昨天晚上到今天，市场完全在被小作文支配。
来看看美国的小作文是怎么诞生的：昨天晚上十点多，据路透援引
CNBC
：美国国家经济委员会主任哈塞特表示，美国总统特朗普正在考虑
对部分国家暂停
90
天的关税
，美股迅速拉升。
后来白宫对
CNBC
表示，任何关于（关税）暂停
90
天的说法都是“假新闻”，美股转头下跌。
为啥会闹乌龙？
因为哈塞特在
CNBC
做访谈时，有人问他：特朗普是否会考虑暂停关税
90
天？哈塞特在作出回答前说了
“
Yep
”
这个语气词，然后说道：“我认为总统将作出他的决定……
估计是有爬虫机器人
把
Yep
错误理解成了同意的意思
，于是有了小作文，但这个
Yep
只是想表示他听清楚问题了。
A
股某个周五也是，市场大跌，估计是股吧里有很多人骂“踏马的”，舆情爬虫机器人捕捉到了“马的”高频词，于是开始拉升万里马、福龙马、三羊马等股票。
当然今天
A
股还有一些关于政策刺激的小作文，这些小作文和国家队一起，托住了今天的股市。
去年中央经济工作会议已经给了不少政策，
在这个月月底政治局会议之前，政策不可能突破去年限定的范围
，各部委也只能在去年圈定的范围内做表述，这是政经体制决定的，领导没说下面不能说。
A
股炒什么也是明牌，无非是内需消费刺激，或者是对美国加税受益的农业，再就是脱钩自主可控，看尾盘中国软件这种老面孔又拉板了，每次扫黄都在。
回到关税。
当前中美双方还处在比赛亮嗓门儿的阶段，你加
34%
，我再加
34%
，你再威胁额外加
50%......
这很难是两个大国之间的常态。
但是美国对全球所有国家征收的
10%
（连一些只有企鹅居住的小岛也被加征了，企鹅一脸蒙圈），这个是很难取消的。
所以
未来谈判回旋的余地，其实就围绕那
34%
。
这
34%
对企业的影响有多大呢？我们来看国内叉车的龙头公司安徽合力的数据：
20
开始海外营收翻了
3
倍，国内营收原地踏步，目前海外的毛利已经跟国内相当，海外毛利率一直在
20%~25%
之间，显著高于国内。如果按照公司跟供应链对半承担关税来算，公司的海外毛利率
会降低
10%
左右
。
当然这只是粗略计算，关税由谁来承担是很复杂的问题，而且安徽合力也并不是全部对美出口，举这个例子只是举例子说明关税对出口企业的实际影响，其实大部分的出口企业都没有叉车这么高的利润。
另外，根据统计局数据，
24
年
5%
的
GDP
里，消费支出贡献了
2.2%
，资本投资贡献了
1.3%
，
净出口贡献了
1.5%
。
据此我们也可以来看看各类资产当前所表达的趋势。
人民币
：贬值到了
7.36
，接近前低了。人民币汇率最大的支撑力量是经常账户里外贸企业大量盈余进行结汇，如果出口缩减，企业结汇也减少。同时预期国内货币政策宽松，人民币贬值对冲企业在海外的降价压力。目前人民币相较
3
月份的高点是贬了
2%
不到。
债券
：直接一杆子捅到底的感觉，
10
年期国债收益率在
1.6%
左右，与
DR007
的利差是
16BP
，
23
年以来这个利差的中位数是
66BP
，
市场至少隐含了政策利率的
2
次下调
。当前市场也总结了央行的规律：美联储不降我就择机降，美联储降我立马跟上。
A股
：当前看
PE
，各大指数基本都是在
30%~80%
之间，
不算低估
。看今年的盈利前景，预计绝大部分公司的业绩中枢会围绕
GDP
波动，
-10%~10%
之间，很鸡肋
。新质生产力整体中枢会高一些。
美股
：情绪指标昨天的文章已经更新过了。从估值的角度看，标普
500
当前的
1
年的前瞻
PE
是
18.5
，
5
年百分位是
22%
，
10
年百分位是
55%
，
跟
22
年年中差不多，比不上
20
年那种黄金坑。
美债
：
10
年期美债收益率回升到
4.22%
，对应的今年美联储的降息预期从
100BP
回到了
86BP
，依然
是比较激进的
，在美国的硬数据走差之前，当前美债并不算明显定价扭曲。如果美国要求其他国家降低贸易赤字，那类似
CN
这样还有必要持有大量美债吗？不过其实
CN
也没持有多少美债了，不到
8000
亿美元的规模，占比
2.2%，所以不要YY金融战。
整体看，如果
基准前景是美国跟其他国家能够就关税达成一些协议，同时中国跟美国进行一段时间拉扯的话，中债和美股相对来说会好点。
.....
对我们的知识星球感兴趣的，长按识别下方二维码
加入
，
更多精彩内容等着你。
留言区见~
