兴证资管 | 每周市场观点

宏观方面，国家统计局数据显示，国内2月制造业PMI、非制造业商务活动指数分别为50.2%、50.4%，比上月分别上升1.1pct、上升0.2pct。

上周消费和周期风格表现占优 ，节后市场经历持续上涨后， 上周五特朗普关税政策一定程度上造成市场回调 。行业视角，表现较好的是钢铁（3.2%）、房地产（2.2%）、食品饮料（1.8%），表现较差的是通信（-9.6%）、传媒（-8.0%）、计算机（-7.8%）。

自2024年9月低点至上周五，中证1000指数累计涨幅也与2012年12月低点至2013年5月高点接近， 市场短期有调整的需要 。资金层面，Wind数据显示，2025年2月24日，融资余额突破2024年12月12日的高点，创2016年以来的新高， 后续需观察资金能否继续流入 ，否则市场短期可能转为存量或减量资金博弈。 本周全国两会即将召开 ，市场对两会内容预期较为充分，对市场影响可能有限。

上周市场回调，前期涨幅较大的TMT和人形机器人产业链回调幅度相对较大。 美国拟对中国商品增加关税和美国科技股回调 或是中国成长类资产回调的触发因素。美股自身累计较大涨幅，DeepSeek近一周不断推出新产品，美股垄断AI行业的信心正在弱化。持续上涨的快牛很难持续， 有分歧和震荡的市场更容易形成长期慢牛 。

地缘政治不确定性再起，但与2018年上半年不同的是，中国股市已经经历了三年低迷， 市场本身对中美不确定性有所定价和免疫 ，本次美国贸易政策对国内股市的影响可能不会很大， 国内经济自身发展节奏或许更为重要 ，市场回调或是优质资产配置时机。

上周市场宽幅震荡，周一周二深化调整后，快速反弹，Wind数据显示，反弹后10年国债收益率围绕1.7%～1.75%震荡盘整。 市场进入不稳定的反弹状态，需要注意的是： 一方面，资金价格放松速度偏慢约束短端下行+活跃券调整幅度不够，导致市场依然在做平的状态，博弈空间相对不足；另一方面，年初配置力量依然较强，复工数据依然偏弱。在上述宏观背景下，结合反弹走势中的不稳定性增强，整个市场估计依然处于不稳定状态，我们认为 债券产品的持有和申赎需避免波段心态 。