态度变得愈发谨慎。在
1
月初的亚特兰大年会上，鲍威尔一改往常对于缩表的鹰派态度，开始朝鸽派倾斜，其强调称，如果缩表是近期市场波动的主因的话，美联储将会立即调整缩表策略。
在
1
月的议息决议上，美联储破天荒的增加了三段关于缩表的文字，期望让市场理解美联储的对于缩表的想法以缓解市场担忧的情绪。首先，美联储表示所有投票官员同意调整与缩表所需条件有关指引；其次，美联储已经做好随时调整缩表计划的准备，并强调称，不排除未来重新重启
QE
的可能性；最后表示，美联储正在评估缩表计划以及结束的时间，将会在随后数次议息会议上逐步完成其计划。
近期，美联储官员就货币政策纷纷密集发声，部分官员表达了其对缩表的看法。其中，美国克利夫兰联储主席梅斯特，即
2020
年票委，认为美联储所采取的渐进式缩表没有对市场造成影响，同时，其也强调称，美联储将会在未来几次会议中确定结束缩表的计划。因此，结合
1
月议息决议美联储的表态，我们认为美联储对于缩表的态度已经有所朝鸽派倾斜。
美联储官员除了对于缩表进行表态外，也表达了他们对于加息的看法。其中，
2020
年票委，费城联邦主席哈克预计
2019
年和
2020
年各加息一次；
2021
年票委，亚特兰大联储主席博斯蒂克也公开表示
2019
年仅需要加息一次。在一月份，前美联储主席耶伦也表示称，如果全球经济放缓进一步促使美国经济增长放缓的话，美联储有可能会停止加息转为降息，但是，其也强调，目前美国经济依旧强劲稳固。
通过这些美联储官员的表态可以看出，目前美联储对于加息和缩表两个方面均进一步偏鸽，即美联储的“明鸽暗鹰”的货币政策有所缓和，在这种情况下，市场却展现出截然不同的态度。
美国经济相对而言依然更为强劲，支持美元走强
近期，取得的“七连扬”的美元指数已经抹去今年迄今的跌幅。美元的这一强势与美联储走鸽形成鲜明的对比，许多投资者此前认为，随着欧洲经济增长加快，同时美联储的政策立场趋于谨慎，美元指数将会走软。然而，现实是，“矮子里头拔高子”，全球各地的增长几乎均已放缓，美国经济反而强于其他国家。
鲍威尔在
2
月初讲话表示，并没有显示美国经济衰退风险高企。鲍威尔称，美国经济情形良好，失业率处于五十年低位，美国经济增速稳定。而且，
1
月份美联储公布的褐皮书显示，虽然美国经济增速有些疲软，但是大部分地区经济增长温和，总的来说，美联储继续保持美国经济前景继续保持乐观的态度。
