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【浙商交运李丹丨中国国航】Q2亏损环比Q1收窄，将加大C919引进力度

浙商交运研究 · 公众号 · · 2024-08-31 20:59

正文

分析师：李丹 / 李逸

来源：浙商证券交运免税研究团队

具体参见2024年8月31日报告《中国国航2024中报点评：Q2亏损环比Q1收窄，将加大C919引进力度》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

投资要点

Q2亏损11亿元，亏损同比扩大5.8亿元

24H1，公司实现营业收入795亿元，同比+33%，归母净利润-27.8亿元，同比减亏6.7亿元。其中24Q2，营业收入约395亿元，同比+14%，归母净利润-11.1亿元，亏损同比扩大5.8亿元，环比Q1收窄5.6亿元。

经营数据：Q2客座率恢复至80.2%，未来三年将增加C919引进力度

经营数据：24H1， ASK、RPK同比分别+33%、+50%，客座率79.3%，同比+8.8pct。其中24Q2，ASK、RPK同比分别+18%、+35%，客座率80.2%，同比+9.8pct。24H1机队日利用率为8.79小时，同比增加1.04个小时。

机队规模：截至24Q2末，公司机队规模915架，上半年净增10架。根据2024中报，公司计划2024-2026年引进48、40、76架，退出14、6、12架。调整后的机队引进数量高于2023年报披露的机队引进规划，增量供给主要来源自C919机型的加速引进，公司计划24-26年分别引进3、10、10架C919飞机。

收益分析：24H1客收同比-12%，确认国泰航空投资收益10.7亿元

收入端：24H1，公司单位客收0.54元，同比-12%，其中国内线、国际线、地区线单位客收分别为0.55、0.49、0.66元，同比分别-7%、-37%、-21%。

成本端：24H1，公司单位ASK营业成本0.45元，同比-2%。其中，单位航油成本0.158元，同比+18%，主要因为航油价格上涨；单位非油成本0.293元，同比-10%，主要因为利用率提升摊薄固定成本。

费用端：24H1，公司销售费用；管理费用25.5亿元；财务费用34.4亿元，同比减少14亿元，主要因为24H1汇兑损失录得3.6亿元，同比减少12亿元。

投资收益：24H1公司取得投资收益12亿元，同比减少1.85亿元。其中，确认国泰航空投资收益10.7亿元，同比减少2.12亿元。

油价、汇率敏感性：假设其他风险因素变量不变，根据2024中报数据，1）油价波动：若航油平均价格同比下降5%（24H1航油平均价格为6638元/吨），公司航油成本将下降13.6亿元。2）汇率波动：若人民币兑美元汇率变动使人民币升值1%，将产生汇兑收益，增厚公司净利润2.3亿元。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别-19、46、84亿元，维持“增持”评级。

风险提示

需求不及预期，油、汇大幅波动等。

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李丹 13122992609

（S1230520040003）

李逸 19536996650

（S1230523070008）

秦梦鸽 19916507228

卢骁尧 18717709895

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