刚刚，200亿新茶饮IPO破发了

没有太多意外，茶百道还是破发了。

据悉，4月23日，茶百道正式登陆港交所，成为继奈雪后的第二家新茶饮上市公司，也是2024年迄今港股最大IPO。

在此背景下，难挡破发——发行价为17.5港元/股，没有基石投资人，发行市值超200亿港元，但开盘后跌幅超30%，令人唏嘘。

茶百道上市二日股价图 ‍

这样一幕，让人心情不由紧张起来。 要知道，茶百道身后还站着一支长长的队伍，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶颜悦色、霸王茶姬.....你能看到的街边茶饮店几乎都在等着IPO。 然而此情此景，却令人犹豫——也许除了上市，是时候考虑别的出路了。

彼时奶茶传入内陆省份不久，国内茶饮还是以冲粉茶为主，而对奶茶接受度更高的学生成为主要购买人群。因此从一开始，王霄锟就将消费对象定位为学生群体，凭借相对便宜的价格、“即买即走”的便捷性，迅速吸引了一波消费者。

很快，茶百道开启了加盟扩张，但节奏稍显缓慢。 在那个茶饮行业迭代迅速的年代，茶百道用了10余年才将门店扩张到上百家。

转折点是2018年。 这一年，茶百道一改往日形象，加入代表中国元素的蓝色熊猫图腾，与品牌诞生地成都的城市名片相呼应，熊猫IP“丁丁猫”诞生。 在王霄锟的主导下，茶百道首先在菜单上进行精简，随后推出杨枝甘露、豆乳玉麒麟等区别于其他门店的爆品。

效果立竿见影，茶百道开业仅三天就实现了日均1500杯的出杯量，一年后门店突破500家。随后门店扩张更加迅速，直到2021年重组架构，茶百道这一年门店突增至5000家，跻身新茶饮行业前列。

截至2024年4月5日，茶百道在中国共有8016家门店，遍布全国31个省市，实现中国所有省份及各线级城市的全覆盖。 招股书显示，茶百道成为国内第三大现制茶饮品牌，仅次于蜜雪冰城、古茗。

融资来得比同行更晚一些。2023年5月，茶百道拿下Tower Quality、正心谷资本、新希望、番茄资本一笔将近10亿元的融资。其中，Tower Quality以8亿元拿到4.56%股权，它的背后则是兰馨亚洲投资集团。

一个月后，中金资本继续出手2000万元，彼时茶百道估值已经接近180亿。 一位接近茶百道的投资人曾向我们分享此轮出手的核心逻辑—— 15元价位区间的新茶饮赛道，还没有出现绝对的头部玩家，这便是最大的机会。

招股书披露，茶百道旗下产品主要包括杨枝甘露、豆乳玉麒麟、西瓜啵啵等经典茶饮，以及乌漆嘛黑、茉莉青提等季节性茶饮及区域性茶饮，价格在6元-26元区间，平均价格约为14.8元。

仅2023一年，茶百道门店就卖出10.16亿杯茶饮。其中”茉莉奶绿“一年卖出1.1亿杯，”杨枝甘露“一年零售额近18亿元。

从营收来看，茶百道的收入从2021年的36.44亿元增长16.1%至2022年的42.32亿元，2023年进一步增长34.8%至57.04亿元；净利润由2021年的7.79亿元增长23.9%至2022年的9.65亿元，2023年增长19.3%至11.5亿元。 同期，茶百道的毛利率分别为35.7%、34.4%及34.4%。

进一步来看，2021年至2023年，茶百道销售货品及设备的营业收入分别达34.47亿元、40.2亿元、54.2亿元，分别占比94.6%、95%、95%，特许权使用费及加盟费收入占比在4%左右，其他收入占比1%。 换言之，靠卖货品和设备，撑起茶百道90%的以上的营收。

梳理茶百道的门店分布，可以看到其三个关键发展路径：加盟、下沉和外卖。

其中，加盟是茶百道的主战场。 招股书显示，截至2021年、2022年及2023年12月31日及最后实际可行日期，茶百道门店网络中分别有5070家、6352家、7795家及7921家加盟店，收入占总门店的比例超过99%。

而从城市分布来看，茶百道在新一线城市店铺占比数量最高，最近三年内占比均超25%，而四线及以下城市扩张最快，已经从2021年的945家拓展到2023年的1732家。由此可见，茶百道大举进攻下沉市场。

而靠外卖起家，也是茶百道发展迅速的业务之一。 根据招股书披露，其外卖门店覆盖率在2021年1月就已经达到91.8%，到2023年12月高达95.9%。在茶百道门店中，44.3%的门店面积在30至49平方米之间，42.8%的门店面积在50至100平方米区间。

咖啡，则是茶百道下一场仗。 招股书提到：此次募集资金的5%将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在中国各地铺设咖啡店网络。未来三年计划开设15家咖啡店，包括超过50平方米的大型咖啡店及50平方米以下、用于快速取餐及外卖的小型咖啡店。

不过，茶百道也因食品安全问题掀起风波。今年315期间，茶百道因门店涉嫌更改食材有效期标签的一事被点名批评，一度沸沸扬扬。