戈壁坚持数据化和量化，我们还是强调多看行业里的公司，多进行横向比较。尽管现在某些行业的阶段还比较早，商业化程度比较低，融资也不活跃，但还是能够找到对比标的。

戈壁创投管理合伙人 · 徐晨

我们只投早期A轮，最多到B轮。有的项目可能很好，但D轮进去后会发现回报率只有2-3倍，连成本也赚不回来。

到现在为止，我们每年整体投资的项目大概50多个，比起很多投早期的机构，我们投的确实很少。如果单从公司管理的资金量和体量来看的话，我们可以投很多，但我们还是选择按照我们最初的做法，只选觉得好的，精的项目；我们也不是什么行业都关注，我们只关注我们能够搞明白的。能力范围、投资重点， 我们很明确。

我们的投资速度不算快，规模也不算大，对创业者也不是撒手不管，该提意见提意见，但相对开放。好多投资人对创业者的态度就是，不按照他的做，就会发生冲突。我不是这样，我愿意抱着开放的心态，以管理的心态来提意见，但以非管理者的心态来看结果，不干预创业者太多。我从专业的角度提了意见，你不一定要照着做。在戈壁内部也是这样，管理者给出可行的意见，最后做不做取决于员工。

我们是一个相对独立的基金，有很多机会可以选择和某一个大机构绑定，但我们放弃了。戈壁是一个非常有纪律的基金，有些事儿我们坚决不做，有些事我们坚决执行。

很多人急功近利，看到什么东西大家在关注就做了，这是这两年比较明显的现象。真正优质的创业者其实没那么多。好多人不明白怎么回事儿，看到一个趋势，一看门槛也没那么高，没有太高的技术含量，也不需要太大的经济成本，就跳进来，一开始给大家的感觉能赚钱，但到后来惨烈的多，进来好多人，也出去好多人。

市场的波动加剧，以前三四年行业可能面临洗牌，现在更快。我觉得原因有两个：第一，好多投资者希望用钱买时间，提早入场，越早建立壁垒越好，经过一两年发展，对行业有个更深刻的认识之后，觉得不确定因素太多了。后面持观望态度的人，可能就没那么大勇气进入到这个行业。

第二，新技术、新模式一旦出现，就会对之前的模式产生很大冲击，行业周期迭代在加快。

为了适应市场，我们看项目的标准可能也会发生改变。抛开他们的逻辑，建立自己的逻辑，不在他们的系统里生存。

很多人说中国是C端特别大的市场，但现在最大的问题，中国已经过了人口红利期。C端的毛利一定程度上还是很低的，你的品牌溢价有，但不会特别高，并且这个情况短期不会有改变。

与其做一个不断需要竞争的市场，不如把后面基础设施先服务好，投入B端市场，提供了更好的服务以后，才会有更多溢价的产品，获得更多的机会。

如果风口前期我们没有抓住，等风口起来了我们也就不去，跟着大家去炒热市场我觉得这种意义不大。坚持自己独立的判断，对我们来说很重要。

很多人都有从众心理，大家都投了，那我也投一把。生怕错过，没赶上这一波。没投ofo，也不后悔，为什么呢？这和我想的共享经济不太一样。你自己买车怎么能叫共享经济，我给它的定位，就是一个出行服务公司，服务学生。

关于它的盈利，我有两点疑虑：第一，使用频次是否足够高；第二，损坏率是否低。现在看起来这两点还需要时间验证。

对大热门，大家基本不太看技术，都是看概念性的东西，只要有概念就行，没人太深究到底是什么样的。

现在的爆点可能是充电宝，大家觉得这是好项目。但这可能不会是一个长期市场，这个行业已经非常成熟了，产品形态也已经迭代过好多了。现在生产或者技术已经不是壁垒了，三年后充电宝什么样，大概还是这个样子。没有什么对错，最重要的是你不能错位，不能抱着看三五年的心态投一个两年的项目。

我们看企业，希望跳开短周期的的快速迭代，回到VC最该做的事儿，和公司一起走个三到五年，有一个阶段性的发展。

投资人最关键的是要有独立的思维模式和精准的直觉，而不是遵循别人的判断。如果投资真能复制，每次巴菲特开完股东大会，就会诞生新一批的巴菲特，可事实并没有。从现成的知识中直接拿结果，没意义。

我去年用的模式今年可能就不用了，投这个行业用这个模式，投那个行业用那个模式，我自己也在不断调整。一切都没有定论，需要探索。

早期VC的优点当然就是进入早，成本相对低，弹性和灵活性比较大。有人觉得越长持有越好，但我觉得一个早期VC，本身要保持正态的运作，基金时间是有限的，我们多数给它五年期限，到了五年能退出已经很不错了。

2004年，我投资了灵图，这是一家做地图的网站，类似高德，是不错的投资标的。在06、07年的时候有一家欧洲的公司收购，价钱也合适，但是觉得再坚持会更好。后来灵图采取了激进的发展策略，犯了一些错误。如果那时候卖掉，可能整个竞争格局就不一样了。

退出时机很重要，要么退早了，要么退晚了，退出机会出现的时候你怎么选，是挺纠结的事儿。

现在的市场环境，你会发现公司价格炒得巨高，退出金额非常少，全是纸上富贵，都在账面上，钱一分都没还给投资者。公司价值并不一定反映公司真正的价值，能退出还是应该选择退出。你很难预测将来3-5年市场会怎么发展。

公司到了一定阶段有更大投资者进来，我们的位置会发生一定变化，但我们和创业者的关系，对公司的认知没有太大变化。只不过从公司来看，可能要做些调整。

到目前为止，我们没有因为退出和创业者反目的情况。举个例子，如果成熟阶段的公司公开让原来老投资者退，你一退不光是资金退出的问题，大家会对这个公司产生一些看法。所以尽量选择在不伤害公司的时候退，这也是我们一直秉承的。

回报达到预期了，后面的钱留给别人去赚，我们不可能把钱全赚完。退早我们也就认了，不能每次退出都是最高点。

本文来自品途资本论，不代表托比网观点。

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