【招商机械】通源石油：中美两地油气上游景气回暖，推动订单大幅增长

招商研究 · 公众号 · 财经 · 2017-06-22 16:13

正文

事件

近期，我们与公司管理层进行了深入交流。如我们预期，公司在中美两地布局，充分受益美国页岩气开发热潮及中国上游勘探开发温和复苏，订单大幅增长，同时公司通过技术进步不断拓展客户，业绩值得期待。

点评

1、公司2017年一季度营收大幅增长，固定成本过高导致亏损

公司2017年一季度营业收入1.15亿元，同比增长76.71%，达到公司去年半年收入1.19亿元的97.16%，但受油田一季度作业量较小，加之订单增长，公司相应支出增加影响，一季度亏损1373万元，但同比收窄19.03%。

2、美国上游勘探开发活跃度持续提升，公司业务有望量价齐升

截至6月16日，美国活跃钻井平台数以周均增长10.22台的速度连续增长22周至747台，刷新2015年4月以来新高。受益美国上游景气回暖，APS从去年8月份工作量显著增加，今年一季度营收增长60.79%，二季度维持增长态势，并有望向客户提高服务单价，今年大概率扭亏为盈。Cutters已于2016年12月31日完成交割进入并购基金，业绩弹性及与APS协同效应有望逐步显现。

3、国内油气行业温和复苏，公司通过技术进步不断开拓新市场。

公司通过收购永晨并参股一龙恒业，不断完善油服一体化服务布局。2017年中石油、中石化、中海油上游勘探开发计划资本开支较2016年分别增加10.25%、56.89%、20%-40%。公司国内业务触底反弹，射孔业务订单翻倍，拓展了山西煤层气等新客户，并在储层改造、老井增产技术应用取得重要突破。子公司方面，永晨钻完井一体化业务持续获得新客户，部分延期订单重新开始作业，一龙恒业凭借技术实力与服务口碑，在获得壳牌合同外，中标雪佛龙、EOG中国区订单，并在阿尔及利亚、哈萨克斯坦、墨西哥等海外市场获得钻井、修井及压裂合同。

4、投资建议

给予“强烈推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为6.69亿、8.22亿、9.03亿元，每股收益分别为0.24、0.39、0.47。我们认为公司战略规划明确，射孔业务全球布局及油服一体化能力建设成效逐步显现，未来业绩弹性巨大，给予2018年25倍动态市盈率估值，目标价9.75元。

风险提示：国际原油价格下行，业务整合低于预期，油服业务合同意外取消

团队介绍

首席分析师：刘荣

机械分析师：刘旭

机械分析师：诸凯

机械分析师：吴丹

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。