事件概述
2024年4月23日，中国平安发布2024年一季报：报告期内，公司实现营业收入2455.69亿元，同比-3.2%；归母净利润367.09亿元，同比-4.3%；归母营运利润387.09亿元，同比-3.0%；新业务价值128.9亿元，同比+20.7%；基本每股收益2.07元，同比-4.6%。
分析判断:
► 寿险及健康险：负债端持续复苏，渠道实力不断增强。
2024Q1公司寿险及健康险业务新业务价值达成 128.90 亿元，同比增长 20.7%；新业务价值率 22.8%，同比增长 6.5 个百分点，主要系渠道综合实力持续增强。平安寿险代理人渠道经营质量优化，队伍产能持续提升，2024Q1代理人渠道人均新业务价值同比增长 56.4%。截至 2024 年 3 月末，个人寿险销售代理人数量为 33.3 万，较年初下降 4.0%，但新增人力中“优+”占比同比提升 11.0 个百分点，队伍质态仍在提升。从产品销售来看，平安寿险持续聚焦财富、养老和保障三大市场，财富及养老类产品通过优化产品形态、丰富产品交期设计等，不断健全产品体系，保障类上新兼具财富管理及重疾保障的新产品，与守护重疾系列形成重疾产品的双轮驱动，满足客户多元保险产品需求。
► 财产险：保费稳定增长，COR受春节暴雪灾害拖累略有抬升。
平安产险业务保持稳定增长，2024Q1平安产险实现保险服务收入806.27亿元，同比+5.7%；保费收入方面，2024Q1平安产险原保费收入790.76亿元，同比+2.8%，其中车险收入和非车险原保费收入同比+3.5%和-9.7%。2024Q1年产险综合COR为99.6%，同比+0.9pct；若剔除保证保险影响，整体COR为98.4%，同比上升主要系春节前期暴雪灾害以及出行恢复影响，其中暴雪灾害导致一季度COR同比+2.0pct。我们预计随着高赔付业务的逐步出清，全年COR有望迎来改善。
► 投资：受利率下行及去年同期高基数影响，投资收益率小幅下滑。
投资收益率方面，2024Q1公司保险资金投资组合年化综合投资收益率3.1%，同比-0.2pct，年化净投资收益率3.0%，同比-0.1pct，主要系利率持续下行以及去年同期高基数影响。投资资产规模方面，截至2024Q1末，公司保险资金投资组合规模超4.93万亿元，较年初+4.4%。非标投资方面，截至2024Q1末，债权计划及债权型理财产品规模在总投资资产中占比 8.2%，较年初下降 0.6 pct；不动产投资方面，截至2024Q1末不动产投资余额在总投资资产中占比 4.2%，其中物权投资在不动产投资中占比79.8%，债券投资占比16.2%，其他股权投资占比4%。
投资建议
寿险方面，负债端在需求侧以及供给侧的持续改善下有望持续向好；财险在新车销售激励政策的推动下有望保持稳健发展。由于经济假设调整和保险合同准则调整影响，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026E营业收入分别为9,559/10,169/10,677亿元（2024-2025E原预测分别为10,152/11,125亿元，并新增2026年预测），预计2024-2026E归母净利润分别为1,211/1,383/1,525亿元（2024-2025E原预测分别为1,404/1,773亿元，并新增2026年预测），对应EPS分别为6.65/7.60/8.38元（2024-2025E原预测分别为7.68/9.70元，并新增2026年预测）。对应2024年4月23日收盘价39.89元的PE分别为6.0/5.3/4.8，维持“买入”评级。
风险提示
战略落地不及预期；宏观经济不稳定；资本市场大幅震荡；利率持续下行风险；2021年8月就有关事项收到上交所监管工作函。
注：
文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究
报告：《【华西非银】中国平安2024年一季报点评：寿险NBV复苏延续，渠道实力增强》
报告发布日期：2024年4月24日
华西非银团队简介
魏涛
：华西证券副总裁、研究所所长,北京大学博士，CPA，多年证券研究经验，曾任太平洋证券研究院院长、中银国际证券研究所所长。2015年包揽水晶球和新财富最佳分析师非银组第一名。
罗惠洲
：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。
吕秀华
：北京大学金融学博士，7年证券研究经验。曾任职中银国际证券战略规划部、方正证券研究所。研究基础扎实，熟悉券商财务数据背后业务、管理、科技及风险方面的布局思路，熟悉海外投行与经纪业商业模式。
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
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