证监会关于规范上市公司特定股东股份减持的新监管政策出来之后，一位做大宗交易的朋友给我打电话，问怎么办。我说，没有别的办法，尽早转型。他答曰：确实，现在已经开始精简人员降低成本了。
关于减持新规产生的影响，我第一时间写了一个短篇（
3W+
阅读），没看的可以点这里：《
第一时间解读：证监会完善上市公司大股东等减持规定
》。
在这里我想谈一下对于该政策短期中期和长期影响的观点
。
1
短期：利多
今天的盘面已经说明了部分问题。上周末证监会核准了
7
家公司的
IPO
发行，总共募集金额
26
亿元。这个数字已经大大降低。
据说，由于舆论对于发行速度过快的批评声音很大，尤其是以一些微博上的经济学家为代表的意见领袖发声非常强烈，作为监管部门，无论如何，都不得不考虑新股发行政策的政治影响
。
即便说注册制是一种政治正确，但是，舆论往往是不讲改革的路线的。股市下跌，很多人把原因归罪于发行速度太快，呼吁叫停
IPO
。这种思路我这里不去评价是否正确，我只能说，有不少人正是这么想的。
因此，监管部门考虑到政治影响和舆论影响，将发行速度略微降下来的可能性极高。比如说从每周发行
10
家到每周发行
7
家。这样来看，新股发行的供应就下来了。
考虑到新规对增发股票上市、
IPO
前股份上市后减持作了相当的限制，对整个市场而言，短期内，股票的供应是下降的。而短期内，股市的资金量整体变化还不会很大，很可能还会略微增加（监管刚调整了可转债等发行方式，将现行的资金申购改为信用申购，解放了部分资金）。
所以，从短期而言，新政策使得供需关系变化，供少需多，利多
A
股盘面。但是这个短期能持续多长时间，很难讲
。
2
中期：利空
从中期来看，也正如我之前分析的，减持变相降低了特定股东所持有股份的流动性，对一级市场、一级半市场的投资者而言，他们愿意出价的意愿降低了。对于投资者而言，他们必然对于拟投公司的估值要进行调整，而这个调整是向下的。
我们具体来谈谈。
2.1
对一级市场投资人（
VC/PE
）而言，所投资的企业上市之后，股票限售的时间大大延长。对于这些投资人而言，限售时间延长，一方面，夜长梦多时间越长股价在高位维持不住的风险越大，很可能浮盈会大大减少；另一方面，时间拉长会使得
VC/PE
基金的内部回报率（
IRR
）大为降低。如此一来，他们必然要在投资时对这种风险予以考虑，倾向于压低一级市场估值水平。
对于那些专注于
preIPO
投资的机构而言，如果他们只是赚估值套利的钱，而不是赚企业成长的钱，这样的一个新政策很可能会让他们的风险大为增加。
一级市场投资人的积极性肯定是会受到挫折的，一部分资金会选择离开这个市场。
2.2
新规对于大宗交易“过桥减持”基本上是否定的。新规之后，这种途径没有了。去年流行的
EB
（可交换债券），也要纳入到新规来监管。对于大股东而言，通过这些方式卖老股的道路被限制住了。
另外，我们之前提到，很多大股东通过股票质押来融资。在新政策下，大股东质押的股票限制流通，这会让银行对股票提出更多的要求，比如增加质押物或者增加保证金。
如此一来，大股东融资的困难就增加了。大股东手上缺乏资金，很多外延式的扩张也不好开展。
2.3
定增融资在新规中也受到一定程度的影响。定增投资者在股票限售期过后，不能一下子全部卖掉。对这些投资者而言，就要考虑定增新增加的流动性风险。一部分定增资金也会选择离开这个市场。
过去定增许多都是赚钱的，而且还是一个套利的有效手段，现在来看，参与定增亏钱的概率大大增加。
对于上市公司而言，定增投资和意愿降低，上市公司再融资和并购的资金就不好解决了。外延式扩张再一次受到影响。
我们都知道，最近几年上市公司的增长严重依赖并购（外延式扩张）。这些限制导致的一个结果就是上市公司业绩增速放缓。
