盈资讯·周度盘点｜逢低布局的时机将再次来临

海通财富 · 公众号 · · 2024-12-15 20:32

正文

大类资产表现回顾

本周市场大盘整体回落。全周上证、沪深 300 、创业板、科创 50 跌幅分别为 0.36% 、 1.01% 、 1.40% 、 2.43% 。板块方面，申万 31 个一级板块中涨幅前三的行业为商贸零售、纺织服饰、传媒。

债券市场，全周中证综合债指数上升 0.87% 。利率债方面，中证国债指数上升 1.20% 。信用债方面，中证金融债指数上升 0.75% 、中证企业债指数上升 0.36% 。转债方面，中证可转债指数上升 1.79% 。

商品方面，全周 WIND 商品指数上涨 1.80% ，细分来看，涨幅前三的品种为能源、非金属建材、谷物，分别上涨 3.22% 、 3.14% 、 1.87% 。跌幅前三的品种为油脂油料、农副产品、化工，分别下跌 2.84% 、 1.86% 、 1.11% 。

基金指数方面，主动权益类基金指数涨跌不一，偏股混合型基金指数涨幅为 0.07% ，普通股票型基金指数跌幅为 0.06% 。固定收益类基金指数中，混合债券型一级指数涨幅为 0.59% ，短期纯债型基金指数涨幅为 0.18% 。

本周热点

近日，财政部、证监会等部门召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。财政部会议指出，财政部门要准确把握明年经济财政工作的总体要求和政策取向，提高财政赤字率。要增加发行超长期特别国债，持续支持 “两重”项目、加力扩围实施“两新”政策。要增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。证监会会议强调，以“钉钉子”精神，一体推进防风险、强监管、促高质量发展，坚持办好资本市场的事，努力为经济持续回升向好积极贡献力量。一是突出维护市场稳定这个关键，二是更加有力有效服务经济回升向好，三是着力提升监管效能，四是深化资本市场投融资综合改革。

投顾观点

后市展望： 上期我们提到“后期有望向 3470-3500 点压力区发起冲击”，市场波动超出预期。周五市场低开低走，上证指数跌幅很快达到了 1% ，但盘面显示市场情绪比较稳定，上涨个股家数自开盘后即开始回升，跌停个股数量也长时间维持在 5 只以内的较低水平。午后 1 点半左右市场开始一波反弹，近来走势最强的中证 2000 指数盘中一度接近翻红，但沪深 300 指数反弹乏力，带动市场在 2 点后引来一波快速杀跌。从收盘看，周五跌停个股 10 只，与前两天大致相当，市场未出现恐慌情绪，调整更多地来自大盘权重股的压力。周五主要宽基指数 ETF 也大多出现了净赎回，这可能和临近年底机构资金面调配有关。

从上证指数观察，周五跳空低开的幅度较大，盘中反抽力度较弱，全天收出光头光脚的放量阴线，这在 10 月以来是首次。而中证 2000 指数在周线级别指标偏高且有背离的趋势，我们预期市场调整尚未结束，先行指数上证 50 可能会跌破前期低点创出 10 月以来的新低。而从中线的角度看，逢低布局的时机将再次来临。上证指数下周支撑位来到 3340 点附近，届时投资者可观察权重品种的走势来判断支撑的有效性。板块上可利用市场震荡继续关注优质蓝筹板块，如银行、保险、家电、消费等板块，同时关注科技板块各个方向上的轮动。

配置建议： 权益配置方面，中央经济工作会议定调积极，货币、财政、地产和资本市场政策有望齐发力。随着增量政策落地生效，国内经济或加快复苏，股市有望迈入基本面驱动新阶段。建议风格偏向成长配置，重视科技和中高端制造主题投资。固收配置方面，政治局会议与经济工作会议的召开将使得宏观政策的脉络进一步明朗，债市或仍受到扰动；前期已发的专项债或进入资金下发的阶段，隐性债务的置换在缓解地方债务压力的同时也冲销了部分债市的高息资产，建议关注主要配置中高等级信用债的产品。商品配置方面， 11 月美国的核心服务通胀继续缓解，促使市场对于美国核心通胀下行停滞的担忧略有下降。根据 CME 观察显示，截至 12 月 12 日，市场预期美联储 12 月大概率继续降息，概率升至接近 100% ，降息幅度则为 25BP ，金价或保持高位震荡格局。

4
4

研究策略

被动化趋势如何影响 A 股？

本轮 ETF 扩张节奏更快。 历史上 A 股 ETF 往往在弱市中快速扩张，背后或源于“越跌越买”的交易逻辑。 2021 年 Q2 以来，本轮 ETF 扩张速度更快，净申购同样在规模扩张中起到关键作用。指数型基金占偏股型公募比重自 21Q2 的 17% 提升至 24Q3 的 47% ，扩张速度较以往扩张期更快，此外 21Q3-24Q3 被动基金累计净申购规模达 2.6 万亿元，占据主要优势。历史上被动基金占比提升或主要由宽基 ETF 推动。行业主题型 ETF 的规模扩张主要由活跃的赛道投资推动，但对于被动基金占公募基金比重的提升影响则相对有限，而随着市场行情走弱，宽基 ETF 对于被动基金整体的扩张推动作用则更为显著。

本轮 ETF 扩张机构化程度更深。 市场环境的切换与 ETF 持有结构的变化具备一定相关性，历史上 A 股 ETF 于熊市中机构投资者扩张快，牛市中个人投资者扩张快。进一步看，行业主题 ETF 个人投资者占比大，宽基 ETF 机构投资者占比大。本轮自 21Q2 以来的 ETF 扩张期中 A 股市场环境整体偏弱，被动基金中机构投资者持有规模持续扩张，同时对比历史来看，本轮扩张速度可能更快。中央汇金或对本轮 ETF 扩张进程起到加速作用，年初至 24Q3 估算累计净申购接近 8000 亿元，险资也有一定助推作用，年初至 24Q2 险资估算累计净申购超 550 亿元，伴随政策引导中长期资金入市， 2025 年仍有望提速。

本轮 ETF 扩张被动基金定价权更高。 相较主动权益基金，历史上 A 股被动权益基金定价权或整体偏弱。在弱市环境中，从主动权益基金的角度看，历史上主动基金往往会遭遇净赎回的现象，而在过去 A 股历史 ETF 扩张期中，被动权益基金定价权或弱于主动权益基金。本轮 ETF 扩张后被动基金定价权或明显增强，被动相较主动重仓的非银、银行等板块涨幅也较为可观。本轮 ETF 扩张后 A 股主动权益基金获取超额收益的难度或变大，但结构上或仍有优势，例如美国近 5 年以来小盘以及价值风格的主动基金已出现跑赢被动基金的迹象。

（海通策略研究团队吴信坤S0850521070001，发布时间：2024年12月14日）

本周各类型基金指数表现

数据来源： Wind 、海通财富，时间区间： 2024/ 12 / 09 -2024/ 12 / 13

ETF 份额观察

本周百亿规模 ETF 份额整体增加。其中份额变化率增加最多的是可转债 ETF ，份额变化率减少最多的是短融 ETF 。

盈资讯·周度盘点｜逢低布局的时机将再次来临

正文

请到「今天看啥」查看全文