本文来自方
正证券研究所于2024年4月21日发布的报告《致欧科技：欧洲市场先发优势持续凸显，供应链调整后美国市场23Q4收入同比高增》，欲了解具体内容，请阅读报告原文
本文摘要
事件：
2023年公司实现收入60.7亿元，同比+11.3%，归母净利润4.1亿元，同比+65.1%，扣非归母净利润4.3亿元，同比+71.8%。
分品类看：
2023年家具系列收入27.1亿元，同比+4.8%，由于23H1部分切换供应商以及市场需求超预期等因素影响，导致部分国家地区和渠道出现缺货现象，伴随产能问题逐步解决，23H2家具收入同比增长26.1%；家居系列收入22.9亿元，同比+22.3%，其中23H2同比+38.8%，欧洲地区保持稳步增长，部分品类开始在北美市场取得一定的竞争优势，全年贡献收入比提升3.5cpt至38.2%；宠物系列新品表现出色，市场布局初见成效，2023年实现收入5.2亿元，同比+37.3%，其中23H2收入同比+50.1%，增速位居各品类第一，全年贡献收入比提升1.7pct至8.7%；庭院系列受2023年夏季天气因素及市场总体下降等因素影响，收入同比下滑12.3%，表现短期承压。
分地区看：
2023年欧洲地区收入37.3亿元，同比+21.6%，占比提升5.3pct至62.31%，主要系欧洲需求边际改善，公司得益于仓储布局、渠道覆盖以及品牌力的先发优势，产能问题解决后，新品在欧洲地区加快上市，持续推动业绩增长；2023年北美地区受上半年供应链不利因素影响，全年实现收入21.7亿元，同比-3.2%，Q3产能问题解决后，Q4收入恢复至同比+36.4%的高增长。
分
渠道看：
B2C模式下，亚马逊保持稳健，2023年收入41亿元，同比+12.8%；OTTO平台业务快速放量，实现收入2.5亿元，同比+81%，此外成功拓展了SHEIN、TikTok
Shop、Mercado Libre（美客多）、Fressnapf等线上零售平台；B2B渠道实现收入10.4亿元，同比基本持平，其中线上B2B受产能和新品延迟到货影响，同比下滑11%，线下B2B得益于线下渠道逐步打开，收入同比+21.6%。
供应链降本增效持续推进，海外仓布局逐步完善，公司核心竞争力进一步巩固。
品牌及产品方面，
明确将主品牌SONGMICS HOME作为原有3大品牌归一化方向，实现流量转化更集中和高效；持续丰富产品布局，通过系列化产品带动关联购买；产品结构优化升级，材料、工艺、部件及连接件实现标准化，提升生产效率和质量。
供应链方面，
推进二级物料集采工作，进一步降本增效，同时加大对东南亚采购的产品范围和力度，降低关税成本影响。
海外仓方面，
截至2023年底公司国内外自有仓面积已达28万平方米，逐步提高法国、西班牙等前置仓发货占比，提升欧洲地区尾程履约时效；全面提升美国海外仓布局的密度和覆盖面，提高美国市场的自发订单占比，优化尾程履约的时效和成本。
盈利预测与评级：
我们看好公司作为家居跨境电商龙头，产品矩阵场景化、系列化扩充以推升消费者关联购买，自有仓逐步完善有望带来尾程运费优化，供应链降本增效效果逐步体现，预计2024-2026年归母净利润分别为5.0亿元、6.2亿元、7.6亿元，对应PE分别为19x/16x/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：
海外终端需求不及预期；原材料价格波动；国际海运费波动；行业竞争加剧等。
