一周期权荟｜股票期权——降准利好，但需警惕反复的“猴子”行情

周俊期权 · 公众号 · · 2020-03-16 12:16

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上周A股受国外大跌影响，连续收跌，但仍远强于国际股市。具体看，上周大票跑赢小票，创业板指领跌，-7.4%，上证综指跌幅最小，-4.85%。分行业看，28个申万一级行业只有通信、休闲服务两个行业收涨，涨幅分别是2.63%、0.36%，纺织服装（-10.28%）、有色金属（-9.31%）、化工（-8.72%）、医药生物（-7.56%）、家用电器（-7.2%）领跌。

沪深两市成交额继续回落，但日均成交额仍有9890亿元，-764亿元。北向资金净流出417.95亿元。

上周宏观大事件回顾：

新冠疫情进展，当前武汉每日新增病例降至个位数，全国输入性新增占主导，武汉疫情保卫战基本取得胜利。 但海外疫情失控，全面蔓延，新增病例数据快速爬升，拐点言之尚早。

3月10日公布中国2月CPI为5.2%，前值5.4%，PPI-0.4%，前值0.1%。

3月11日公布中国2月M2同比8.8%，前值8.4%，社会融资规模8554亿元，前值50700亿元。

3月13日中国央行公布3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点；此外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。

本周重点关注：国内外疫情每日数据；3月16日公布2月社零、工业增加值、固定资产投资等数据；3月19日凌晨美联储利率决定；3月20日中国3月LPR数据。

上周50ETF和300ETF大幅收跌，认购期权大幅下挫，认沽期权大涨。期权隐含波动率均上升至历史偏高位。当前股市受疫情发展影响大幅波动，不建议单边卖期权，期权策略双买策略建议及时止盈，特别是上周五认沽认购期权波动率均大涨，此时双买获利了结是最好的选择，哪怕周一大幅波动，收益也有可能被波动率下行抵消；组合策略推荐卖近买远短期波动率套利策略，或采用买看跌对冲股票多头，一旦疫情得到控制，将享有股票上涨收益。

新冠肺炎疫情短期对全球经济造成冲击，各国均加大了货币、财政等手段对冲经济下行，海外疫情短期仍在蔓延，不容乐观，国内疫情防控效果较好，但有输入风险。 总之，短期股市警惕市场反复的“猴子”行情，长期看股市仍有配置价值。

商品期权

——原油下跌和疫情蔓延造成的恐慌或消退

【上周商品观察】上周国际疫情蔓延叠加沙特开展原油价格战，商品市场恐慌性下跌，下半周随着原油企稳，商品开启反弹。

我们认为短期疫情扭曲商品价格，影响时间和幅度取决于疫情发展。但总体来看，市场已经兑现大跌，特别是农产品价格已处于底部区域，不宜过度恐慌。机会是跌出来的，价格受疫情蔓延大跌，但当疫情逐步得到控制后，大概率会V型反转，届时建议采用期权辅助把握。 全年度仍看好饲料原料行情。

【回顾2003年SARS畜禽饲料价格】2002年11月16日，第一例已知的“非典”病例发生在广东佛山。 2003年2月开始，更多病例在世界各地被陆续发现。 2003年3月至5月，全球报告SARS病例数大幅增加，6月份后疫情得到控制，截至2003年底全球报告SARS病例8096例，其中中国内地5327例、香港1755例。

下面两张图罗列了2003年畜禽及饲料原料价格走势，畜禽及饲料原料价格均是先跌后涨，到年底均有较大涨幅，说明在疫情过后，消费大幅提高，带动相关产品价格上涨。

回到今年新冠肺炎疫情，当前全国新增病例下滑，但是累计病例并未见到高峰，此次感染人数远超SARS，对居民消费打击更大，根据当前政策防控和疫情发展数据，推断疫情在上半年会得到控制，但是居民消费逐步恢复将会在下半年才会发生，届时需求大幅增加对畜禽及饲料价格产生较大上涨动力。

当前豆粕及玉米价格均偏低，短期需求偏弱，政策支持供应增加，上冲乏力，但长期看待需求加速恢复，价格存在较大上涨空间。当前价格若下跌就会出现安全边际，我们建议积极关注豆粕、玉米远期。

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