【招商机械】通源石油：中美两地油气上游景气回暖，推动订单大幅增长

近期，我们与公司管理层进行了深入交流。如我们预期，公司在中美两地布局，充分受益美国页岩气开发热潮及中国上游勘探开发温和复苏，订单大幅增长，同时公司通过技术进步不断拓展客户，业绩值得期待 。

公司2017年一季度营业收入1.15亿元，同比增长76.71%，达到公司去年半年收入1.19亿元的97.16%，但受油田一季度作业量较小，加之订单增长，公司相应支出增加影响，一季度亏损1373万元，但同比收窄19.03%。

截至6月16日，美国活跃钻井平台数以周均增长10.22台的速度连续增长22周至747台，刷新2015年4月以来新高。受益美国上游景气回暖，APS从去年8月份工作量显著增加，今年一季度营收增长60.79%，二季度维持增长态势，并有望向客户提高服务单价，今年大概率扭亏为盈。Cutters已于2016年12月31日完成交割进入并购基金，业绩弹性及与APS协同效应有望逐步显现。

公司通过收购永晨并参股一龙恒业，不断完善油服一体化服务布局。2017年中石油、中石化、中海油上游勘探开发计划资本开支较2016年分别增加10.25%、56.89%、20%-40%。公司国内业务触底反弹，射孔业务订单翻倍，拓展了山西煤层气等新客户，并在储层改造、老井增产技术应用取得重要突破。子公司方面，永晨钻完井一体化业务持续获得新客户，部分延期订单重新开始作业，一龙恒业凭借技术实力与服务口碑，在获得壳牌合同外，中标雪佛龙、EOG中国区订单，并在阿尔及利亚、哈萨克斯坦、墨西哥等海外市场获得钻井、修井及压裂合同。

给予 “强烈推荐-A”评级。 我们预测公司2017-2019年营业收入分别为6.69亿、8.22亿、9.03亿元，每股收益分别为0.24、0.39、0.47。我们认为公司战略规划明确，射孔业务全球布局及油服一体化能力建设成效逐步显现，未来业绩弹性巨大，给予2018年25倍动态市盈率估值，目标价9.75元。

风险提示： 国际原油价格下行，业务整合低于预期，油服业务合同意外取消