主要观点总结
该文章是关于华创证券客户中的金融机构专业投资者的一份报告，涵盖了某公司2024年上半年的业绩表现、营业收入、费用率、资产处置、运价指数等方面的信息。同时，也提到了公司回购注销完成的情况和对未来成品油轮市场的看法。文章最后还给出了投资建议和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 业绩表现
2024年上半年归母净利润和扣非归母净利润均实现增长，但Q2环比有所下缓。
关键观点2: 营业收入
2024年上半年及Q2的营业收入均实现同比增长。
关键观点3: 费用率
2024年上半年及Q2的费用率均有所下降，主要原因是财务费用减少。
关键观点4: 资产处置
公司处置了老旧船舶，并获得了相应的资产处置收益。
关键观点5: 运价指数
介绍了不同时间段的运价指数情况。
关键观点6: 回购注销
公司完成了回购注销股份，彰显未来发展信心。
关键观点7: 成品油轮市场
成品油轮市场仍景气，但面临地缘风险、需求增长和运力变化等挑战。
关键观点8: 投资建议与风险提示
给出了针对某公司的盈利预测、估值、具体投资建议和风险提示。
正文
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1）业绩表现：
2024H1归母净利润12.2亿，同比+44.8%；扣非归母净利润10.3亿，同比+24%。Q2归母净利润5.5亿，环比-18.2%，同比+25.7%；扣非归母净利润4.8亿，环比-13.9%，同比+9.1%。
2）营业收入：
2024H1营收35.3亿，同比+11.8%；Q2营收16.9亿，环比-8.1%，同比+9.8%。
3）费用率：
2024H1三费率为1.5%，同比-0.56pcts，主要为财务费用减少0.13亿；Q2三费率为1.4%，环比-0.16pct，同比+2.1pct。
4）资产处置：
2024H1公司处置3艘老旧船舶，其中Q1处置2艘、Q2处置1艘；2024H1资产处置收益2.1亿，Q2为0.72亿。
2024Q1 MR-TCE
均值约3.5万美元/天，同比+11.6%；
TC7、TC11-TCE
均值3.8、3.7万美元/天，同比+31.3%、+74.8%。
2024Q2
MR-TCE
均值约3.5万美元/天，同比+26%，环比+0.3%；
TC7、TC11-TCE
均值
3.7
、2.9万美元/天，同比+30.8%、+36.3%，环
比-0.2%、-22%。
2024Q3（7月至今） MR-TCE
均值约2.5万美元/天，同比+0.3%；
TC7、TC11-TCE
均值1.4、1.6万美元/天，同比+8.8%、+0.7%。
2023年12月25日，公司公告拟回购不低于1亿元，不超过1.5亿元股份，并予以注销。2024 年2 月 27 日，公司完成本次回购，实际回购公司股份5092.8万股，占公司总股本的 1.0495%，回购均价2.9453 元/股，使用资金总额 1.5亿元(不含交易费用)。
4、“地缘持续扰动+供给相对可控”，成品油轮市场仍处景气周期。
1）地缘冲突反复，
能源物流资产风险溢价属性或进一步体现。
2）需求端：
地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变持续支撑了吨海里的需求增长。
3）供给端：
新增运力可控，近两年新签成品油轮建造订单数量逐渐增加，截至2024年8月在手订单占现有船队运力的19.55%，对应24、25年运力增速分别为1.8%、4.9%；存量运力老龄化，目前成品油轮船队中，20岁以上的运力占比为13%、15-20岁的运力占比为30%，预计未来几年老龄船的占比会大幅提升；叠加CII等环保法规实施，有望推动老旧船舶出清。
1）盈利预测：
基于当前市场需求与运价水平，我们预计24-26年盈利预测为归母净利21.6亿、23亿和24亿，对应24-26年EPS分别为0.45、0.48、0.50元，对应PE为6.7、6.3、6.1倍。
2）估值：
维持此前估值方法，给予2024年业绩10倍PE，对应目标市值216亿，一年期目标价4.5元，预期较现价49%空间，维持“推荐”评级。
风险提示：
油运需求不及预期、油价波动风险，老船拆解进程不及预期、地缘政治风险等。
具体内容详见华创证券研究所2024年8月21日发布的报
告《
招商南油（601975）2024年半年报点评：上半年归母净利12.2亿，同比+45%，Q2归母净利5.5亿，同比+26%，业绩符合预期
》
