董事总经理（MD）、首席资产研究官

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联系人：李学伟、杨藤

●大类资产配置——新投资范式下，“全球杠铃策略”是反脆弱时代嬗变下全球资产配置的最佳应对。近期套息交易逆转并未瓦解“全球杠铃策略”的底层逻辑，我们在24.1以来的“债务周期大局观”系列中强调（点击标题查看合集，下同），“逆全球化+债务周期错位+AI产业趋势”三大核心因素将主导大类资产配置，“美债利率higher for longer，中债利率lower for longer”时代，全球资金都在追逐确定性溢价的资产。

“全球杠铃策略”一端是确定性稳健资产——

（1）债券：维持新投资范式下债券长牛的趋势判断，建议继续关注中国利率债。（3.1《债务周期下的资产配置-避险资产篇》）；

（2）权益：泛东南亚（新亚洲四小龙IVIP）和墨西哥为代表的新兴市场将成为全球资金投资热土，中国高股息资产是中长期不确定环境中的“长牛”资产。（2.25《债务周期下的资产配置-风险资产篇》、3.27《下一个“日经”会出现在哪里？》）；

（3）另类：黄金的超国家主权信用价值是应对逆全球化新投资范式的必需配置。（5.27《时代嬗变下的资产配置：全球杠铃策略》）

另一端是高收益高波动资产——AI产业趋势下有结构性机会的日美发达市场，及中国的AI产业链映射主题。（4.12《大变局下全球股市如何配置？》）

●焦点图表：全球大类资产动态全追踪。（1）近两周（8.12-8.20），LIBOR-OIS利差小幅收窄，反映美元流动性较8月初有所缓和；（2）近两周（8.12-8.20），美国金融状况指数小幅走阔，反映美国总体金融压力较8月初持续缓解；（3）近两周（8.12-8.20）， 花旗美国经济意外指数小幅抬升，反映美国经济较预期小幅边际改善；（4）近两周（8.12-8.20），年内3次联储议息会议后隐含利率反映，鸽派降息预期较8月初有所修正；（5）近两周（8.12-8.20），能够反映全球总需求波动情况的铜金比指标整体趋势相对平稳；（6）日元非商业持仓净（空头）头寸8月以来已显著回落。

●风险提示：美国经济因美联储保持较高政策利率而陷入衰退、美国债务上限问题升级、俄乌局势升级等。