行情回顾（2.5-2.17）：
中信钢铁指数报收1427.35点，上升5.83%，跑赢沪深300指数0.01pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位。
重点领域分析：
投资策略：
节前最后一周市场流动性风险有所缓解，市场整体均出现一定程度反弹。短期流动性恢复触发的反弹市场板块强弱对后期投资的指导意义不大。着眼于中期考虑，我们一直强调工业化成熟期市场投资风格更加侧重于股东回报。短周期内一月金融数据公布，即使考虑到春节错位因素，强度也不弱，印证了中国经济依然处于复苏趋势中，只是不再依赖投资驱动，通过消费恢复拉动显得较为缓慢。节日期间商品市场处于震荡态势，新的一年开始也是新的时代的开启，经济结构转型过程中商品产出缺口的主要驱动从需求转向供给。我们继续看好上游资源品行业，在此期间商品企业盈利持续维持高位，同时资本开支保持低位，企业不断累积现金，进而通过分红、年终奖、股票回购等形式转为居民财富，公司价值定价将得到市场重塑。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，南钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
假期产量回落，库存季节性累积。
节前一周全国高炉产能利用率回升、电炉产能利用率持平，春节假期内钢材产量下行，截止2月9日国内247家钢厂高炉产能利用率为83.8%，环比+0.2pct，同比-1.1pct，91家电弧炉产能利用率为44.5%，环比持平，同比+8.0pct，截止2月17日五大品种钢材周产量为804.1万吨，环比-1.6%，同比-12.3%；
春节长假期间五大品种钢材除冷轧外均回落，假期钢厂陆续放假为主因，当前产量公历及农历同比均处于偏低位置，其中农历同比-6.3%；
库存方面，截止2月17日五大品种钢材周社会库存为1447.7万吨，环比+14.4%，同比-13.4%，钢厂库存为655.5万吨，环比+28.0%，同比-8.4%；
钢材总库存持续累积，环比增加18.3%，增幅较上周扩大7.1pct，春节假期因素导致下游需求下滑，各个品种库存季节性累积，农历同比+6.8%；
截止2月17日由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为551.0万吨，环比-13.7%，同比-37.6%，其中螺纹钢周表观消费65.5万吨，环比-15.5%，同比-70.5%，
本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材板材消费同步回落，农历同比-3.0%；
节前一周钢材现货价格回落，主流钢材品种即期毛利持平前周，247家钢厂盈利率为26.0%，环比回落0.03pct。
政策陆续落地，需求前景向好。
1月26日金融监管总局召开会议，部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作，2月6日金融监管总局再次召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作；根据证券时报，截止2月13日，四大行推进落实城市房地产融资协调机制，对接项目已超4810个。
地产政策进一步放松，前期PSL发行使用有助于消费向工业循环的进一步改善，未来财政政策想象空间打开，后续有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度
，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
根据Wind数据，2023年国内火电投资完成额为1029亿元，同比增长15.0%，核电投资完成额949亿元，同比增长20.8%，
在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益
；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：
国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。
1.本周核心观点
1.1.供给
：假期内钢材产量回落
春节长假期间五大品种钢材除冷轧外均回落
，假期钢厂陆续放假为主因，当前产量公历及农历同比均处于偏低位置，其中农历同比-6.3%。
Ø
国内247家钢厂炼铁产能利用率为
83.8%
，环比+0.2
pct
，同比-1.1pct。
Ø
国内247家钢厂日均铁水产量为224.1万吨
，环比+0.3%
，同比-2.0%。
Ø
91家电炉产能利用率为44.5%，环比持平，同比+8.0pct。
Ø
五大品种钢材周产量为804.1万吨，环比-1.6%，同比-12.3%。
Ø
螺纹钢周度产量为192.1万吨，环比-2.4%，同比-27.0%。
Ø
热卷周度产量为315.6万吨，环比-0.1%，同比+2.6%。
1月26日金融监管总局召开会议，部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作，2月6日金融监管总局再次召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作；根据证券时报，截止2月13日，四大行推进落实城市房地产融资协调机制，对接项目已超4810个。地产政策进一步放松，前期PSL发行使用有助于消费向工业循环的进一步改善，未来财政政策想象空间打开，后续有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。
1.2.库存
：假期内库存持续累积
春节长假期间
钢材总库存持续累积
，环比增加18.3%，增幅较上周扩大7.1pct，春节假期因素导致下游需求下滑，各个品种库存季节性累积，农历同比+6.8%。
Ø
五大品种钢材周社会库存为1447.7万吨，环比+14.4%，同比-13.4%。
Ø
螺纹钢周社会库存749.1万吨，环比+13.6%，同比-17.9%。
Ø
热卷周社会库存290.9万吨，环比+14.3%，同比-4.5%。
五大品种钢材钢厂库存回升
：
Ø
五大品种钢材周钢厂库存为655.5万吨，环比+28.0%，同比-8.4%。
Ø
螺纹钢周钢厂库存307.6万吨，环比+31.1%，同比-12.8%。
Ø
热卷周钢厂库存97.6万吨，环比+14.3%，同比+8.6%。
1.3.需求：假期内表观消费环比回落
春节长假期间五大品种钢材表需环比回落
，整体仍延续淡季弱势，长材板材消费同步回落，农历同比-3.0%。
Ø
五大品种钢材周表观消费为551.0万吨，环比-13.7%，同比-37.6%。
Ø
螺纹钢周表观消费65.5万吨，环比-15.5%，同比-70.5%。
Ø
热卷周表观消费277.8万吨，环比-6.7%，同比-12.7%。
建材成交数据低迷
：
Ø
截至2月2日，建筑钢材成交量五日均值为2.41万吨，环比上周均值下降71.0%。
1.4.原料
：铁矿价格平稳运行
铁矿方面：
节前一周铁矿现货价格小幅上涨，澳巴发运量与港口到港量整体小幅回升，疏港量小幅下行，港口库存持续累积至1.3亿吨上方；当前铁矿维持供弱需强结构，日均铁水产量小幅回升，春节假期高炉检修增多，持续上行动力不足，继续关注后市终端需求及钢厂利润表现。
Ø
普氏62%品位进口矿价格指数130.0美元/吨，周环比+0.8%，同比-1.4%。
Ø
澳洲铁矿发运量1472.2万吨，环比-3.7%，同比-15.0%。
Ø
巴西铁矿发运量604.4万吨，环比+12.2%，同比+38.8%。
Ø
45港口铁矿到港量2529.7万吨，环比+2.3%，同比+7.0%。
Ø
45港口铁矿日均疏港量303.4万吨，环比-0.4%，同比-0.7%。
Ø
45港口铁矿港口库存1.3亿吨，环比+1.6%，同比-6.1%。
Ø
64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为30天，环比+2天，同比+10天。
焦炭方面：
春节假期焦炭现货价格持稳运行，焦钢企业维持节前生产节奏，独立焦企产能利用率环比小幅增加，加总库存略降，假期内下游钢厂累库明显及亏损持续或压低节后双焦价格，继续关注钢厂利润及需求端政策执行力度。
Ø
天津港准一级焦炭价格为2350元/吨，周环比持平，同比-15.5%。
Ø
全国230家独立样本焦企产能利用率70.6%，周环比+0.1pct，同比-4.3pct。
Ø
焦炭加总库存928.8万吨，周环比-2.2%，同比-0.4%。
Ø
焦炭钢厂可用天数13.0天，周环比-0.6天，同比+0.2天。
1.5.价格与利润：节前钢材现货价格略降，即期毛利持平前周
现货价格方面：
节前一周钢材现货价格略降，短期需求淡季特征持续，钢价或震荡偏弱运行，关注节后旺季需求的释放情况。
Ø
Myspic综合钢价指数为148.9，周环比-0.2%，同比-4.1%。
Ø
北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3830元/吨，周环比持平，同比-5.7%。
Ø
上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3920元/吨，周环比持平，同比-4.6%。
Ø
本周五螺纹钢期现货基差为+66元/吨，周环比-29元/吨。
Ø
北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4130元/吨，周环比持平，同比-1.9%。
Ø
上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4000元/吨，周环比+0.5%，同比-4.1%。
Ø
本周五热轧卷板期现货基差为+16元/吨，周环比+3元/吨。
成本及毛利方面：
节前一周黑色系商品价格偏弱运行，钢厂利润仍处于低位，长流程钢材现货即期吨钢毛利持平前周，原料滞后三周吨钢毛利略有改善；电炉方面，废钢价格平稳，短流程吨钢毛利仍低位运行。
Ø
长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4324元/吨与4550元/吨，毛利分别为-358元/吨与-487元/吨。
Ø
长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4329元/吨与4555元/吨，毛利分别为-362元/吨与-491元/吨。
Ø
废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2670元/吨，周环比持平，同比-6.6%。
Ø
短流程螺纹即期现货成本为4189.9元/吨，毛利为-269.9元/吨。
2.本周行情回顾
节前一周上证指数报收2865.90点，上涨4.97%，沪深300指数报收3364.93点，上涨5.83%。
中信钢铁指数报收1427.35点，上涨5.83%，跑赢沪深300指数0.01pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位。
个股方面，钢铁板块上市公司有40家上涨。
涨幅前五：
方大炭素、图南股份、甬金股份、钒钛股份、南钢股份，涨幅为18.4%、15.3%、12.8%、12.5%、12.4%。
跌幅前五：
屹通新材、盛德鑫泰、ST沪科、凌钢股份、安阳钢铁，跌幅分别为-9.9%、-8.6%、-6.9%、-6.7%、-6.1%。
