【招商建筑】周观点：房地产调控升级，PPP或将受益

本周我们继续推荐PPP和基建央企等，房地产调控升级，基建加码预期升温，PPP或将再次受益。个股方面，我们强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、棕榈股份及大盘央企和地方国企等，关注山东路桥、四川路桥、丽鹏股份、金螳螂等。

1）房地产调控继续升级，基建加码预期升温： 近期房地产调控继续升级，多地出台调控“限售”新政，重庆、南昌、南宁、长沙、西安、贵阳、石家庄等城市政策密集出台；此外，多地表态要严查消费贷等违规资金进入房地产市场，可以预见房地产销售将受到明显影响，地产投资增速下行是大概率事件，基建加码预期继续升温，PPP或将再次受益。同时，从宏观、政策、资金、公司等层面来看，目前PPP板块悲观预期已基本反映，资金等边际改善正在发生，相关公司中报业绩亮眼，符合或超市场预期，PPP项目落地促使公司业绩高增长得到验证。而且，PPP公司现金流或由负转正，或实现改善，业绩质量也有所提升。我们认为PPP个股估值低，业绩增长快，配置空间较大。催化剂方面，关注PPP立法的落地，第四批财政部示范PPP项目的公布等， 个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等，积极关注丽鹏股份等。

2）基建央企订单延续高增长，改革有望调动员工积极性： 基建央企新签订单延续高速增长，前8月，中国化学增速达55.82%，中国建筑增长26.20%，中国中冶增长26.80%等，我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，基建央企等综合实力强的企业订单增长可持续；此外，央企层面改革也在推进，中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有望调动员工积极性，提升企业效率，订单转化有望加快，业绩增长将更具保障，我们推荐中国建筑、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两铁等。

3）国企改革有望继续深化： 国企改革作为重要战略，一方面能契合供给侧改革国策，另一方面也有望提升企业的综合实力，增强综合竞争力。“一带一路”战略不断推进，需要实力强的央企、国企积极走出去，为此国企改革继续推进也有其必然性。我们 重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低+订单充足+行业景气+改革意愿强） 、华建集团（市值小+诉求强）以及上海建工 。此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条： 央企合并传闻 （两铁等）、 集团资产注入 （中国电建、安徽水利、北新路桥等）、 壳价值 （空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。

重点推荐个股：

葛洲坝： 1）订单充足，2017上半年新签1259.36亿元，同比增长16.12%，其中PPP订单504.57亿元，2017年贡献收入有望实现大幅增长；2）2017年公司环保业务有望爆发，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；3）17H1新签国际订单574.66亿元，增长40.60%，随着一带一路战略不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展；4）我们预计17、18年EPS分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为12.98和10.43倍，维持强烈推荐。

铁汉生态： 1）公司在手订单非常充足，2016年新签订单121.84亿元，同比增长260%，其中PPP订单为75.99亿元。2017年初至今，公告订单93.50亿元，其中PPP订单71.90亿元，业绩高增长有基础；2）公司资金较为充足，17H1末在手现金21.67亿元，而且，目前在筹备发行不超过11亿元可转债，充足的资金将有效保障项目落地；3）定增解禁基本完成，此外，7.78亿元第二期员工持股计划已完成购买，成本12.19元/股，并拟向496名对象（公司董事、高级管理人员、公司及子公司中高级管理人员、核心技术（业务）人员）授予15000万份股票期权，占总股本的9.87%，行权价格为12.90元/股；4）我们预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为22.8和16.8倍，维持强烈推荐。

岭南园林： 1）在手订单充足，截至2016年年底，累计在手90多亿正式订单，100亿左右框架协议。2017年年初至今，公告订单28.10亿元，其中PPP订单9.30亿元。此外，叠加恒润科技等子公司，订单将更为充足；2）公司资金状况良好，17H1末在手资金2.85亿元，并参与设立不超过15亿元的产业基金，保障PPP项目正常落地。另外，员工持股计划推出，有望调动员工积极性；3）“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”双轮驱动，不断收购完善业务版图，相继收购恒润科技、德玛吉、新港水务，提升综合竞争力。两大板块协同效应显著，未来将会持续受益；4）我们预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为24.39和16.73倍，维持强烈推荐。

棕榈股份： 1）PPP+特色小镇有望成为新的风口，到2020年，将建设1000个特色小镇，预计总市场投资规模数万亿元；2）连续签署特色小镇框架协议，其中梅州市梅县区雁洋镇、蓬莱市刘家沟镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；3）在手订单充足，16年至今公告PPP订单112.26亿元，截至6月底，累计在手订单174.13亿元，是16年营收的4.46倍；资金也较为充足，截至17H1末，在手现金21.35亿元；成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元定增已完成发行，价格为9.05元/股；4）总经理以均价9.3元/股增持1.6亿；目前正在筹划员工持股计划，整体信托计划不超过3亿元，杠杆比例为2：1，员工认购不超过1亿元，其中10名高级管理人员认购其中的45%，其他不超过100名员工认购剩余的55%；5）我们预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为28.31和19.60倍，维持强烈推荐。

1） 彭博报道，中国央行已牵头草拟金融市场进一步开放计划，包括放宽外资在中资银行入股不得超过25%的上限 ；

2） 标普将中国评级从AA-调至A+，展望从负面调至稳定 ；

3） 财政部：地方国有企业包括融资平台公司举借的债务依法不属于政府债务，地方政府不承担偿还责任 ；

4） 房企筹资加码：开发融资规模逼近10万亿，非银渠道增逾3成 ；

5） 15热点城市8月房价停涨，金九银十恐落空 ；

6） 交通部等十四个部委发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划（2017-2020年）》，将强化道路货运领域PPP政策支持 ；

7） 并购重组出新规，证监会对大股东减持计划全程监督，缩短停牌时间 ；

8） 国改将迎大体量资金支持，不排除一二级市场联动 ；

9） PPP民资参与度“双降”，国务院下决心建立合理回报机制 。

1） 彭博报道，中国央行已牵头草拟金融市场进一步开放计划，包括放宽外资在中资银行入股不得超过25%的上限 ；

2）国常会：部署进一步促进扩大就业，推进建设跨境电商综合试验区；

3）8月银行结售汇逆差收窄，跨境资金流动更趋平衡；

4） 标普将中国评级从AA-调至A+，展望从负面调至稳定 ；

5）发改委：2015年和2017上半年我国GDP增长均为6.9%，后者含金量更高；

6）财新:央行召集中外金融机构听取金融市场开放意见；

7）美联储于9月19日至20日召开货币政策例会，预期将如期启动“缩表”；

8）国开行：不因评级而影响服务实体、防控风险和深化改革；

9） 财政部：地方国有企业包括融资平台公司举借的债务依法不属于政府债务，地方政府不承担偿还责任 ；

10）本周Shibor隔夜利率下跌；

11）本周央行公开市场操作净投放4500亿元。

1）8月份一线城市房价环比继续下降，二三线城市涨幅回落；

2）易居研究院报告：截止8月，全国50个城市土地储备面积同比增长11%，38个城市土地地储备规模不足；

3）前8月房企长三角拿地最多，全国50大热点土地出让城市合计土地出让金额达2.13万亿；

4）雄安新区房地产创新：住房租售并举，政府优先回购；

5）两部门：防止小产权房通过不动产登记合法化；

6）北京首套房贷款利率最高上浮20%，个别银行暂停接单；

7） 房企筹资加码：开发融资规模逼近10万亿，非银渠道增逾3成 ；

8）《北京市共有产权住房管理暂行办法》正式发布，9月30日起施行；

9）国土部：严控城市新增建设用地规模，促进存量盘活；

10） 15热点城市8月房价停涨，金九银十恐落空 ；

11）50城土地储备仅够消化14个月，部分城市需“增土储”稳房价；

12）住建部：支持北京、上海开展共有产权住房试点；

13）广州限制消费贷最高100万最长10年，严禁违规流入房地产市场；

14）重庆等六城发布限售楼市新政，武汉叫停全款购房优先选房行为；

15）北京共有产权住房建设标准:严控60平米以下套型比例。

1）日企转变态度抓紧“一带一路”商机，欲搭中欧铁路快车；

2）国开行“一带一路”人民币专项贷款首次落地埃及；

3）“一带一路”是中国与新加坡当前合作重点；

4）中国启动“东西大动脉”沿江高铁规划，成都到上海7小时；

5） 交通部等十四个部委发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划（2017-2020年）》，将强化道路货运领域PPP政策支持 。

1） 并购重组出新规，证监会对大股东减持计划全程监督，缩短停牌时间 ；

2）发改委发布第二批约300个涉金融黑名单；

3）安徽出台PPP支持政策，鼓励社会资本进入铁路领域；

4） 国改将迎大体量资金支持，不排除一二级市场联动 ；

5） PPP民资参与度“双降”，国务院下决心建立合理回报机制 ；

6）财新消息：中国铁路总公司下属的18个铁路局已成立公司制改革领导小组；

7）深交所：开展深港通常态路演，推进跨境资本市场合作；

8）两融余额三连升续创19个月新高，逼近万亿元大关。

1、行业： 本周大盘下跌0.03%，创业板下跌0.49%，建筑行业下跌1.53%，在整个市场中表现居后；子行业除装饰（0.16%）之外全部下跌，其中跌幅较大的有国际工程（-3.40%）、路桥施工（-2.40%）和钢结构（-2.26%）。

2、个股： 本周涨幅前五的公司分别为亚翔集成（23.96%）、启迪设计（6.93%）、华凯创意（6.13%）、中矿资源（5.47%）和名雕股份（5.02%）；跌幅前五的公司分别为东方铁塔（-9.04%）、百利科技（-8.77%）、达安股份（-8.08%）、富煌钢构（-7%）、苏交科（-6.84%）。