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永艺股份:业绩实现快速增长,可转债项目助力竞争力提升及中长期发展【华西轻工徐林锋团队】

轻工锋尚  · 公众号  ·  · 2021-01-27 10:45

正文

永艺股份(603600.SH)

事件概述

永艺股份披露2020年业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润2.32-2.68亿元,同比增长28%-48%;扣非后归母净利润2.03-2.32亿元,同比增长40%-60%。其中,Q4单季度预计归母净利润0.25-0.61亿元,同比-35%至+61%;扣非后归母净利润0.19-0.48亿元,同比-11%至+125%。业绩增长基本符合预期。


分析判断:

►   行业需求增长&公司抢占市场,业绩实现快速增长。

2020年公司围绕“数一数二”市场策略,通过精准分析有效提升在主流市场和主流客户的占有率,其次,同时海外疫情反复也加速了居家办公的趋势,海外市场对办公家具需求快速提升,消费者购买行为也逐渐向向上迁移,公司抓住机遇,快速拓展跨境电商业务,发展自有品牌业务,带来公司海外业务的发展。国内业务方面,公司加强国内电商业务拓展,加大天猫等自营平台建设,邀请明星等进行线上直播,加快公司品牌力的建设。综合来看,通过B端大客户、跨境电商和国内电商的拓展以及行业需求增长,公司从Q2开始办公家具订单大幅提升,全年业绩呈现高增长。


►   供应链优化整合等,有效缓解原材料及汇率波动带来的影响。

公司主要原材料为钢材铁件、PP料或塑料、面料、木件、海绵、包装材料及其他材料,材料成本占生产成本比例约8成,占比相对较大。2020年公司主要原材料价格呈现不同程度的上涨,据wind,从2020年年初至年底,钢铁类大宗商品、塑料、TDI价格分别上涨16%、13%、8%。而公司与客户产品定价有效期一般为6-8个月,导致公司产品价格上调滞后于原材料价格上涨,导致原材料上涨侵蚀部分利润。其次,公司主要收入来源于外销,2019年公司海外销售收入占比为76%,而外销收入主要以美元计价,2020年下半年人民币快速升值,美元兑人民币中间价由2020年年中的7.08下降至2020年底6.52,人民币升值幅度达8.5%,对公司营业收入和毛利产生一定影响。公司积极通过持续研发创新、供应链优化整合、降本增效等措施以及国家加大减税降费力度,一定程度上缓解原材料上涨以及人民币升值对利润端的影响。


►   海外居家需求仍旺盛,可转债项目进展顺利。

据海关总署,2020Q4办公椅出口额约100亿元人民币,环比增长23%,出口额逐季提升,行业内龙头企业凭借产能、渠道等优势,收入端预计表现较好。并且从目前来看,海外疫情仍在蔓延,部分海外企业陆续实施在家远程办公计划,居家办公需求仍较为旺盛,行业内企业办公家具出口订单较为饱满。其次,近期公司可转债申请获得审核通过,进展顺利。本次可转债项目拟募集资金总额不超过4.90亿元,募集资金将用于年产250万套人机工程健康坐具项目、第二期越南生产基地扩建项目以及补充流动资金,项目投产后,将有效扩充公司国内外产能,丰富产品品类,推动公司长期成长。


投资建议:

公司坚持大客户战略,跨境电商及国内电商持续加大拓展,越南生产基地产能不断扩建及释放以及疫情加速居家办公习惯养成,推动公司长期发展。考虑订单充足上调公司收入端,但原材料涨价、人民币升值对利润端产生一定影响,小幅下调公司利润预期,预计2020-2022年公司营收分别由33.09、41.24、48.98亿元上调至33.60、41.82、48.55亿元;归母净利润分别由此前的2.75、3.58、4.39亿元下调至2.44、3.14、3.70亿元,对应PE分别为17倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。


风险提示:

原材料价格持续上涨风险;汇率波动风险;海运紧张带来部分订单确认延后风险;终端需求不及预期;跨境电商发展不及预期;越南基地产能释放不及预期;行业竞争加剧风险。


分析师与研究助理简介

徐林锋:轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券,8年从业经验。浙江大学金融学硕士,南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券,所在团队获2015年新财富第5名。


戚志圣:轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券,5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。


杨维维:轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券,3年从业经验。厦门大学资产评估硕士,重庆大学管理学学士。

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